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　　中聯(lián)重科上半年的增長(zhǎng)主要來(lái)自混凝土機(jī)械、塔機(jī)、環(huán)衛(wèi)機(jī)械的增長(zhǎng)，在7、8 月份傳統(tǒng)淡季時(shí)期，公司仍保持同比環(huán)比的持續(xù)增長(zhǎng)，顯示了較強(qiáng)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能力。

　　混凝土機(jī)械7 月份最低，8 月份有回升趨勢(shì)，但是否明顯取決于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及政策;三季度同比增長(zhǎng)在30%-50%左右。

　　起重機(jī)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)仍能保持增長(zhǎng)，汽車(chē)起重機(jī)方面與去年持平，毛利會(huì)有增長(zhǎng);塔機(jī)業(yè)務(wù)占起重機(jī)業(yè)務(wù)的三分之一，約為24-25 億元，上半年出口收入7000 萬(wàn)元左右，同比增長(zhǎng)130%，出口前景很大;公司的出口不限于東南亞，還包括歐洲等市場(chǎng);在買(mǎi)斷JOST 平頭塔系列產(chǎn)品的全套技術(shù)后目前正在抓緊吸收，將大大提升塔式起重機(jī)的技術(shù)。

　　下半年的經(jīng)營(yíng)措施：緊盯國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，加快對(duì)二三線城市的滲透，細(xì)化產(chǎn)品市場(chǎng);加快搶占技術(shù)制高點(diǎn);客戶選擇上，不同于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手重在挖新客戶，中聯(lián)以老客戶為重點(diǎn)，培養(yǎng)其成長(zhǎng)，對(duì)客戶的審核較為嚴(yán)格;注重降低客戶的支出(降低油耗);下半年的銷(xiāo)售形勢(shì)會(huì)不錯(cuò)(體現(xiàn)在塔式、起重機(jī)和環(huán)衛(wèi)機(jī)械在四季度的表現(xiàn))。

　　毛利率在下半年會(huì)穩(wěn)中有升。原因：1 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)會(huì)繼續(xù)優(yōu)化;2 下半年在采購(gòu)方面會(huì)重新招標(biāo)，降低采購(gòu)成本;3 匯率波動(dòng)會(huì)降低核心零部件進(jìn)口成本;4 內(nèi)部管理不斷提升。

　　混泥土機(jī)械毛利率提高的原因：1 新機(jī)型進(jìn)入市場(chǎng);2 攪拌站、攪拌車(chē)等在銷(xiāo)售上的增長(zhǎng);3 部分零部件利用國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)口降低了成本;4 關(guān)鍵部件靠進(jìn)口，進(jìn)來(lái)匯率變動(dòng)有正影響。 混凝土機(jī)械公司與三一共擁有市場(chǎng)80%的份額，遵守游戲規(guī)則，不打價(jià)格戰(zhàn);關(guān)鍵部件進(jìn)口替代;新產(chǎn)品的推出。

　　出口市場(chǎng)，中聯(lián)在海外的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)了103%，整個(gè)中國(guó)的工程機(jī)械出口同比增長(zhǎng)約37%;未來(lái)確實(shí)存在較大的不確定性。中東、北非等地局勢(shì)不穩(wěn)對(duì)出口影響較大;歐洲、北美市場(chǎng)復(fù)蘇緩慢;預(yù)計(jì)今年整個(gè)工程機(jī)械行業(yè)出口的增長(zhǎng)在30%-40%之間，中聯(lián)力爭(zhēng)同比超過(guò)100%的增長(zhǎng)。

　　行業(yè)的發(fā)展速度今年會(huì)是一個(gè)拐點(diǎn)，市場(chǎng)的容量仍會(huì)上升;下一個(gè)高峰來(lái)自土地節(jié)約化經(jīng)營(yíng);傳統(tǒng)機(jī)械的放緩速度會(huì)快于土方機(jī)械，挖土機(jī)已透支未來(lái)需求;預(yù)計(jì)明年由于政策的調(diào)整會(huì)有適當(dāng)增長(zhǎng)，主要體現(xiàn)在城鎮(zhèn)化建設(shè)。

　　面對(duì)拐點(diǎn)時(shí)公司資本性投資支出：明年還會(huì)增加資本性投入，資金來(lái)自香港IPO 和定向增發(fā);原來(lái)的資本性投入比較穩(wěn)健，在拐點(diǎn)出現(xiàn)后將轉(zhuǎn)為分批投資，不會(huì)全面鋪開(kāi)。

　　下游客戶的違約情況：上半年違約率在9.66%，有一定上升，但不明顯;主要是一般違約(三期以內(nèi))的違約有所增長(zhǎng)，三期以上違約的增長(zhǎng)不明顯，因此總體上體現(xiàn)的是客戶結(jié)算周期拉長(zhǎng)，但結(jié)算能力還是存在的。

　　下半年的經(jīng)營(yíng)措施：緊盯國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，加快對(duì)二三線城市的滲透，細(xì)化產(chǎn)品市場(chǎng);加快搶占技術(shù)制高點(diǎn);客戶選擇上，不同于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手重在挖新客戶，中聯(lián)以老客戶為重點(diǎn)，培養(yǎng)其成長(zhǎng)，對(duì)客戶的審核較為嚴(yán)格;注重降低客戶的支出(降低油耗);下半年的銷(xiāo)售形勢(shì)會(huì)不錯(cuò)(體現(xiàn)在塔式、起重機(jī)和環(huán)衛(wèi)機(jī)械在四季度的表現(xiàn))。

　　我們認(rèn)為，公司成功發(fā)行H 股后擁有雄厚的資金實(shí)力，目前公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展更加合理，且國(guó)際化進(jìn)程有條不紊的向前推進(jìn)，預(yù)計(jì)公司2011-2013 年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率在25%左右，實(shí)現(xiàn)每股收益分別為1.00、1.29 和1.59元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為10 倍、8 倍、7 倍，目前估值水平并未真正反映出龍頭企業(yè)的優(yōu)勢(shì)。