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　　工程機(jī)械行業(yè)已進(jìn)入中長(zhǎng)期快速發(fā)展階段

　　中國經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入重工業(yè)化中期，發(fā)達(dá)國家工業(yè)化歷程顯示，重工業(yè)化期間工程機(jī)械獲得了長(zhǎng)期繁榮。而我國龐大的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)尚處于發(fā)展期，城鎮(zhèn)化、新農(nóng)村建設(shè)、鐵路、公路基礎(chǔ)設(shè)施、公共設(shè)施建設(shè)投資將帶動(dòng)內(nèi)需持續(xù)增長(zhǎng)，溫和的宏觀調(diào)控和迅猛的出口增長(zhǎng)將使工程機(jī)械行業(yè)的周期性波動(dòng)減弱，工程機(jī)械將持續(xù)5－10年的快速增長(zhǎng)。

　　07年行業(yè)運(yùn)行環(huán)境依然樂觀

　　未來2－3年，鐵路、公路建設(shè)、十一五規(guī)劃大型基礎(chǔ)工程建設(shè)和出口的強(qiáng)勁增長(zhǎng)等驅(qū)動(dòng)因素依然存在；07年固定投資仍將平穩(wěn)快速增長(zhǎng)，且可能快于06年的增速；06年3、4季度，在需求淡季和宏觀調(diào)控雙重壓力下工程機(jī)械行業(yè)增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁；07年行業(yè)增速可能因06年增長(zhǎng)較高和工程機(jī)械產(chǎn)品需求的間歇性特征而小幅回落，但仍能保持20%以上快速增長(zhǎng)。

　　旋挖、挖掘機(jī)、混凝土、叉車等子產(chǎn)品景氣突出

　　由于需求驅(qū)動(dòng)因素的不同和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的差異，各個(gè)工程機(jī)械子產(chǎn)品未來的增長(zhǎng)前景會(huì)有分化。旋挖鉆機(jī)、挖掘機(jī)在國內(nèi)需求旺盛和進(jìn)口替代的推動(dòng)下，將呈高速增長(zhǎng)的局面(30%－50%)；混凝土機(jī)械、叉車等將保持快速增長(zhǎng)(20%－30%)；汽車起重機(jī)增長(zhǎng)將回落(40%回落至20%左右)，推土機(jī)、裝載機(jī)將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)(10%－15%)。

　　估值提升與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)雙重效應(yīng)顯現(xiàn)，給予行業(yè)“推薦”

　　在重工業(yè)化和產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提升的推動(dòng)下，工程機(jī)械行業(yè)增長(zhǎng)的確定性將逐漸提高市場(chǎng)對(duì)行業(yè)短期波動(dòng)的擔(dān)憂會(huì)逐漸弱化，行業(yè)整體估值水平將逐步上升，在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和估值提升的雙重效應(yīng)作用下，工程機(jī)械股票仍將表現(xiàn)強(qiáng)勁，我們給予行業(yè)“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

　　優(yōu)勢(shì)企業(yè)仍是主流投資標(biāo)的，推薦三一重工、柳工、山推股份

　　由于工程機(jī)械行業(yè)特性，市場(chǎng)份額向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中是必然趨勢(shì)，優(yōu)勢(shì)企業(yè)在行業(yè)的大發(fā)展中獲益最大，一線龍頭企業(yè)仍將是行業(yè)投資主流標(biāo)的。根各子產(chǎn)品的增長(zhǎng)趨勢(shì)以及各公司的未來成長(zhǎng)趨勢(shì)，我們維持三一重工、柳工、山推股份“推薦”的投資評(píng)級(jí)，給予安徽合力、中聯(lián)重科“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。

　　工程機(jī)械行業(yè)已進(jìn)入中長(zhǎng)期上升階段

　　從我國工程機(jī)械行業(yè)歷年的運(yùn)行狀況來看，周期型波動(dòng)的特征比較明顯。從94年開始，工程機(jī)械行業(yè)持續(xù)了長(zhǎng)達(dá)5、6年的低迷期，2001、2002年在投資增速加快的驅(qū)動(dòng)下，行業(yè)開始復(fù)蘇，增長(zhǎng)開始加速，04年宏觀調(diào)控后，行業(yè)出現(xiàn)短暫回落旋即在05年底06年初恢復(fù)了快速增長(zhǎng)。

　　然而，如果跳出行業(yè)短期波動(dòng)的迷霧，對(duì)比發(fā)達(dá)國家的產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程和我國當(dāng)前的行業(yè)狀況，從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來看行業(yè)的成長(zhǎng)趨勢(shì)，我們可以發(fā)現(xiàn)，中國的工程機(jī)械行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)中長(zhǎng)期的上升階段，而且這種成長(zhǎng)趨勢(shì)才剛剛開始，未來極為可能持續(xù)5－10年以上的快速增長(zhǎng)，其增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素是：經(jīng)濟(jì)進(jìn)入重工業(yè)階段后城鎮(zhèn)化、新農(nóng)村建設(shè)、鐵路、公路基礎(chǔ)設(shè)施投資帶動(dòng)內(nèi)需持續(xù)增長(zhǎng)；產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提升，進(jìn)口替代走向出口。

　　日本的經(jīng)驗(yàn)—工業(yè)化階段的工程機(jī)械繁榮了20年

　　工業(yè)化的本意是產(chǎn)業(yè)化，是各個(gè)產(chǎn)業(yè)不斷從傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)中產(chǎn)生、發(fā)展和壯大的過程，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演變和升級(jí)是工業(yè)化的顯著特征。在工業(yè)化過程中，一方面工業(yè)比重呈上升趨勢(shì)；另一方面工業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)也不斷發(fā)生變化。從先行工業(yè)化國家的演變趨勢(shì)來看，基本上是沿著“農(nóng)業(yè)－輕工業(yè)－重工業(yè)－高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)－服務(wù)業(yè)”的軌跡發(fā)展，在工業(yè)化前期，輕工業(yè)或消費(fèi)品工業(yè)(或消費(fèi)資料工業(yè))占據(jù)主導(dǎo)地位；在工業(yè)化中后期，重工業(yè)或資本品工業(yè)(或生產(chǎn)資料工業(yè))比重顯著上升，即出現(xiàn)“重工業(yè)化”。

　　在工業(yè)化過程中的工程機(jī)械前景非常廣闊，以日本為例，1950－1970年是日本的工業(yè)化階段，其重工業(yè)占經(jīng)濟(jì)總體比例由1950年的40%上升到1970年的接近60%；在這一階段，機(jī)械行業(yè)產(chǎn)值年均增長(zhǎng)為23.7%，占總體經(jīng)濟(jì)的比重由1950年的13.8%上升至32.3%；日本的工程機(jī)械行業(yè)起步于50年代后期，其在重工業(yè)化階段的65－75年間年均增長(zhǎng)為19.4%左右，遠(yuǎn)高于整體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，在80年代后，隨著日本工業(yè)化的逐漸完成，工程機(jī)械行業(yè)的增長(zhǎng)才開始降低，但是仍有10%以上的增長(zhǎng)，一直到90年后由于日本經(jīng)濟(jì)整體出現(xiàn)衰退，工程機(jī)械行業(yè)才開始出現(xiàn)零增長(zhǎng)或負(fù)增長(zhǎng)。

　　中國進(jìn)入重工業(yè)化中期，國內(nèi)市場(chǎng)需求將持續(xù)旺盛

　　對(duì)比發(fā)達(dá)國家的工業(yè)化歷程，我國目前產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相當(dāng)于日本60年代中、韓國80年代初的水平，處于重工業(yè)化的中期，即重工業(yè)加速發(fā)展時(shí)期，這一階段有兩個(gè)顯著的特點(diǎn)：一是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，重工業(yè)或資本品工業(yè)(或生產(chǎn)資料工業(yè))將迎來快速的發(fā)展；另一方面，基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)需要大量的投入。從發(fā)達(dá)國家的歷程來看，實(shí)現(xiàn)重工業(yè)化為工程機(jī)械業(yè)發(fā)展提供了巨大的市場(chǎng)空間。我國目前的工程機(jī)械市場(chǎng)銷售額僅為美國的40%，跟國土面積僅有中國4％的日本的市場(chǎng)容量接近，因而市場(chǎng)增長(zhǎng)空間依然廣闊，工程機(jī)械行業(yè)的高成長(zhǎng)才剛剛開始。

　　城市化和新農(nóng)村建設(shè)將是長(zhǎng)期的過程

　　05年中國的城市化率為43%，與發(fā)達(dá)國家相比低20－30個(gè)百分點(diǎn)，“十一五”時(shí)期和到2020年的更長(zhǎng)時(shí)段內(nèi)，我國城市化率將繼續(xù)保持較高的增長(zhǎng)速度，預(yù)計(jì)每年提高1.1—1.2個(gè)百分點(diǎn)，比前20年快2倍。預(yù)計(jì)到2010年我國城鎮(zhèn)化率將達(dá)到48%-50%，到2020年我國城鎮(zhèn)化率將達(dá)到55-60%。根據(jù)國家建設(shè)新農(nóng)村的規(guī)劃，2006年開始，國家財(cái)政將加大對(duì)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施如水利工程、農(nóng)村住宅、鄉(xiāng)村公路等的投入。由于我國對(duì)農(nóng)村投入長(zhǎng)期嚴(yán)重不足，農(nóng)村整體公共基礎(chǔ)設(shè)施狀況極為薄弱，因此，農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將經(jīng)歷一個(gè)長(zhǎng)期的超常規(guī)發(fā)展過程。新農(nóng)村建設(shè)與西部開發(fā)、東部崛起、振興東北、環(huán)渤海地區(qū)開發(fā)等國家區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略都是加速城市化進(jìn)程的重要推動(dòng)力，將持續(xù)推動(dòng)房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)。

　　基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方興未艾仍處快速發(fā)展期

　　鐵路、公路建設(shè)，電力和水利工程等基礎(chǔ)設(shè)施是我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的重要基礎(chǔ)和瓶頸，對(duì)這些基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資在中國將是一個(gè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的趨勢(shì)，其中鐵路建設(shè)和核電站建設(shè)都將相繼進(jìn)入跨越式發(fā)展期。

　　鐵路建設(shè)進(jìn)入跨越式發(fā)展期：“十一五”期間，我國年均鐵路固定資產(chǎn)投資將達(dá)2500億元，相比原先的500-600億元投資額呈數(shù)倍增長(zhǎng)。05年以來我國鐵路投資已經(jīng)開始加速，05年全國鐵路投資890億元，同比增長(zhǎng)67.92%；06年1-8月，鐵路建設(shè)投資822.27億元，同比增長(zhǎng)140%，但與06年規(guī)劃的鐵路投資計(jì)劃1633億元相比，目前僅完成50.4%，預(yù)計(jì)后續(xù)鐵路投資還將進(jìn)一步提速。

　　大規(guī)模核電站建設(shè)即將展開：我國核電發(fā)電量占比非常低，未來的發(fā)展空間巨大，根據(jù)《核電中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃》，到2010年，我國的核電裝機(jī)容量將從現(xiàn)在的870萬千瓦達(dá)到1200萬千瓦，到2020年前要新建核電站31座，在運(yùn)行核電裝機(jī)容量達(dá)到4000萬千瓦；在建核電裝機(jī)容量1800萬千瓦，為達(dá)到這一目標(biāo)，國家今后每年需新開工建設(shè)兩個(gè)百萬千瓦級(jí)核電機(jī)組，需要總投資5000多億元。預(yù)計(jì)06年－2010年是核電建設(shè)加速發(fā)展期，2010－2020年將迎來發(fā)展的黃金時(shí)期，核電建設(shè)投資可能成為繼鐵路建設(shè)之后對(duì)工程機(jī)械的又一強(qiáng)勁需求源。

　　重工業(yè)化過程中固定投資高增長(zhǎng)有內(nèi)生要求

　　2002年以來我國固定資產(chǎn)投資持續(xù)維持25％以上的高增長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)投資增速能否持續(xù)普遍存有擔(dān)憂。但是，如果對(duì)固定投資的資金來源和投資分布稍加分析，可以看到，固定投資的資金來源中國家預(yù)算資金和銀行貸款的比重在不斷降低，企業(yè)自籌資金占比卻在不斷上升，結(jié)合企業(yè)效益來看，工業(yè)企業(yè)利潤一直保持25％－30％的高增長(zhǎng)，我們認(rèn)為，固定資產(chǎn)投資的高增長(zhǎng)可能是我國進(jìn)入重工業(yè)化發(fā)展階段的內(nèi)生需求，高增長(zhǎng)趨勢(shì)可能會(huì)持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間。

　　競(jìng)爭(zhēng)力提升，進(jìn)口替代走向出口，國際市場(chǎng)成為新增長(zhǎng)點(diǎn)

　　工程機(jī)械產(chǎn)品的生產(chǎn)特點(diǎn)是多品種小批量，屬于技術(shù)密集、勞動(dòng)密集、資本密集行業(yè)。多品種小批量的生產(chǎn)不能實(shí)現(xiàn)流水線生產(chǎn)，勞動(dòng)力成本就非常關(guān)鍵，而中國在勞動(dòng)力成本方面具有非常強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，勞動(dòng)成本大約是發(fā)達(dá)國家的10%，加上國產(chǎn)零部件、土地、折舊成本的優(yōu)勢(shì)，國內(nèi)產(chǎn)品價(jià)格可以比國際產(chǎn)品低20%－40%；工程機(jī)械屬于中端技術(shù)行業(yè)，通過引進(jìn)國外技術(shù)和自主研發(fā)，中國企業(yè)已經(jīng)開始具備自主創(chuàng)新、產(chǎn)品升級(jí)換代的能力，中國的工程機(jī)械行業(yè)完全具備參與國際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的能力。

　　經(jīng)過10多年的發(fā)展，我國的工程機(jī)械產(chǎn)業(yè)已經(jīng)從進(jìn)口替代開始走向國際市場(chǎng)，從03年開始，我國工程機(jī)械產(chǎn)品進(jìn)口額開始出現(xiàn)了下降，而出口一直保持40%以上的高增長(zhǎng)，2006年1－9月行業(yè)出口收入增長(zhǎng)74.2%，并首次超過了進(jìn)口金額。

　　目前，工程機(jī)械產(chǎn)品的出口趨勢(shì)才剛剛開始，企業(yè)普遍出現(xiàn)了出口收入的高速增長(zhǎng)，但是后期會(huì)出現(xiàn)分化，那些在產(chǎn)品認(rèn)證、國際市場(chǎng)銷售網(wǎng)絡(luò)以及售后服務(wù)體系的建設(shè)方面領(lǐng)先的具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)才能持續(xù)的從國際化中獲益。此外各個(gè)工程機(jī)械子產(chǎn)品由于國際市場(chǎng)容量的不同，其出口增長(zhǎng)潛力也會(huì)有所差異。

　　行業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)力改變，溫和的宏觀調(diào)控對(duì)行業(yè)影響在減弱

　　國家宏觀調(diào)控可能引起行業(yè)的波動(dòng)是市場(chǎng)對(duì)工程機(jī)械行業(yè)的最大擔(dān)憂，但是，分析歷次宏觀調(diào)控的情況，可以明顯看到，國家宏觀調(diào)控的政策更科學(xué)、理性，調(diào)控對(duì)工程機(jī)械行業(yè)的負(fù)面影響在逐漸減弱。其中，1993年開始的宏觀調(diào)控是全面緊縮，調(diào)控力度大，對(duì)工程機(jī)械的影響最大，工程機(jī)械銷售收入增速由1993年的67%下滑到同比下降13.5%，造成了工程機(jī)械行業(yè)持續(xù)幾年的低迷；04年的宏觀調(diào)控針對(duì)部分過剩行業(yè)，以行政手段為主，對(duì)工程機(jī)械的影響較大，04年3、4季度工程機(jī)械行業(yè)增速開始出現(xiàn)了大幅下降，但是在05年底旋即出現(xiàn)了明顯的復(fù)蘇，并在06年上半年創(chuàng)出了新高。

　　06年4月開始，國家針對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)、流動(dòng)性過剩、信貸擴(kuò)張過快啟動(dòng)了新一輪宏觀調(diào)控，調(diào)控手段以提高利率、提高存款準(zhǔn)備金率、收縮貨幣投放等手段為主，從目前來看，工程機(jī)械行業(yè)受到的影響并不大，8、9月份行業(yè)增長(zhǎng)依然高達(dá)40%多，10、11月行業(yè)銷售情況排除季節(jié)性的因素后，并沒有出現(xiàn)明顯的下滑，與04年宏觀調(diào)控后的情況完全不同。我們分析主要原因有兩方面：一方面，本次調(diào)控的力度和針對(duì)性較04年有所不同，對(duì)工程機(jī)械行業(yè)影響減弱；另外一方面，本輪工程機(jī)械行業(yè)景氣的驅(qū)動(dòng)因素發(fā)生了一些變化，鐵路、公路建設(shè)、十一五規(guī)劃大型基礎(chǔ)工程建設(shè)和出口的強(qiáng)勁增長(zhǎng)使得行業(yè)對(duì)宏觀調(diào)控的抵抗力增強(qiáng)。國內(nèi)需求的增長(zhǎng)點(diǎn)如鐵路建設(shè)、十一五規(guī)劃大型基礎(chǔ)工程建設(shè)、城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將長(zhǎng)期存在，出口的增長(zhǎng)才剛剛開始，將是一個(gè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的趨勢(shì)，因此我們認(rèn)為，宏觀調(diào)控將難以改變行業(yè)的中長(zhǎng)期成長(zhǎng)趨勢(shì)。

　　07年行業(yè)運(yùn)行環(huán)境依然樂觀

　　固定資產(chǎn)投資平穩(wěn)快速增長(zhǎng)，增速有望高于06年

　　從投資增長(zhǎng)來看，06年8－10月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資分別增長(zhǎng)20%、22％、16％，增速明顯下降，顯示政府的宏觀調(diào)控政策已經(jīng)開始見效，但是11月份城鎮(zhèn)固定投資同比增長(zhǎng)23.75%，明顯反彈，06年全年增長(zhǎng)應(yīng)在25%左右。

　　根據(jù)國信宏觀小組的分析，政府對(duì)投資的調(diào)控主要通過收緊土地供應(yīng)和信貸資金來控制，從目前的情況來看，進(jìn)一步限制土地供給的空間已經(jīng)很小(相反今年3、4季度，不少地區(qū)的土地限制已經(jīng)開始松動(dòng))，07年土地供給方面在政策表述上仍將是土地供應(yīng)偏緊，但是實(shí)際操作中土地政策會(huì)有所松動(dòng)；在資金方面，加息可能性不大，而通過調(diào)控存款準(zhǔn)備金率又不能頻繁使用。加上“十一五”建設(shè)規(guī)劃對(duì)投資的促進(jìn)，預(yù)計(jì)07年固定投資將是平穩(wěn)快速增長(zhǎng)，且很有可能要快于06年的增速。

　　06年行業(yè)淡季不淡，07年增速回落幅度有限

　　從行業(yè)月度數(shù)據(jù)來看，06年8－10月份行業(yè)銷售收入同比分別增長(zhǎng)37%、27%、32%，增長(zhǎng)勢(shì)頭依然強(qiáng)勁，盈利水平也沒有明顯下降，表現(xiàn)出淡季不淡，受宏觀調(diào)控影響不大的特征。我們預(yù)計(jì)06年工程機(jī)械行業(yè)整體的增長(zhǎng)30%以上基本無疑。從06年3、4季度行業(yè)在需求淡季和宏觀調(diào)控雙重壓力下仍然增長(zhǎng)強(qiáng)勁的情況來，也可以判斷07年行業(yè)增長(zhǎng)仍然樂觀。當(dāng)然，考慮06年增長(zhǎng)較高和工程機(jī)械產(chǎn)品需求的間歇性特征，07年行業(yè)增速仍可能出現(xiàn)一定回落，但是回落幅度比較有限，我們判斷07年工程機(jī)械行業(yè)保持20%左右快速增長(zhǎng)的可能性非常大。

　　鋼材價(jià)格將基本平穩(wěn)

　　在工程機(jī)械產(chǎn)品的制造成本中，直接的鋼材成本約占15%，加上零部件的影響，鋼材占總成本約30%左右，因此鋼材價(jià)格的變動(dòng)對(duì)工程機(jī)械盈利有一定影響。從鋼材價(jià)格走勢(shì)來看，03－05年一直處于上升趨勢(shì)，并在05年見頂，05年下半年出現(xiàn)了大幅下降，06年小幅上升后，全年基本平穩(wěn)。根據(jù)國信鋼鐵小組的預(yù)測(cè)，07年鋼材價(jià)格走勢(shì)仍將平穩(wěn)，漲幅不會(huì)超過5%，而與工程機(jī)械相關(guān)比較大的板材價(jià)格將與06年基本持平。

　　挖掘機(jī)械、混凝土、叉車等子產(chǎn)品增長(zhǎng)更突出

　　由于需求驅(qū)動(dòng)因素的不同和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的差異，各個(gè)工程機(jī)械子產(chǎn)品未來的增長(zhǎng)前景并不一致。我們判斷，旋挖鉆機(jī)、挖掘機(jī)在國內(nèi)需求旺盛和進(jìn)口替代的推動(dòng)下，將呈高速增長(zhǎng)的局面(30%－50%)；混凝土機(jī)械、叉車等將保持快速增長(zhǎng)(20%－30%)；汽車起重機(jī)增長(zhǎng)將有所回落(40%回落至20%左右)，推土機(jī)、裝載機(jī)將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)(10%－15%)。

　　旋挖鉆機(jī)：受益高鐵建設(shè)和技術(shù)替代，極具增長(zhǎng)潛力

　　高鐵樁基工程是近期旋挖鉆機(jī)的最大需求源，因技術(shù)要求，高速客運(yùn)鐵路專線的樁基礎(chǔ)有80%為橋樁基礎(chǔ)，而最適合這種大口徑現(xiàn)澆混凝土樁施工的樁工機(jī)械產(chǎn)品施工的設(shè)備就是旋挖鉆機(jī)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，若同時(shí)全面開工1000公里高鐵樁基工程，則需要旋挖鉆機(jī)150－250臺(tái)，十一五期間，國家規(guī)劃要完成5457公里的高鐵建設(shè)，對(duì)旋挖鉆機(jī)的需求量將超過1000臺(tái)，而目前旋挖鉆機(jī)的市場(chǎng)容量不到200臺(tái)，因此，未來3－5年國內(nèi)旋挖鉆機(jī)市場(chǎng)需求保持50％以上高增長(zhǎng)的可能性將非常大。從長(zhǎng)期來看，由于環(huán)保、效率等要求，傳統(tǒng)的正反循環(huán)鉆樁基施工將逐步淡出，旋挖鉆機(jī)用于民用建筑也是大勢(shì)所趨，在經(jīng)歷了高鐵建設(shè)的高峰期后，旋挖鉆機(jī)仍有相當(dāng)大的市場(chǎng)；此外，近年來國產(chǎn)旋挖鉆機(jī)廠商不僅在國內(nèi)市場(chǎng)成功的實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代，還開始走向出口，由于國際廠商對(duì)產(chǎn)能的投入增長(zhǎng)不大，競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)國內(nèi)比較緩和，預(yù)計(jì)今后，國內(nèi)知名品牌旋挖鉆機(jī)的出口還將進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　挖掘機(jī)：需求旺盛，進(jìn)口替代演繹中，小挖異軍突起

　　我們預(yù)計(jì)未來兩年挖掘機(jī)市場(chǎng)將維持30％以上的高增長(zhǎng)，其主要的驅(qū)動(dòng)因素有這樣幾個(gè)方面：一方面是市場(chǎng)總體需求非常旺盛，掘機(jī)應(yīng)用范圍極廣，在我國龐大的基礎(chǔ)建設(shè)推動(dòng)下，近年來的銷量增長(zhǎng)都在50％以上，經(jīng)常出現(xiàn)供不應(yīng)求的狀況，預(yù)計(jì)這種趨勢(shì)還將持續(xù)；另外，進(jìn)口替代的演進(jìn)將使得國內(nèi)挖掘機(jī)廠商獲益，雖然我國的挖掘機(jī)市場(chǎng)仍然以外資品牌為主導(dǎo)(國產(chǎn)品牌只占20%的市場(chǎng))，但是，國產(chǎn)品牌的競(jìng)爭(zhēng)力在不斷提升(國產(chǎn)品牌挖掘機(jī)與美、日產(chǎn)品仍有差距，但是與韓國產(chǎn)品已無明顯差距，而韓國產(chǎn)品市場(chǎng)占有最大)；另外，根據(jù)國家《進(jìn)口二手挖掘機(jī)驗(yàn)收規(guī)范》的規(guī)定，我國將嚴(yán)格限制二手挖掘機(jī)的進(jìn)口，保護(hù)國內(nèi)廠商。由于我國每年進(jìn)口的二手挖掘機(jī)有20000臺(tái)，占總消費(fèi)量30％左右，這將給國內(nèi)挖掘機(jī)廠商帶來重大機(jī)遇，在混凝土機(jī)械、旋挖鉆機(jī)等市場(chǎng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的國內(nèi)產(chǎn)品逐步替代進(jìn)口產(chǎn)品的過程將極有可能在挖掘機(jī)市場(chǎng)再度上演。

　　與歐美發(fā)達(dá)國家不同，我國的挖掘機(jī)市場(chǎng)以中挖、大挖產(chǎn)品為主，小挖的應(yīng)用比較少。但是，隨著我國越來越多的高速公路進(jìn)入了維護(hù)保養(yǎng)期、農(nóng)村鄉(xiāng)鎮(zhèn)的城市化逐漸加快、發(fā)達(dá)城市市政建設(shè)也由“大拆大建”逐漸向“精雕細(xì)刻”、勞動(dòng)力成本也在逐漸上升，小型挖掘機(jī)在我國已經(jīng)進(jìn)入了市場(chǎng)導(dǎo)入和發(fā)展的初級(jí)階段，需求持續(xù)快速增長(zhǎng)。根據(jù)工程機(jī)械行業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，06年1－9月國內(nèi)13家主要企業(yè)的銷量同比增長(zhǎng)85%，總量已占到整個(gè)挖掘機(jī)市場(chǎng)的27.5%，中國市場(chǎng)的小挖銷量已占到全球銷量的9%。預(yù)計(jì)今后幾年小挖市場(chǎng)將會(huì)以30％～50％的速度逐年增長(zhǎng)，大致到07年將達(dá)到1.5萬臺(tái)，2008年將達(dá)到2.2萬臺(tái)，2009年2.8萬臺(tái)，2010年突破3.5萬臺(tái)，總體上會(huì)在2012～2015年前后達(dá)到小型挖掘機(jī)與中大型挖掘機(jī)市場(chǎng)保有量0.5∶1的比例。

　　混凝土機(jī)械：政策護(hù)航，進(jìn)入黃金發(fā)展期

　　混凝土機(jī)械的需求跟固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)相關(guān)比較大，尤其是與交運(yùn)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)建設(shè)的投資相關(guān)度最大。雖然，06年3季度開始，固定投資增速有所下降，但是地產(chǎn)、交運(yùn)設(shè)施等行業(yè)的投資增長(zhǎng)還是比較穩(wěn)定。從房地產(chǎn)投資情況來看，06年1－8月房地產(chǎn)固定投資額增長(zhǎng)28％，比05年提高了4個(gè)百分點(diǎn)，而反應(yīng)房地產(chǎn)固定投資增速的一個(gè)重要先行指標(biāo)新開工面積的增速也提高了6.8個(gè)百分點(diǎn)，一般來說，房地產(chǎn)實(shí)際投資的增長(zhǎng)會(huì)滯后新開工增長(zhǎng)6－12個(gè)月，而且，房地產(chǎn)行業(yè)的各項(xiàng)景氣指數(shù)也較為穩(wěn)定，因此，我們預(yù)計(jì)07年房地產(chǎn)行業(yè)的投資增長(zhǎng)下滑幅度有限。交運(yùn)、電力等基礎(chǔ)設(shè)施的投資增速仍然保持在30％左右，增長(zhǎng)依然較快。我們預(yù)計(jì)07年混凝土機(jī)械下游行業(yè)的投資增速不會(huì)大幅度下滑。

　　另外，未來幾年國家政策對(duì)商品混凝土發(fā)展的支持也將是混凝土機(jī)械市場(chǎng)的一個(gè)重要促進(jìn)因素。中國的商品混凝土的生產(chǎn)同世界各國相比，還存在著很大的差距。如美國商品混凝土占所使用混凝土產(chǎn)量的84％，瑞典為83%，日本、澳大利亞等都在70％以上，而中國目前商品混凝土所占比例只有20%。近幾年來，隨著國家對(duì)環(huán)境和能源的關(guān)注，國家對(duì)商品混凝土的發(fā)展出臺(tái)了一系列強(qiáng)有力政策法規(guī)，根據(jù)國家《關(guān)于限期禁止在城市城區(qū)現(xiàn)揚(yáng)攪拌混凝土的通知》和《散裝水泥管理辦法》，06年開始，國內(nèi)240個(gè)城市要全面推廣商品混凝土、禁止現(xiàn)場(chǎng)攪拌混凝土。未來幾年將是我國商品混凝土發(fā)展的黃金期，在政策推動(dòng)下，我國商品混凝土占混凝土總量的比例將會(huì)迅猛提高，預(yù)計(jì)2010年將達(dá)到40%，比目前提高一倍以上，這將極大的帶動(dòng)混凝土機(jī)械產(chǎn)品需求增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)07年，混凝土機(jī)械行業(yè)的銷售將增長(zhǎng)15％－20％。

　　叉車：持續(xù)快速增長(zhǎng)

　　叉車屬于物流裝備，主要用于機(jī)場(chǎng)、港口、倉儲(chǔ)、商業(yè)物流配送等物流領(lǐng)域，因而受宏觀調(diào)控的影響并不大，國內(nèi)叉車銷售已經(jīng)連續(xù)7年增長(zhǎng)30％以上，即使在宏觀調(diào)控期間的2004－2005年也保持了25－30％的增長(zhǎng)，06年前10月國內(nèi)叉車銷量已達(dá)8.7萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)36％。隨著我國物流業(yè)的快速發(fā)展和勞動(dòng)力成本的逐漸上升，叉車的需求仍有很大的長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間，預(yù)計(jì)3－5年內(nèi)都將保持20％－30％的高增長(zhǎng)，到08年銷量就將超過12萬臺(tái)。

　　起重機(jī)：增速將在高位下滑

　　起重機(jī)市場(chǎng)在2001年－2004年間處于高速增期，2005年增長(zhǎng)速下降并出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，06年又重新恢復(fù)了快速增長(zhǎng)，1－9月全行業(yè)銷量增長(zhǎng)34％，銷售收入同比增長(zhǎng)48.6%，但是進(jìn)入4季度后，起重機(jī)的銷量明顯回落，兩大主要廠商徐工和中聯(lián)10月份的銷量均出現(xiàn)了10％以上的環(huán)比下降，結(jié)合上游需求行業(yè)石油、化工、電力等行業(yè)投資增速也出現(xiàn)了較大幅度的回落，我們預(yù)計(jì)07年起重機(jī)行業(yè)增長(zhǎng)將從06年40％以上的高速增長(zhǎng)回落到20％左右的平穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　投資策略：行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)，關(guān)注優(yōu)勢(shì)企業(yè)

　　估值提升與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)雙重效應(yīng)顯現(xiàn)，行業(yè)“推薦”

　　國內(nèi)的鐵路建設(shè)、十一五規(guī)劃的大型基礎(chǔ)工程建設(shè)等驅(qū)動(dòng)因素在未來2－3年內(nèi)都將持續(xù)存在，而隨著我國進(jìn)入工業(yè)化、城市化加速發(fā)展期，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資也將是一個(gè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的過程；工程機(jī)械行業(yè)剛剛從進(jìn)口替代走向出口，出口的發(fā)展還處于初始階段，國內(nèi)優(yōu)勢(shì)企業(yè)在技術(shù)的自主研發(fā)、產(chǎn)品性能等方面與發(fā)達(dá)國家差距并不大，依托勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)，隨著國際銷售網(wǎng)絡(luò)、售后服務(wù)體系的逐漸建立和國際品牌的逐步樹立，工程機(jī)械的出口將是一個(gè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的趨勢(shì)。