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　　9月5日，國(guó)內(nèi)最大的兩家工程機(jī)械企業(yè)三一重工和徐工機(jī)械同時(shí)在港交所公布招股說(shuō)明書(shū)，兩家公司總共計(jì)劃募集資金接近50億美元，大部分都用以擴(kuò)充產(chǎn)能。

　　由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈，伴隨兩家公司產(chǎn)能擴(kuò)張和銷(xiāo)售收入大幅增長(zhǎng)的，是公司的應(yīng)收賬款大幅飆升。

　　擴(kuò)張產(chǎn)能怎么消化?

　　從今年4月份開(kāi)始，工程機(jī)械行業(yè)爆發(fā)式的增長(zhǎng)勢(shì)頭開(kāi)始放緩，一些工程機(jī)械產(chǎn)品銷(xiāo)量環(huán)比開(kāi)始持續(xù)回落。根據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，7月份裝載機(jī)、推土機(jī)、挖掘機(jī)和汽車(chē)起重機(jī)銷(xiāo)量同比分別增長(zhǎng)2.2%、下滑20.8%、下滑14.5%、下滑33.2%，環(huán)比分別下降16%、25.5%、25.3%和31.1%。

　　不過(guò)兩家公司似乎并不畏懼，不僅如此，兩家公司都認(rèn)為公司目前的產(chǎn)能無(wú)法滿足今后的市場(chǎng)需求，所以必須大規(guī)模擴(kuò)充產(chǎn)能。三一重工和徐工機(jī)械分別在混凝土機(jī)械和起重機(jī)機(jī)械市場(chǎng)是行業(yè)龍頭，三一重工同時(shí)也是液壓挖掘機(jī)行業(yè)龍頭。

　　三一重工招股說(shuō)明書(shū)顯示，公司計(jì)劃未來(lái)將旗下主要產(chǎn)品的產(chǎn)能擴(kuò)充5~7倍，如混凝土機(jī)械產(chǎn)能將從現(xiàn)在的5490臺(tái)提升至3.15萬(wàn)臺(tái)，挖掘機(jī)產(chǎn)能將從目前的6750臺(tái)提升至3.02萬(wàn)臺(tái)，汽車(chē)起重機(jī)將從目前的1050臺(tái)提升至7820臺(tái)。

　　徐工機(jī)械目前有9處在建的生產(chǎn)設(shè)施，用以制造起重機(jī)、裝載機(jī)、混凝土機(jī)械及零部件，公司正在徐工液壓件安裝額外的生產(chǎn)線，以制造液壓油缸，設(shè)定年產(chǎn)能為1.2萬(wàn)臺(tái)，其中起重機(jī)目前的產(chǎn)能為1.17萬(wàn)臺(tái)，未來(lái)將增加至2.6萬(wàn)臺(tái)左右。

　　對(duì)于兩家公司的大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)一位專(zhuān)家告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》，如果其他工程機(jī)械企業(yè)也如此大規(guī)模的擴(kuò)產(chǎn)，未來(lái)5年，市場(chǎng)將會(huì)嚴(yán)重供大于求，不可能消化得了那么大的需求。

　　東北證券的數(shù)據(jù)顯示，從1998年到2009年，工程機(jī)械行業(yè)銷(xiāo)售收入年均復(fù)合增長(zhǎng)率為20.07%。中國(guó)工程機(jī)械商貿(mào)網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，2005年~2010年，中國(guó)工程機(jī)械銷(xiāo)售收入年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)30.1%。

　　中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)上述專(zhuān)家稱(chēng)，預(yù)計(jì)“十二五”期間工程機(jī)械行業(yè)的增長(zhǎng)率要低于“十一五”，在企業(yè)普遍大幅提升產(chǎn)能的情況下，未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈，只能通過(guò)擠占其他企業(yè)市場(chǎng)份額消化自身的產(chǎn)能，行業(yè)兼并重組情況將加劇。

　　三一重工自身已經(jīng)意識(shí)到市場(chǎng)增長(zhǎng)率的下滑。三一重工預(yù)計(jì)，國(guó)內(nèi)對(duì)工程機(jī)械的需求2011年將增長(zhǎng)18%，2012年將增長(zhǎng)17%。

　　現(xiàn)金流趨緊

　　大規(guī)模擴(kuò)張必然對(duì)未來(lái)的市場(chǎng)構(gòu)成巨大壓力。事實(shí)上，兩家公司為了搶占市場(chǎng)份額，已經(jīng)與其他工程機(jī)械企業(yè)一起，加大了信用銷(xiāo)售力度，信用銷(xiāo)售力度對(duì)公司的資金鏈已經(jīng)造成了一定的影響。

　　徐工機(jī)械表示，就分期付款銷(xiāo)售而言，公司一般允許客戶做出20%~30%的首付，并通過(guò)最多48個(gè)月期間的分期付款結(jié)清余下款額。2008年、2009年、2010年和2011年上半年，信用付款銷(xiāo)售和分期付款銷(xiāo)售做出的貢獻(xiàn)分別約占徐工機(jī)械總收入的33.2%、47.6%、47.6%和56.4%。

　　這導(dǎo)致公司貿(mào)易應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)的結(jié)余及周轉(zhuǎn)日期有所增加。截至2008年、2009年、2010年和2011年上半年，公司自開(kāi)發(fā)票日期起賬齡在一年或一年以上的貿(mào)易應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)分別約為1.18元、2.1億元、4.57億元、7.88億元。

　　徐工機(jī)械稱(chēng)，自2010年起，已確認(rèn)的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)減值虧損大幅上升。截至2008年、2009年、2010年和2011年上半年，減值撥備分別占公司貿(mào)易營(yíng)收占款項(xiàng)及應(yīng)收票減值之前的11.6%、8.6%、6.4%和4.0%。

　　三一重工也同樣如此。2008年、2009年、2010年和2011年3月31日，三一重工背書(shū)應(yīng)收票據(jù)分別為8.47億元、8.86億元、17.31億元和28.72億元。2008年、2009年、2010年和2011年3月31日，三一重工購(gòu)回未償還租賃應(yīng)收款項(xiàng)的未履行擔(dān)保分別為7.90億元、21.19億元、36.42億元和39.05億元。

　　不過(guò)，兩家公司都認(rèn)為，基于過(guò)去幾年對(duì)應(yīng)收賬款的管理和壞賬率考慮，應(yīng)收款項(xiàng)的增加風(fēng)險(xiǎn)可以控制。

　　最重要的還是對(duì)未來(lái)的市場(chǎng)充滿信心。三一重工援引Yengst Associates的數(shù)據(jù)顯示，2010年，全球工程機(jī)械的銷(xiāo)售額超過(guò)1420億美元，并預(yù)計(jì)全球工程機(jī)械的銷(xiāo)售額未來(lái)5年將持續(xù)上升。