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　　廈工是具有60年技術(shù)沉淀的綜合性工程機(jī)械企業(yè)，近兩年不斷擴(kuò)大產(chǎn)品線。目前公司形成裝載機(jī)4萬臺、挖掘機(jī)6000臺、叉車1萬臺的產(chǎn)能，去年廈工進(jìn)入樁工機(jī)械和混凝土機(jī)械領(lǐng)域，其自主研制的旋挖鉆機(jī)是福建省首臺旋挖鉆機(jī)，混凝土泵車也開創(chuàng)了福建省機(jī)械工業(yè)的空白，具有小批量的生產(chǎn)能力。廈工的挖掘機(jī)是2004年在日立技術(shù)的基礎(chǔ)上開發(fā)的，近年不斷完善產(chǎn)品系列，從4噸到45噸，完善了挖掘機(jī)系列，完成了挖掘機(jī)全機(jī)種性能品質(zhì)改善。廈工裝載機(jī)還有一部分軍品銷售，是總后勤部、南極考察唯一選定產(chǎn)品。

　　從產(chǎn)品線建設(shè)再到引進(jìn)國外職業(yè)經(jīng)理人，廈工正醞釀成長。作為國有控股企業(yè)的廈工2009年引入職業(yè)經(jīng)理人，開拓國際視野，打造自身有核心競爭力的研發(fā)和銷售團(tuán)隊(duì)，提升公司產(chǎn)品的品質(zhì)和口碑。以蔡總為首的職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)，給公司帶來了先進(jìn)的技術(shù)、研發(fā)、營銷手段和團(tuán)隊(duì)，使得公司在挖掘機(jī)的生產(chǎn)、集成水平上有了突破性發(fā)展，正在進(jìn)入國內(nèi)主流的生產(chǎn)商行列。2011年1-8月挖掘機(jī)銷售同比增長80%，遠(yuǎn)高于行業(yè)的平均增速。

　　銷售淡季開展“廈工同心圓”大型客戶深度關(guān)懷系列巡檢活動(dòng)。2011年公司積極拓展市場，增強(qiáng)營銷網(wǎng)絡(luò)，新增挖掘機(jī)和叉車代理商近百家;營銷服務(wù)體系進(jìn)一步完善，建立了售后服務(wù)和配件銷售信息化平臺。“廈工同心圓”大型客戶深度關(guān)懷系列巡檢活動(dòng)始創(chuàng)于2009年夏季，當(dāng)時(shí)正值經(jīng)歷了2008年世界性金融危機(jī)后，工程機(jī)械市場從需求萎縮到逐漸復(fù)蘇的大環(huán)境，廈工主動(dòng)應(yīng)對、不等不靠，強(qiáng)有力地推動(dòng)管理變革和品質(zhì)提升，以打造服務(wù)營銷為基點(diǎn)，通過“主動(dòng)上門服務(wù)”與“邀請客戶走進(jìn)廈工”相結(jié)合，讓客戶感受廈工的新變化、新氣象。截止目前為止，廈工裝載機(jī)、挖掘機(jī)、叉車、道路機(jī)械等系列產(chǎn)品相繼開展“同心圓”巡訪行程累計(jì)已超過1000萬公里，直接受益者超過了20000名用戶，促成技術(shù)革新多達(dá)四百多項(xiàng)。正是由于加大營銷和服務(wù)力度，上半年?duì)I業(yè)費(fèi)用增長較快，廈工目前正處于投入期。

　　廈工的發(fā)展受到地方政府與大股東的支持。2011年8月23日廈門海翼集團(tuán)增持廈工股份(600815)117.9股，顯示了大股東對公司發(fā)展的信心。另外，今年4月廈工股份公告，擬以凈資產(chǎn)評估值收購第二大股東廈門廈工重工有限公司全資持有的廈工(三明)重型機(jī)器有限公司100%的股權(quán)。廈工三重有三十多年研制、開發(fā)、生產(chǎn)路面壓實(shí)機(jī)械的經(jīng)驗(yàn)和能力，其產(chǎn)品包括壓路機(jī)、垃圾壓實(shí)機(jī)、平地機(jī)、推土機(jī)等，其中壓路機(jī)銷售收入占其總收入80%以上，2008-2010年度壓路機(jī)市場占有率為9.40%、9.50%和9.13%，市場占有率位于壓路機(jī)子行業(yè)第四名。廈工三重2010年收入6.4億，凈利潤5863萬元。

　　增發(fā)將緩解公司資金壓力，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。廈工股份擬通過非公開發(fā)行募集資金用于挖掘機(jī)15000臺生產(chǎn)能力技術(shù)改造項(xiàng)目、廈工機(jī)械(焦作)有限公司二期技改擴(kuò)建項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。本次非公開發(fā)行股票的數(shù)量不超過1.66億股，發(fā)行價(jià)格13.08元，融資額21億元左右。本次融資的目的是繼續(xù)增加產(chǎn)品種類、擴(kuò)大產(chǎn)品產(chǎn)能、完善生產(chǎn)配套、提高工藝水平。項(xiàng)目建成后，廈工焦作將成為本公司在北方地區(qū)，輻射中西部的重要戰(zhàn)略生產(chǎn)基地，各種產(chǎn)品總產(chǎn)能將達(dá)到25000臺，逐步形成規(guī)模效應(yīng)。

　　持續(xù)緊縮下工程機(jī)械行業(yè)資金壓力較大已是不爭的事實(shí)，再融資將贏得下一輪經(jīng)濟(jì)回升的先機(jī)。截止中期，廈工經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量為-7億元，由于公司仍處于擴(kuò)張期，今年新增短期借款13億元，因此二季度單季財(cái)務(wù)費(fèi)用大增，達(dá)到3400萬元。

　　我們認(rèn)為投資增速放緩將導(dǎo)致工程機(jī)械行業(yè)增速下降，但卻有利于行業(yè)集中度提高。

　　廈工在路面機(jī)械領(lǐng)域還有進(jìn)一步擴(kuò)張和收購的計(jì)劃，行業(yè)調(diào)整將給有資金和技術(shù)優(yōu)勢的企業(yè)帶來機(jī)會(huì)。

　　行業(yè)波谷尋找長期投資機(jī)會(huì)。工程機(jī)械行業(yè)波動(dòng)較大，今年前高后平的增長格局已確定，三季度是全年的低點(diǎn)，9月開始銷售將出現(xiàn)季節(jié)性回升。明年政府換屆及國家重大項(xiàng)目重新啟動(dòng)，投資并不象市場預(yù)期的那么差!考慮明年合并廈工三重，我們預(yù)測廈工2011-2013年EPS0.93、1.2、1.47元，年復(fù)合增長率20%-25%，2011年動(dòng)態(tài)PE14倍?？紤]增發(fā)攤薄30%，2012年動(dòng)態(tài)PE也在15倍之下，長期投資價(jià)值將逐步顯現(xiàn)，維持“審慎推薦-B”投資評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)回落、鋼價(jià)上漲。