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　　德意志銀行近日稱，如果世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，中國(guó)可能推出高達(dá)4.65萬(wàn)億元的經(jīng)濟(jì)刺激措施。

　　據(jù)彭博援引德意志銀行發(fā)給客戶的提示稱，盡管目前這種猜測(cè)還帶有高度投機(jī)性，但中國(guó)政府可能采取的應(yīng)對(duì)方案已逐漸浮現(xiàn)。

　　德意志銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿在提示中稱，考慮到上一次經(jīng)濟(jì)刺激措施帶來(lái)的資產(chǎn)泡沫及通脹等負(fù)面影響，如果中國(guó)真推出新刺激措施，規(guī)?？赡苡邢?，或不超過(guò)2008-2010年間實(shí)施的9.3萬(wàn)億元刺激規(guī)模的一半。

　　全球經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入通貨緊縮階段

　　近期，海外股市大幅震蕩，2008年金融危機(jī)后，全球經(jīng)濟(jì)將何去何從，通脹?通縮?抑或滯脹?

　　從全球經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)周期看，2008年大衰退，標(biāo)志著世界經(jīng)濟(jì)自工業(yè)化以來(lái)第五輪長(zhǎng)波的終結(jié)，世界經(jīng)濟(jì)很難再現(xiàn)過(guò)去十幾年的輝煌。一輪長(zhǎng)周期的興起通常需要出現(xiàn)能推動(dòng)全球產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重大技術(shù)革新，目前還觀察不到新的重大技術(shù)革命，2009年美國(guó)政府試圖推動(dòng)新能源技術(shù)引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)革命，但很快發(fā)現(xiàn)技術(shù)上難以突破。

　　我們來(lái)分析發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的現(xiàn)狀。美國(guó)中觀層面的重要問(wèn)題是產(chǎn)業(yè)調(diào)整的斷層，即傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)如汽車、房地產(chǎn)等正快速步入黃昏;IT產(chǎn)業(yè)需要不斷升級(jí)，但目前并不具備大規(guī)模升級(jí)的條件。產(chǎn)業(yè)斷層衍生出大規(guī)模的結(jié)構(gòu)性失業(yè)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)不會(huì)有起色，無(wú)論推出什么樣的財(cái)政貨幣政策都如此。

　　歐洲的問(wèn)題更嚴(yán)重。除產(chǎn)業(yè)斷層，歐洲還面臨巨大的社會(huì)福利包袱，多消費(fèi)少生產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)模式很難長(zhǎng)期延續(xù)，寅吃卯糧的債務(wù)處理模式也急需改變。另外，日本經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期蕭條的根源在于人口大幅負(fù)增長(zhǎng)，帶來(lái)消費(fèi)和生產(chǎn)負(fù)增長(zhǎng)?？傮w上，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體暫時(shí)看不到出頭之日，經(jīng)濟(jì)將持續(xù)低迷。

　　經(jīng)濟(jì)低迷對(duì)應(yīng)的基本面形勢(shì)有可能是通縮，也可能是滯脹。目前看來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)滯脹的可能性較小，而更大可能會(huì)演化為通貨緊縮。

　　2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，各國(guó)政府都通過(guò)擴(kuò)大貨幣供給來(lái)刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)，現(xiàn)在，各國(guó)貨幣政策幾乎都走到了盡頭，貨幣當(dāng)局不再擴(kuò)大貨幣供給，有些甚至開(kāi)始略有收縮，經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的貨幣不再增加。

　　經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)自身的貨幣沉淀也不容小視：全球金融市場(chǎng)去杠桿化導(dǎo)致貨幣乘數(shù)下降，流通中的廣義貨幣在減少;由于持續(xù)的經(jīng)濟(jì)低迷，全球資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，投資者主動(dòng)降低風(fēng)險(xiǎn)頭寸，投機(jī)資金數(shù)量減少，貨幣的活性下降;經(jīng)濟(jì)低迷導(dǎo)致大量的信用風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)壞賬大量增加，“蒸發(fā)”掉了大量貨幣;更重要的是，當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，貨幣流通速度會(huì)持續(xù)減慢，使實(shí)際流通中的貨幣成倍地減少。

　　在通縮的背景下，全球資本市場(chǎng)將動(dòng)蕩不安，不同市場(chǎng)表現(xiàn)各異。首先，由于經(jīng)濟(jì)低迷，各國(guó)都希望壓低本國(guó)幣值，美元可能形成一輪升值趨勢(shì)，人民幣的升值趨勢(shì)可能會(huì)戛然而止。其次，各國(guó)股市仍將漫漫尋底，千萬(wàn)不要猜測(cè)估值底部在哪里，那會(huì)讓你很傷心。最后，由于需求下降和貨幣收縮，大宗商品價(jià)格將會(huì)趨勢(shì)性下跌，黃金價(jià)格也不能免俗，2000美元也許是一道難以逾越的坎。