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　　進(jìn)入11 月份之后，經(jīng)濟(jì)下滑重新加速，但尚未超出軟著陸的定義。在通脹方面，CPI 快速下行已成定局，政策空間打開，并且已經(jīng)開始微調(diào)，政策拐點(diǎn)確認(rèn)，但目前尚未達(dá)到扭轉(zhuǎn)機(jī)械行業(yè)景氣度下行的局面。機(jī)械行業(yè)成本端維持了10 月份的價(jià)格水平，由于大宗商品價(jià)格對(duì)金融政策的反映敏感，預(yù)計(jì)成本壓力的減緩已經(jīng)告一段落，以鋼材為代表的原材料產(chǎn)品價(jià)格下跌空間已經(jīng)不大，在需求不出現(xiàn)萎縮的環(huán)境下，機(jī)械行業(yè)利潤(rùn)率在未來(lái)的兩三個(gè)月內(nèi)將逐步見底。展望未來(lái)幾個(gè)月，預(yù)計(jì)將是政府放松政策不斷響應(yīng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑的過程，同時(shí)也是一個(gè)政策放松累積逐漸使機(jī)械行業(yè)基本面產(chǎn)生拐點(diǎn)的過程，這個(gè)拐點(diǎn)主要體現(xiàn)為需求的改善。

　　進(jìn)入11 月歐美投資信心顯著下滑后開始進(jìn)入筑底階段，并且目前已經(jīng)出現(xiàn)一定程度的分化，美國(guó)已經(jīng)具備一定的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力，而歐債危機(jī)的解決還需要經(jīng)歷較長(zhǎng)的過程。預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間機(jī)械產(chǎn)品出口增速將保持溫和下滑態(tài)勢(shì)，不會(huì)表現(xiàn)的很劇烈。

　　11 月機(jī)械行業(yè)

　　11 月份渤海機(jī)械指數(shù)漲幅基本與A 股持平，符合我們給予的“中性”評(píng)級(jí)。在子行業(yè)表現(xiàn)方面，我們相對(duì)看好的能源機(jī)械子行業(yè)領(lǐng)跑機(jī)械行業(yè)

　　指數(shù)，我們不看好的船舶與港口機(jī)械子行業(yè)則在所有子行業(yè)中排名墊底，與上個(gè)月的判斷吻合。唯一偏差較大的子行業(yè)是工程機(jī)械子行業(yè)，跑輸渤海機(jī)械較多。我們?cè)谏显聢?bào)中已經(jīng)提示過相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)在政策徹底轉(zhuǎn)向之前，工程機(jī)械難以跑贏行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)還將持續(xù)存在。

　　投資策略：行業(yè)景氣預(yù)期拐點(diǎn)臨近

　　展望未來(lái)一段時(shí)間，目前的政策微調(diào)還不足以扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)下滑的趨勢(shì)，因此對(duì)于需求和業(yè)績(jī)下滑的擔(dān)憂可能導(dǎo)致以機(jī)械為代表的中游行業(yè)景氣度繼續(xù)探底，而股價(jià)也有繼續(xù)下探的空間，行業(yè)有跑輸整體市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，但我們?nèi)跃S持行業(yè)的“中性”評(píng)級(jí)，其原因有二：第一，政策的持續(xù)放松將減緩市場(chǎng)對(duì)行業(yè)需求顯著萎縮的擔(dān)憂，同時(shí)政策的積累將使行業(yè)出現(xiàn)景氣拐點(diǎn)，樂觀預(yù)期下拐點(diǎn)將在一個(gè)季度左右時(shí)間出現(xiàn);第二，對(duì)于機(jī)械行業(yè)的悲觀預(yù)期已經(jīng)在估值上反映的比較充分。

　　在子行業(yè)方面我們也不做調(diào)整，展望整個(gè)2012 年，我們提示投資者注意能源機(jī)械中的煤機(jī)、煤化工設(shè)備、石油天然氣設(shè)備3 個(gè)細(xì)分子行業(yè)，輕工機(jī)械中的印刷機(jī)械子行業(yè)，以及制冷空壓設(shè)備。這些子行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)前景確定，具備投資價(jià)值。在公司方面，給予鄭煤機(jī)和長(zhǎng)榮股份“推薦”評(píng)級(jí)，同時(shí)提示“持有”評(píng)級(jí)中的富瑞特裝、開山股份、博深工具等公司明年增長(zhǎng)確定性強(qiáng)，如果短期內(nèi)出現(xiàn)較大幅度下跌將會(huì)出現(xiàn)明顯的投資機(jī)會(huì)。