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　　2011年上半年，面對(duì)居高不下的通脹壓力，宏觀緊縮政策密集推出。在一系列調(diào)控措施的作用下，通脹得到了一定程度的控制，并未過度惡化。然而，貨幣供應(yīng)和銀行信貸全面收緊，市場(chǎng)資金面非常緊張，再加上節(jié)能減排、房地產(chǎn)調(diào)控等政策的影響，宏觀經(jīng)濟(jì)增速有明顯回落的跡象。實(shí)際貸款利率高居不下以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，使企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力與日俱增。

　　上半年度，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了較大的波動(dòng)，先是震蕩攀升，然后是較大幅度的回調(diào)，估值體系的再平衡成為市場(chǎng)主基調(diào)。在價(jià)值回歸的驅(qū)動(dòng)下，具有估值優(yōu)勢(shì)的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股走勢(shì)較為堅(jiān)挺，而基本面落后于市場(chǎng)預(yù)期、估值過高的創(chuàng)業(yè)板、中小板則總體表現(xiàn)不佳，在去泡沫化的過程中明顯落后大市。上半年A股市場(chǎng)基準(zhǔn)滬深300指數(shù)下跌2.69%，而中小板和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別下跌了14.83%和25.64之多。在行業(yè)方面，家電、鋼鐵、房地產(chǎn)、建材等受保障房政策刺激表現(xiàn)較好，而電子元器件、信息設(shè)備、醫(yī)藥等估值偏高、概念股較為集中的板塊則受創(chuàng)較深。本基金標(biāo)的指數(shù)深證成長(zhǎng)40價(jià)格指數(shù)下跌10.81%。

　　本基金于2010年12月21日合同生效，并以審慎穩(wěn)健的風(fēng)格逐步建倉(cāng)，按照既定的建倉(cāng)計(jì)劃買入成份股，并在目標(biāo)ETF開放申購(gòu)贖回后，通過一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)的方式穩(wěn)步增加目標(biāo)ETF份額占基金資產(chǎn)凈值的比例。2011年3月14日，基金開放申購(gòu)贖回。6月21日，本基金建倉(cāng)期結(jié)束，基金投資于目標(biāo)ETF份額的資產(chǎn)不低于基金資產(chǎn)凈值的90%，符合基金合同的約定。

　　管理人對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場(chǎng)及行業(yè)走勢(shì)的簡(jiǎn)要展望

　　展望下半年，我們對(duì)A股市場(chǎng)持中性偏樂觀的看法:

　　首先是通脹預(yù)期的改善，盡管6月份的CPI已創(chuàng)出了6.4%的新高，預(yù)計(jì)7月份的CPI也不會(huì)低多少，但隨著國(guó)家一系列緊縮政策滯后效應(yīng)的逐步體現(xiàn)，CPI同比基數(shù)效應(yīng)的逐步消除，海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭放緩，通過大宗商品價(jià)格傳導(dǎo)的輸入性通脹壓力的減緩，夏糧豐收已成定局，自然災(zāi)害對(duì)秋糧影響有限，PPI上漲趨勢(shì)已出現(xiàn)緩和，豬價(jià)周期性上漲已進(jìn)入后期，諸多有利因素有望減輕下半年的通脹壓力，我們預(yù)計(jì)下半年CPI有望從6-7月份的高位開始緩慢回落，最終在偏高的水平下穩(wěn)定下來(lái)。

　　其次是政策預(yù)期的改善。針對(duì)下半年通脹壓力有望得到一定程度的緩解，防止緊縮政策超調(diào)和穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策傾向?qū)⒅鸩斤@現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)下半年管理層在運(yùn)用數(shù)量型緊縮政策時(shí)將會(huì)比上半年慎重得多，社會(huì)資金過度緊張的局面有望得到一定程度的緩解，而從管理通脹預(yù)期和糾正負(fù)利率的角度提高一至兩次存貸款利率，也只是對(duì)名義利率有一定提升，其對(duì)目前已脫離名義利率、畸高的實(shí)際利率的影響有可能是微乎其微的。此外，從中央政府反復(fù)強(qiáng)調(diào)加快保障房開工建設(shè)和七月上旬中央水利工作會(huì)議的召開等信號(hào)，我們預(yù)計(jì)下半年結(jié)構(gòu)性偏寬松的財(cái)政政策值得期待。

　　第三是經(jīng)過前期的殺跌，泥沙俱下，一批業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性都非常優(yōu)異的公司其投資價(jià)值開始凸現(xiàn)。

　　我們預(yù)計(jì)，盡管實(shí)體經(jīng)濟(jì)三季度見底、四季度開始回升的可能性比較大，而作為宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，資本市場(chǎng)提前三至六個(gè)月開始反應(yīng)完全正常，因此，我們對(duì)下半年的市場(chǎng)持偏樂觀的看法。行業(yè)板塊方面，預(yù)期受益于結(jié)構(gòu)性偏寬松財(cái)政政策的工程機(jī)械和建筑建材、景氣度有望復(fù)蘇的信息產(chǎn)業(yè)、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望超預(yù)期的食品飲料等行業(yè)在下半年最有可能獲得超額收益，而估值嚴(yán)重偏低的金融地產(chǎn)也有較好的交易性機(jī)會(huì)。

　　組合管理上，我們將嚴(yán)格遵守基金合同約定，保持目標(biāo)ETF份額不低于基金資產(chǎn)凈值的90%，使聯(lián)接基金和目標(biāo)ETF的走勢(shì)基本一致，逐步實(shí)現(xiàn)緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)的投資目標(biāo)。若由于申購(gòu)贖回等原因需要調(diào)整組合，我們將主要通過一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)或贖回的方式，增持或減持目標(biāo)ETF份額。