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    根據(jù)3月份工程機(jī)械經(jīng)銷(xiāo)商調(diào)研，我們預(yù)期3月份工程機(jī)械銷(xiāo)量仍然維持弱勢(shì)。經(jīng)銷(xiāo)商普遍反映目前開(kāi)工建設(shè)情況恢復(fù)并不理想，機(jī)器利用水平偏低的狀況并未顯著改善。我們預(yù)期3月份工程機(jī)械銷(xiāo)量仍然疲弱。

　　本月我們也看到一些正面因素，工業(yè)消耗品產(chǎn)量增速的恢復(fù)值得關(guān)注，后期信貸、投資、房地產(chǎn)新開(kāi)工等確認(rèn)性指標(biāo)則更為關(guān)鍵。

　　2月工程機(jī)械銷(xiāo)量同比改善非實(shí)際需求恢復(fù)：我們認(rèn)為今年春節(jié)的因素是引起2月銷(xiāo)量同比和環(huán)比恢復(fù)的主要原因，并不反映實(shí)際需求的情況。以挖掘機(jī)為例，今年正常季節(jié)性規(guī)律應(yīng)該支持2月銷(xiāo)量環(huán)比上漲180%至200%，實(shí)際環(huán)比上漲199%，與季節(jié)性規(guī)律一致，但數(shù)據(jù)上同比下滑從55%下降到24%。

　　我們估計(jì)3月份挖掘機(jī)銷(xiāo)量將達(dá)到24000臺(tái)至28000臺(tái)：根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)估計(jì)，今年3月挖掘機(jī)銷(xiāo)量為1月和2月銷(xiāo)量合的1.2倍左右。

　　結(jié)合季節(jié)性規(guī)律，我們估計(jì)3月份銷(xiāo)量24000臺(tái)至28000臺(tái)，同比下滑達(dá)到35%至45%。

　　水泥鋼鐵需求有所恢復(fù)，關(guān)注后期投資確認(rèn)指標(biāo)：從2月情況來(lái)看，雖然鐵道用鋼、石油瀝青等表征基建需求的消耗品仍維持同比負(fù)增長(zhǎng)，但工業(yè)消耗品的產(chǎn)量同比增速均出現(xiàn)了一些反彈。我們認(rèn)為由于年初信貸政策出現(xiàn)了一定松動(dòng)，加上鐵路、地產(chǎn)等一些項(xiàng)目出現(xiàn)從停工轉(zhuǎn)向復(fù)工，工業(yè)產(chǎn)品需求受到一定程度帶動(dòng)。由于工業(yè)消耗品需求是資本品的領(lǐng)先指標(biāo)，因此，工程機(jī)械后期需求疲弱或有緩解。后期信貸政策、地產(chǎn)建設(shè)、基建項(xiàng)目新開(kāi)工更為關(guān)鍵。

　　2月工程機(jī)械銷(xiāo)量同比改善非實(shí)際需求恢復(fù)

　　2月份工程機(jī)械銷(xiāo)量的同比增速均出現(xiàn)了一定程度的恢復(fù)，然而，我們認(rèn)為今年春節(jié)的因素是引起2月銷(xiāo)量同比和環(huán)比恢復(fù)的主要原因，并不反映實(shí)際需求的情況。以挖掘機(jī)為例，今年正常季節(jié)性規(guī)律應(yīng)該支持2月銷(xiāo)量環(huán)比上漲180%至200%，實(shí)際環(huán)比上漲199%，與季節(jié)性規(guī)律一致，但數(shù)據(jù)上同比下滑從55%下降到24%。

　　根據(jù)我們3月18號(hào)完成的工程機(jī)械經(jīng)銷(xiāo)商調(diào)研來(lái)看，企業(yè)反映需求好轉(zhuǎn)并不明顯。整體來(lái)看，經(jīng)銷(xiāo)商仍然反映目前需求偏弱，開(kāi)工率低，機(jī)器小時(shí)數(shù)比較低的狀態(tài)并沒(méi)有改變。北方地區(qū)3月份需求環(huán)比改善明顯，但是季節(jié)性因素仍然是最重要的環(huán)比增長(zhǎng)來(lái)源。南方地區(qū)3月份環(huán)比增長(zhǎng)已經(jīng)相對(duì)有限，這一定程度上是由于今年春節(jié)較早，旺季到來(lái)提前而形成的。

　　個(gè)別地區(qū)需求改善值得關(guān)注：外資品牌山西挖掘機(jī)總代理反映，目前山西需求增長(zhǎng)比較明顯。市政工程、礦山需求都有明顯的增長(zhǎng)。同時(shí)，山西的重卡經(jīng)銷(xiāo)商也有類(lèi)似的反饋。后期區(qū)域性建設(shè)恢復(fù)值得關(guān)注。

　　我們估計(jì)3月份挖掘機(jī)銷(xiāo)量將達(dá)到24000臺(tái)至28000臺(tái)：根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)估計(jì)，今年3月挖掘機(jī)銷(xiāo)量為1月和2月銷(xiāo)量合的1.2倍左右。結(jié)合季節(jié)性規(guī)律，我們估計(jì)3月份銷(xiāo)量24000臺(tái)至28000臺(tái)，，同比下滑超過(guò)35%至45%。

　　水泥鋼鐵需求有所恢復(fù)，關(guān)注后期投資確認(rèn)指標(biāo)

　　工程機(jī)械的新增需求和下游行業(yè)投資規(guī)模的增長(zhǎng)有比較明顯的關(guān)系。因此，下游基礎(chǔ)設(shè)施和采掘業(yè)的投資將決定了工程機(jī)械設(shè)備的需求環(huán)境。

　　然而，較為困難的是對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)并沒(méi)有較好的觀(guān)測(cè)手段，并沒(méi)有很有效地觀(guān)察基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的高頻指標(biāo)。因此，我們可以通過(guò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的工業(yè)消費(fèi)品來(lái)觀(guān)察基建的強(qiáng)度。從鋼鐵、水泥、瀝青等領(lǐng)域目前的需求狀況來(lái)看，這幾種主要的工業(yè)消費(fèi)品都處于產(chǎn)量增速持續(xù)下滑甚至負(fù)增長(zhǎng)的狀態(tài)。因此，在下游基建投資等領(lǐng)域放緩的狀態(tài)下，工程機(jī)械的需求難以看到實(shí)質(zhì)性的恢復(fù)。

　　從2月情況來(lái)看，雖然鐵道用鋼、石油瀝青等表征基建需求的消耗品仍維持同比負(fù)增長(zhǎng)，但工業(yè)消耗品的產(chǎn)量同比增速均出現(xiàn)了一些反彈。我們認(rèn)為由于年初信貸政策出現(xiàn)了一定松動(dòng)，加上鐵路、地產(chǎn)等一些項(xiàng)目出現(xiàn)從停工轉(zhuǎn)向復(fù)工，工業(yè)產(chǎn)品需求受到一定程度帶動(dòng)。由于工業(yè)消耗品需求是資本品的領(lǐng)先指標(biāo)，因此，工程機(jī)械后期需求疲弱或有緩解。

　　后期信貸政策、地產(chǎn)建設(shè)、基建項(xiàng)目新開(kāi)工更為關(guān)鍵。