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　　工程機(jī)械板塊9月表現(xiàn)弱于大盤(pán)。工程機(jī)械9月份下跌-9.51%，同期上證綜指跌幅為-3.01%，滬深300指數(shù)跌幅為-3.54%。工程機(jī)械板塊的表現(xiàn)繼續(xù)弱于大盤(pán)。

　　固定資產(chǎn)投資企穩(wěn)，增速回升尚需等待。1-8 月份，固定資產(chǎn)累計(jì)投資18.06萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)25.0%，新增固定資產(chǎn)投資累計(jì)完成額7.4萬(wàn)億元，同比增速為35.0%，與上期變化幅度不大。下游主要行業(yè)中房地產(chǎn)投資相對(duì)穩(wěn)定，鐵路投資增速大幅回落。由于CPI 依然維持高位，預(yù)計(jì)短期內(nèi)政策放松的可能性不大，鐵路投資需要等高鐵事故調(diào)查結(jié)束后才會(huì)重新啟動(dòng)。整體而言，固定資產(chǎn)投資增速回升尚需等待。

　　工程機(jī)械行業(yè)銷(xiāo)量環(huán)比季節(jié)性回升。8 月份，進(jìn)入工程機(jī)械銷(xiāo)售旺季，挖掘機(jī)、起重機(jī)和推土機(jī)銷(xiāo)量同比降幅均有所收窄，裝載機(jī)的銷(xiāo)量同比增幅擴(kuò)大;各子行業(yè)環(huán)比均出現(xiàn)不同程度的增長(zhǎng);出口市場(chǎng)有所回升。9 月份是傳統(tǒng)的下半年銷(xiāo)售旺季，預(yù)計(jì)未來(lái)1-2 個(gè)月工程機(jī)械銷(xiāo)量環(huán)比還將有所反彈，但由于去年9 月份開(kāi)始基數(shù)較高，同比或仍將延續(xù)下降態(tài)勢(shì)。

　　行業(yè)估值安全邊際逐漸顯現(xiàn)。目前工程機(jī)械板塊整體靜態(tài)PE 為12.64X，整體PB 為2.56X，估值水平已經(jīng)接近2008 年金融危機(jī)時(shí)期的水平。我國(guó)城鎮(zhèn)化進(jìn)程依然在推進(jìn)，伴隨產(chǎn)品品質(zhì)的不斷提升，進(jìn)口替代和出口依然有上升空間。投資者會(huì)逐漸習(xí)慣行業(yè)從前幾年的高速增長(zhǎng)回歸到穩(wěn)定增長(zhǎng)，經(jīng)過(guò)前期大幅調(diào)整，行業(yè)估值逐漸反應(yīng)悲觀預(yù)期。股價(jià)繼續(xù)調(diào)整后，工程機(jī)械將具備一定安全邊際。

　　投資建議：由于進(jìn)入下半年傳統(tǒng)的銷(xiāo)售旺季，工程機(jī)械銷(xiāo)量環(huán)比有所回升，經(jīng)過(guò)調(diào)整后，行業(yè)估值的安全邊際在逐步提高。暫時(shí)維持行業(yè)“中性”投資評(píng)級(jí)，我們依然建議關(guān)注具備品牌優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)：三一重工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科、柳工。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　1、經(jīng)濟(jì)不景氣程度超預(yù)期;2、行業(yè)應(yīng)收款項(xiàng)大幅上升。