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　　有利于信用等級(jí)較低的中小企業(yè)融資

　　所謂“垃圾債”，即高收益?zhèn)?，是指主要由信用等?jí)較低或盈利記錄較差的公司發(fā)行的債券。由于信用等級(jí)差，發(fā)行利率高，此類債券具有風(fēng)險(xiǎn)較高同時(shí)收益也高的特征。

　　近日，多方業(yè)內(nèi)人士都表示，中國(guó)版“垃圾債”發(fā)行已擬訂上報(bào)，可能就在近期公開發(fā)布，這對(duì)投資者和金融市場(chǎng)都是一項(xiàng)利好。不過(guò)，證監(jiān)會(huì)有關(guān)人士告訴記者，可靠消息還要等待官方正式披露。

　　相關(guān)辦法擬訂完畢

　　鵬元資信評(píng)估有限公司副總裁、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)證券資信評(píng)級(jí)專委會(huì)委員周沅帆在微博中透露：“經(jīng)了解，高收益?zhèn)嚓P(guān)辦法已經(jīng)擬訂完畢，只等近期上會(huì)頒布。管理實(shí)行備案制，項(xiàng)目由主承銷商向交易所備案即可，期限不限，甚至1年之內(nèi)也可，最快2月份可能會(huì)實(shí)施?！?/P>

　　一位曾經(jīng)參加過(guò)會(huì)議的某大型券商固定收益部負(fù)責(zé)人也證實(shí)了此事。記者從該負(fù)責(zé)人處獲得的一份消息顯示，座談會(huì)由上海證券交易所有關(guān)負(fù)責(zé)人主持，初步想法是，發(fā)債人為中小企業(yè)(包括上市和非上市);向合格投資者定向發(fā)行;管理和發(fā)行工作堅(jiān)持市場(chǎng)化原則。

　　不過(guò)，記者致電證監(jiān)會(huì)，有關(guān)人士表示，在官方?jīng)]有正式披露前，任何事情都具有不確定性，“我們一般都會(huì)通過(guò)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站，或者指定媒體，或者新聞發(fā)布會(huì)等方式正式公布?！痹撊耸扛嬖V記者。而截至記者發(fā)稿時(shí)止，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站依然沒有相關(guān)文件。

　　預(yù)期收益10%以上

　　據(jù)悉，目前國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)人為分割成兩塊，一是銀行間市場(chǎng)，二是交易所市場(chǎng)。目前交易所債券市場(chǎng)交易規(guī)模小，流動(dòng)性差，交易所債市交易額目前僅占債券市場(chǎng)的5%;而銀行間市場(chǎng)的投資者以銀行為主，資金量大、流動(dòng)性相對(duì)較強(qiáng)。

　　“高收益?zhèn)S富了固定收益的債券品種?！焙暝醋C券高級(jí)研究員、固定收益總部高級(jí)副總裁范為接受本報(bào)記者采訪時(shí)認(rèn)為。他介紹稱，國(guó)內(nèi)的高收益?zhèn)A(yù)期收益率會(huì)在10%以上。

　　記者對(duì)比發(fā)現(xiàn)，目前市場(chǎng)上交易的企業(yè)債收益率主要集中在5%～7%之間，“從這個(gè)角度上看，10%以上的收益率還是比較高的?！绷硪晃徊辉竿嘎渡矸莸臉I(yè)內(nèi)人士告訴記者，吸引力也比較大。

　　利好：降低中小企業(yè)融資門檻

　　如果高收益?zhèn)樌瞥觯瑢⒎奖阒行∑髽I(yè)融資，有利于減少民間借貸風(fēng)險(xiǎn)。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，高收益?zhèn)_閘對(duì)投資人、籌資人和金融市場(chǎng)有好處?！皩?duì)投資人，有了存款之外可選擇的金融產(chǎn)品;對(duì)籌資人，降低了企業(yè)能夠獲得相對(duì)低成本融資渠道的門檻;對(duì)于金融市場(chǎng)，則是進(jìn)一步深化。”魯政委認(rèn)為。

　　另?yè)?jù)上海證券報(bào)引用光大銀行首席宏觀分析師盛宏清的話指出，高收益?zhèn)瞥觯瑫?huì)對(duì)目前廣泛存在的民間借貸起到一定替代作用。由于高收益?zhèn)鶎?duì)發(fā)行人資質(zhì)要求要比現(xiàn)有的企業(yè)債、公司債低，同時(shí)發(fā)行利率較高。因此，從產(chǎn)品屬性上來(lái)說(shuō)與民間借貸存在相似性?！巴瑫r(shí)，鑒于在交易所市場(chǎng)交易，高收益?zhèn)l(fā)行人的透明度相對(duì)于民間借貸更有保證，因此對(duì)于投資者而言，與其面臨不確定性，還不如投資高收益?zhèn)?。”盛宏清表示?/P>

　　實(shí)際上，不少中小企業(yè)也更愿意通過(guò)發(fā)行債券融資?！敖o10%的回報(bào)率給投資者沒有太多關(guān)系，可以接受?，F(xiàn)在發(fā)信托融資，也要將近10%，而且還要在渠道上花幾個(gè)點(diǎn)的費(fèi)用，更不要說(shuō)是民間借貸了，成本都非常高。而債券發(fā)行渠道費(fèi)用相對(duì)比較少?！币晃恢行∑髽I(yè)人士告訴記者。

　　阻力：對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的手段有限

　　雖然多數(shù)專家對(duì)發(fā)展高收益?zhèn)в袠酚^態(tài)度，但由于發(fā)行人信用評(píng)級(jí)較低，風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。

　　范為也坦言，高收益?zhèn)庞迷u(píng)級(jí)低，風(fēng)險(xiǎn)比較大，因此控制風(fēng)險(xiǎn)很重要。范為介紹說(shuō)，在美國(guó)，有許多高收益?zhèn)难苌a(chǎn)品，可以讓風(fēng)險(xiǎn)得到有效對(duì)沖，分散和轉(zhuǎn)移。而在中國(guó)的資本市場(chǎng)，衍生產(chǎn)品非常匱乏，而衍生產(chǎn)品的發(fā)行不是一朝一夕能夠解決的。

　　他認(rèn)為，中國(guó)的高收益?zhèn)荒芡ㄟ^(guò)擔(dān)保公司為其擔(dān)保的模式來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)。“這并不是一個(gè)市場(chǎng)化的方法，但是是目前唯一可能的途徑?！贝饲?，國(guó)內(nèi)嘗試發(fā)行的集合債也曾經(jīng)以擔(dān)保公司的資質(zhì)來(lái)提升中小企業(yè)發(fā)債的評(píng)級(jí)。