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　　成本與需求，這是判斷一個公司乃至一個行業(yè)目前境況的基本邏輯。

　　雖然整體的經濟狀況還讓人一頭霧水，但看得見的變化也在悄悄發(fā)生。以前飽受成本困擾的企業(yè)有的已在慢慢恢復盈利，下游需求嚴重萎縮的公司也開始迎來春天。

　　鐵建：看得見的訂單增長

　　鐵路建設領域是四萬億經濟刺激計劃中最直接受益的板塊了。國家統(tǒng)計局3月11日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個月鐵路運輸業(yè)投資343億元，增長210.1%。

　　2008年國家為拉動內需，投資4萬億元用于基礎設施建設，其中與鐵路相關的投資占五成左右。

　　最令市場期待的是，鐵道部提出2010年-2012年將達到年均投資6000億元以上，其中2009年鐵道部計劃實現(xiàn)基建投資6000億元?！拌F路將顯著受益于刺激政策，2009年分別有望實現(xiàn)50%以上的增長。”中金公司白宏煒如是認為。

　　鐵路基建股已被公認為經濟周期下滑背景下最佳的防御性行業(yè)，其中中國中鐵(601390)(601390.SH)、中國鐵建(601186(601186.SH)兩家公司都是比較好的防御性品種。

　　中國中鐵、中國鐵建是中國鐵路建設的主要施工單位，基本上承接了國內幾乎所有鐵路的項目。

　　“從中國鐵路投資的進程來看，兩家公司訂單任務飽滿，蛋糕很大?！闭猩套C券王小勇預計，這兩家公司的主營業(yè)務收入在2012年前每年至少會有20%以上的增長，“由于中國鐵路投資體制的原因，兩家公司做利潤的意愿不強，因此利潤率基本穩(wěn)定”。

　　中國中鐵在國內鐵路基建的市場份額為40%-45%。據(jù)初步統(tǒng)計，中國中鐵2008年新簽訂單達到4100億元，其中國內訂單大約3800億元、海外訂單300億元。

　　公告顯示，從2008年10月至今，該公司共有11次重大工程中標，累計中標金額達到1413.44億元，占2007年全年營業(yè)收入的78.31%。

　　在2008年新增的訂單中，鐵路項目約占50%，公路項目訂單約10%，城市軌道交通訂單10%，其它訂單主要是海外市場訂單和道岔等項目。2008年底中國中鐵的在手訂單大約5000億元，包括國內訂單約4600億元和境外訂單約400億元。

　　中國鐵建的訂單增長也表現(xiàn)強勁，2008年的鐵道部招標項目中，中國鐵建的市場占有率達44%。海通證券(600837初步判斷該公司2008年新簽訂單約3900億元，其中國內訂單3500億元、境外訂單400億元;2008年未完工訂單約4300億元。

　　進入2009年以來，該公司已公告訂單641億元以上。“大型鐵路項目的周期一般為3年~5年，收入增長會滯后于新簽合同增長?！?/P>

　　據(jù)國信證券分析師邱波預測，中國鐵建2009年、2010年的鐵路施工收入的增幅分別為48.8%和18%。目前，該公司的合同充足率約為2.49倍，達到歷史最高水平，為今后收入的穩(wěn)步增長提供了堅實的保證。

　　水泥：今年中期或將大規(guī)模啟動

　　水泥是基建投資增長所拉動的另外一個主要受益行業(yè)。由于基建提速迅猛和信貸情況好轉超預期，水泥行業(yè)景氣見底回升可能3月份就出現(xiàn)積極信號，真正大規(guī)模啟動應在2009年中期前后。

　　中信證券潘建平預測，水泥消費在2009年可實現(xiàn)5.6%~7.8%的增長。

　　“大型水泥企業(yè)已經成為了市場的主導者，他們也將在此輪保增長基建投資的驅動下獲得更多收益。”

　　具體到上市公司，以海螺水泥(600585.SH)為代表的全國龍頭和祁連山(600720(600720.SH)等區(qū)域龍頭公司都將從中獲益。

　　以祁連山為例，該公司2008年年報顯示，報告期內實現(xiàn)主營業(yè)務收入同比增長45.0%;利潤總額約2.6億元，同比增長608.4%;凈利潤同比大幅增長3056.5%。

　　該公司現(xiàn)有水泥產能分布在甘肅的永登、天水、平涼和紅古四大生產基地，銷售的目標市場甘肅和青海由于2008年水泥行業(yè)景氣度較高，水泥價格一路上揚，這幾個主要城市的水泥價格最高漲幅均超過了50%，遠高于全國水泥價格的平均漲幅，亦遠高于原材料價格的漲幅，該公司2008年水泥業(yè)務的毛利率同比大幅上漲13個百分點至40.7%。

　　凱基證券認為，“甘肅地區(qū)的行業(yè)景氣度至少可以延續(xù)到2010年;隨著國家四萬億投資的逐步落實，對西部地區(qū)基礎建設的拉動作用將日益明顯，并保守估計出甘肅地區(qū)2009-2010年對水泥需求增速分別為10.8%和8.4%，價格漲幅在5%-10%之間?！边@種量價齊升的局面自然也會給未來利潤提供一定的保障。

　　而對于以海螺水泥為代表的全國性龍頭，也向中西部邁進擴張的腳步。在2009年內，海螺水泥在四川、甘肅、重慶、貴州投建的7條大型水泥生產線都將陸續(xù)建成投產。

　　最近一次2月份的股東大會上，該公司通過審議變更募集資金投向，進一步確立了以川渝和西北地區(qū)為未來重點發(fā)展區(qū)域。

　　海螺水泥執(zhí)行董事郭景彬近期在接受媒體采訪時表示，今后公司會將市場劃分為東、中、南、西四個區(qū)域，希望通過大范圍的跨區(qū)域布局，來規(guī)避單一市場的周期風險。

　　不過，申銀萬國的報告也顯示，2008年煤炭價格高企使該公司面臨較大的成本壓力，去年10月份起公司為降低庫存在部分地區(qū)下調售價，使得四季度平均毛利下跌。

　　好在最近幾個月煤炭價格的下跌大大地緩解了水泥業(yè)的成本問題，假設2009年煤炭成本平均下降100元/噸，那么海螺水泥的成本將下降16億元。

　　火電：煤價轉跌，否極泰來

　　在經歷了2008年的非理性上漲后，隨著供求關系的急劇轉變，煤炭價格已經于四季度出現(xiàn)迅速下跌。

　　2月，國內外煤價分別下跌7%和6%，海運費繼續(xù)下滑20%，秦皇島煤炭港存反彈至760萬噸偏高水平，華東沿海到廠市場煤價小幅下跌2%~4%;電廠存煤周期也出現(xiàn)縮短。

　　行業(yè)分析師向理財周報記者表示，煤炭作為原材料一般可以占到火電企業(yè)成本的75%，再加上電價剛性的特點，煤價的浮動對于火電企業(yè)的盈利至關重要。

　　國泰君安分析師王威判斷2009年一、二季度之間市場煤價格仍有較大下行空間;按較為中性的預計，2009年火電企業(yè)的綜合煤炭成本將較2008年下降10%左右，火電行業(yè)的業(yè)績將出現(xiàn)大幅度回暖，有望接近2007年的水平。

　　廣發(fā)證券謝軍預計2009年華電國際標煤耗量3186萬噸，如果綜合標煤單價下降20%至144元/噸，則該公司可節(jié)省燃料成本45.8億元，2009年資金成本也可以節(jié)省6億元，合計51.8億元，綜合起來將增加華電國際的每股收益0.65元。

　　華電國際的董秘周連青向理財周報記者表示：“在成本方面，煤炭價格從去年10月份開始下降，1月份安徽、山東等地方價格回調，二月份也有4個區(qū)域下降，但是煤炭的價格未來預期下降的幅度不大，這與山西采取的一系列措施進行限產報價有關，因此煤炭價格并沒有出現(xiàn)雪崩的現(xiàn)象?！?/P>

　　目前，煤炭價格還是相對寬松，因為整體上煤炭處于供大于求的局面，供電企業(yè)也不愿意繼續(xù)接受虧損運營的狀況。周連青表示，“去年的虧損不是一個正常和經常的狀態(tài)，根據(jù)目前情況看，1-2月份開始已經有所盈利?！?/P>

　　對于電價方面，預計發(fā)改委對于電企的漲價還是有所保留，在短期內電價上漲的可能性是不大的?，F(xiàn)在是消費品的價格上漲，但是工業(yè)品的價格已經在下降了。

　　目前，華電國際大部分發(fā)電機都是在2005年-2007年的高投入期新增的，目前正進入回報期，預期3月份天氣回暖之后，煤炭價格可能還會下跌，則對企業(yè)產生疊加利好。

　　在生產能力方面，如果中國經濟有超過11%-12%的高速增長，電力還是會缺，但是如果增長速度減緩，以目前的生產能力而言，還是能夠基本滿足用電需求的新增長的。

　　在產能利用率上面，發(fā)電量方面是比去年同時有所下降，但是該公司大部分的資產(超過50%)在山東省，根據(jù)每天統(tǒng)調發(fā)電量(工廠)，2月份后半期每天都有3%-5%的增長，當然其中包含了有統(tǒng)調新增發(fā)電機的因素，但是發(fā)電量目前來講還是可以的。

　　“對于2009年、2010年的業(yè)績表現(xiàn)，還是要看國家的需求拉動的效果，但是預期是一直能向上的?！敝苓B青說，發(fā)電機裝機新增2008年全省為3.5%，比2007年增長的20%要少，但是背景環(huán)境不一樣，2007年的高速增長是建立在2002年-2003年的缺電的大環(huán)境下的，大家都在2006年-2007年集中上馬投產了，而從2007年開始發(fā)改委對于新增裝機有所限制，因此預期2009年裝機新增的幅度也是3.5%。

　　汽車業(yè)：銷量回升存有預期

　　2008年被“冷凍”的汽車行業(yè)今年迎來了復蘇的希望。1月份銷量同比下降72.1%、接近5年來的最低點的重卡開始被分析師們重點關注。市場普遍認為，自2月份開始重卡行業(yè)的銷量反彈可期。

　　“往年3、4月份是重卡銷量的旺季，去年上半年重卡業(yè)績基數(shù)太高，今年上半年很難實現(xiàn)正增長，但是考慮到基礎建設的拉動對重卡的需求會有提升作用，包括部分廠商在內對未來的銷售都充滿信心?！币晃徊辉竿嘎缎彰臋C構人士對理財周報記者說。

　　根據(jù)2009年1月份的重卡銷量統(tǒng)計，中國重汽(000951(000951.SZ)以4065輛的銷量比第二名陜西重汽足足多出1203輛，優(yōu)勢非常明顯。除此以外，中國重汽在重卡子行業(yè)中，EGR性價比方面也具有優(yōu)勢，市場份額的提升也比較快。

　　中國重汽董秘辦的人士向理財周報記者表示，該公司相對于去年三季度而言成本壓力已經有所緩解，基本回到了2007年底或2008年初的水平。而產品價格的變化不大，主流的重型卡車12噸-15噸以15噸以上的銷量維持得比較好。

　　該公司解釋，由于1月份工作日較少，所以銷量在賬面上較少，但是剔除該因素之后能于去年持平。

　　公司內部人士透露，現(xiàn)在中國重汽的生產線較忙，因為是采用訂單式的生產，而且成本有所下降，公司也對財務費用等進行了節(jié)約，因此毛利率也可能有上升。

　　其坦言，危機對去年四季度確實有影響，但是從今年2月份的情況看，目前3條生產線都在開工，能生產不同型號的車型，而且忙時可以由兩班工作變成三班工作，生產能力沒有問題。

　　因為訂單式的生產，除了部分中轉車之外基本出庫就是完成了銷售，沒有庫存積壓的壓力。在出口方面，去年出口量為一萬多輛，占總銷量的10%-15%，今年已經出口1000多輛，因為中國重汽還是以內銷為主，出口的比例不大，從這個層面上來講，盡管出口的前景不能預測但是不會對公司造成嚴重的影響。

　　此外，“汽車下鄉(xiāng)”的政策也有效地刺激了汽車行業(yè)的需求。

　　1月14日國務院常務會議審議并原則通過汽車產業(yè)和鋼鐵產業(yè)調整振興規(guī)劃，根據(jù)相關內容，從2009年3月1日至12月31日，國家安排了50億元的資金對農民報廢三輪汽車和低速貨車換購輕型載貨車以及購買1.3升以下排量的微型客車，給予一次性的財政補貼。

　　中信證券分析師李春波認為，汽車下鄉(xiāng)主要會拉動的產品種類涉及微客、輕卡和一些中低端轎車。拉動政策出臺后，多家券商紛紛上調微客和輕卡銷量預期。中金2月底將2009年微客和輕卡的銷量增速預期上調至15%和10%，2010年微客和輕卡銷量增速上調至8%和5%。

　　分析師告訴理財周報記者，上調銷量預期有兩方面原因：一來受到政府措施的補貼，單車價格下降幅度明顯;二來，農村受到金融危機影響偏小，農村家庭收入這幾年也有一定積累。

　　細分到公司，輕卡行業(yè)中，福田汽車(600166.SH)近年來一直處于行業(yè)龍頭地位，市場占有率在28%-30%，其次為東風汽車(600006(600006.SH)市場占有率為11.69%。

　　微型客車領域，上汽通用五菱是行業(yè)的絕對龍頭公司，市場占有率超過50%，其次的長安汽車(000625集團為25.27%，上海汽車(600104(600104.SH)、長安汽車(000625.SZ)緊隨其后。

　　上海某券商分析師告訴理財周報記者，從市場份額來看，上述幾家細分行業(yè)龍頭都是“汽車下鄉(xiāng)”的最大受益者，但因為微型客車產品技術含量較低、產品毛利率不高，銷量的上升并不能大幅度改善公司尤其是大型公司的盈利狀況。

　　不過，到目前為止，“汽車下鄉(xiāng)”補貼的具體細則還沒有推出，鑒于家電下鄉(xiāng)在操作實施上的教訓，農民對汽車下鄉(xiāng)的反應、到底能實現(xiàn)多少增長還存在不確定因素。