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　　裝載機(jī)市場需求持續(xù)景氣，11 月銷售同比增長13.85%。裝載機(jī)下游需求領(lǐng)域除了基礎(chǔ)建設(shè)、房地產(chǎn)等行業(yè)，還廣泛應(yīng)用于煤炭、礦山等領(lǐng)域，這些領(lǐng)域受信貸緊縮政策的影響較小， 11 月行業(yè)銷量同比增長13.85%。從終端客戶調(diào)研來看，礦山開采領(lǐng)域的需求相對穩(wěn)定，基建房地產(chǎn)行業(yè)并沒有實質(zhì)性拉動效應(yīng)，11 月廠家出貨量大增預(yù)計是為12 年上半年銷售高峰備貨，勢必造成流通環(huán)節(jié)庫存攀升。

　　行業(yè)集中度穩(wěn)中有升，優(yōu)勢品牌地位愈加穩(wěn)固。1-11 月，龍工以39296 臺的銷量繼續(xù)領(lǐng)先其他品牌;柳工、廈工、臨工累計銷量分別為39,095 臺、37,535 臺、37,054 臺，四家企業(yè)市場占有率分別為17.3%、17.2%、16.5%、16.3%，合計市場份額達(dá)到67.4%，與2010 年的65.7%提升1.9 個百分點(diǎn)，行業(yè)前四大品牌優(yōu)勢地位保持穩(wěn)定。二線品牌，常林、德工兩家企業(yè)的市場份額有一定增長，山工、成工與福田雷沃市場份額出現(xiàn)下滑?？傮w而言，市場集中度進(jìn)一步向優(yōu)勢品牌集中。

　　出口銷售強(qiáng)勁增長，助力行業(yè)持續(xù)景氣。11 月，我國裝載機(jī)出口1,975 臺，占總銷量的11.17%，同比增長49.28%，環(huán)比增加15.03%;1-11 月累計出口裝載機(jī)22,521 臺，同比增長65%，出口占比為9.92%。無論是累計增速抑或單月銷售增速，出口銷售遠(yuǎn)超過國內(nèi)銷售，顯示出海外強(qiáng)勁的市場需求，也說明國內(nèi)裝載機(jī)海外市場的競爭力不斷增強(qiáng)。

　　煤炭礦山領(lǐng)域的穩(wěn)定需求保障國內(nèi)銷售增長9.58%。11 月，東中西部銷量同比增長15.5%、13.3%、7.8%。分省份來看，山西、青海、江西、廣東等省份銷售增速超過30%，山東、河北、內(nèi)蒙等資源省份需求同比增長7.6%、29%、9%;降幅居前的省份包括重慶、天津、上海、海南，分別下降22.8%、26.1%、26.7%、36.2%，煤炭礦山需求支撐行業(yè)保持平穩(wěn)較快的增長態(tài)勢。

　　投資策略及行業(yè)配臵。行業(yè)短期面臨信貸偏緊及基建、房地產(chǎn)投資持續(xù)回落的壓力，四季度行業(yè)仍難有投資機(jī)會，維持行業(yè)“同步大市-A”評級。同時，工程機(jī)械屬于短周期行業(yè)，與國家宏觀政策最為緊密，對政策可能的轉(zhuǎn)向反應(yīng)最靈敏。明年宏觀經(jīng)濟(jì)將面臨 “保增長OR 控通脹”的抉擇中，期待政策轉(zhuǎn)向帶來的超跌反彈時機(jī)。從行業(yè)長期價值的角度，建議反彈時期關(guān)注中聯(lián)重科、三一重工、柳工。