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　　方圓支承今日發(fā)布2011年中報，主要經(jīng)營業(yè)績?nèi)缦拢?011年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.60億元，同比增長72.52%;實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤0.67億元，同比增長66.42%，攤薄后每股收益為0.26元。

　　主要觀點如下：

　　1.上半年營業(yè)收入大幅上升72.52%，盈收符合預(yù)期;

　　2.產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)變化，上半年毛利率同比下降1.53個百分點，下半年難言樂觀;

　　3.毛利率下滑抵消費用率降低影響，上半年凈利潤率同比下降0.68個百分點，預(yù)計下半年將保持穩(wěn)定;

　　4.預(yù)計公司2011、2012年的營業(yè)收入分別為7.2億、10.5億，每股收益分別為0.40元、0.61元，對應(yīng)8月19日收盤價的PE分別為32、22倍，給予“謹慎推薦”評級。

　　事件評論

　　第一、上半年營業(yè)收入大幅上升72.52%，盈收符合預(yù)期2011年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.60億元，同比增長72.52%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.67億元，同比增長66.42%，攤薄后每股收益為0.26元，收入及凈利潤符合預(yù)期。

　　上半年銷售收入大幅上升的主要原因是：

　　(1)受益工程機械行業(yè)上半年的繁榮，公司主營業(yè)務(wù)機械制造業(yè)取得了大幅度的成長，實現(xiàn)主營收入3.42億元，較去年同期上升71.89%;

　　(2)產(chǎn)業(yè)鏈拓展，產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域擴大，助力公司上半年營收增長，其中回轉(zhuǎn)支承業(yè)務(wù)收入2.95億元，較去年同期上升48.98%;鍛壓設(shè)備業(yè)務(wù)收入0.05億元，較去年同期大幅上升271.06%;新增的液壓油缸業(yè)務(wù)收入0.42億元，成為公司一個業(yè)績增長的發(fā)力點。

　　我們認為，受到工程機械銷售出現(xiàn)大幅下滑形勢的影響，公司下半年的業(yè)績或?qū)⑦d色于上半年，長期來看，推動公司業(yè)績增長的有利因素如下：

　　(1)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步成長，進口替代創(chuàng)造空間。作為我國回轉(zhuǎn)支承生產(chǎn)的龍頭企業(yè)，回轉(zhuǎn)支承業(yè)務(wù)占公司主營收入的85%以上，回轉(zhuǎn)支承在工程機械以及其他重型機械以及冶金機械中有著廣泛的應(yīng)用，未來隨著下游行業(yè)的發(fā)展，預(yù)計公司憑借產(chǎn)品規(guī)模大、系列全的優(yōu)勢將實現(xiàn)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)步成長;同時，隨著工程機械國產(chǎn)化率的提高，對國內(nèi)廠商的配件需求逐步上升，目前公司產(chǎn)品系列已經(jīng)向中高端延伸，未來進口替代空間巨大。

　　(2)募投項目蓄勢待發(fā)，新能源領(lǐng)域前景可期。公司募投項目“重型設(shè)備、清潔能源設(shè)備用大型回轉(zhuǎn)支承生產(chǎn)線及檢測、試驗中心建設(shè)項目”預(yù)計將于下半年11月份建成，投產(chǎn)后將大幅提升公司重型回轉(zhuǎn)支承以及精密制造能力，除加強傳統(tǒng)業(yè)務(wù)競爭力外，還將改善公司產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，助力公司進入新能源核心備件領(lǐng)域。雖然短期來看，包括風(fēng)能在內(nèi)的一些新能源領(lǐng)域出現(xiàn)過熱、過剩狀況，但立足長期，新能源仍將是未來投資建設(shè)的主要方向。

　　(3)公司成為國內(nèi)首家被認證的非軍企的回轉(zhuǎn)支承生產(chǎn)商，這將為公司打開軍用回轉(zhuǎn)支承領(lǐng)域的市場，軍用回轉(zhuǎn)支承主要集中于中高端領(lǐng)域，公司產(chǎn)品現(xiàn)階段雖還有不足，但長期來看這將極大促進公司中高端產(chǎn)品的研發(fā)與銷售，或?qū)⒊蔀楣疚磥順I(yè)績增長的一大動力。

　　第二、產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)變化，上半年毛利率同比下降1.53個百分點，下半年難言樂觀2011年上半年公司綜合毛利率為35.13%，雖然主要產(chǎn)品回轉(zhuǎn)支承和鍛壓設(shè)備毛利率均有所上升，但低毛利的鍛壓設(shè)備、液壓油缸業(yè)務(wù)銷售占比增加，致使上半年毛利率同比下降1.53個百分點。

　　其中，回轉(zhuǎn)軸承業(yè)務(wù)的綜合毛利率為34.14%，較去年同期上升了0.41個百分點;鍛壓設(shè)備業(yè)務(wù)綜合毛利率為22.26%，較去年同期上升4.03個百分點;原材料占比較大的液壓油缸業(yè)務(wù)，受原材料價格上漲因素的影響，綜合毛利率為19.13%，較去年下半年環(huán)比下降0.13個百分點。

　　下半年，若工程機械行業(yè)環(huán)境沒有明顯改觀，公司高毛利的回轉(zhuǎn)軸承銷售占比或難提升，預(yù)計毛利率或穩(wěn)中有降。但長期來看，隨著公司產(chǎn)品線向中高端領(lǐng)域延伸，未來毛利率將呈上升趨勢。第三、毛利率下滑抵消費用率降低影響，上半年凈利潤率同比下降0.68個百分點，預(yù)計下半年將保持穩(wěn)定上半年公司在營業(yè)收入大幅增長的情況下，公司加強費用管理，期間費用控制得當(dāng)，較去年同期下降2.62個百分點，其中，銷售費用率、管理費用率同比分別下降1.25、0.32個百分點，財務(wù)費用率同比下降1.05個百分點，系公司使用部分閑置募集資金暫時補充流動資金，減少銀行流動資金借貸所致。

　　但上半年毛利率同比下降1.53個百分點，且營業(yè)外凈收支大幅下降100.32%，致使公司上半年凈利率為18.49%，同比下降0.68個百分點。預(yù)計下半年公司凈利率或?qū)⒈３址€(wěn)定。第四、給予“謹慎推薦”評級預(yù)計公司2011、2012年的營業(yè)收入分別為7.2億、10.5億，每股收益分別為0.40元、0.61元，對應(yīng)8月19日收盤價的PE分別為32、22倍，給予“謹慎推薦”評級。