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　　事件

　　公司于2011 年8 月12 日公布2011 年半年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入195.15 億元，同比增長43.54%(調(diào)整后);利潤總額26.1 億元，同比增長64.03%(調(diào)整后);歸屬母公司所有者凈利潤22.29 億元，同比增長61.7%(調(diào)整后);公司實(shí)現(xiàn)基本每股收益1.08 元(按總股本20.63 億計(jì)算)。

　　評論

　　起重機(jī)毛利下降導(dǎo)致公司綜合毛利下滑。2011 年上半年公司起重機(jī)毛利率由27.83%下滑至26.23%，由于起重機(jī)銷售收入占比較高，導(dǎo)致公司綜合毛利下降了1.8 個(gè)百分點(diǎn)。綜合毛利下滑很可能受一季度促銷影響，預(yù)計(jì)下半年綜合毛利水平有所回升。

　　汽車、隨車起重機(jī)銷量增速略高于行業(yè)。1-6 月，公司履帶起重機(jī)銷量約240 臺，與上年基本持平;汽車起重機(jī)銷量約1.17 萬臺，同比增長18.26%，高于行業(yè)15%的增長水平;隨車起重機(jī)實(shí)現(xiàn)銷量約2400臺，同比增長47%，較去年同期增長近5 個(gè)百分點(diǎn)。

　　裝載機(jī)銷量保持高速增長。公司上半年鏟運(yùn)機(jī)械實(shí)現(xiàn)銷售收入31.12億元，同比增長90%，上半年接近完成去年全年收入總額。裝載機(jī)行業(yè)銷量增速為19%，徐工裝載機(jī)銷量增速約為39%，高于行業(yè)平均水平，主要由于報(bào)告期內(nèi)徐工機(jī)械將徐工筑路產(chǎn)品銷售收入并入報(bào)表所致。

　　徐工機(jī)械研發(fā)平臺提升擴(kuò)建項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益逐步顯現(xiàn)。2010 年公司通過非公開增發(fā)募集資金近5 億，用于研發(fā)和擴(kuò)建，公司2011 年上半年獲得專利授權(quán)262 項(xiàng)，其中發(fā)明專利9 項(xiàng)，超過2010 年全年授權(quán)量。

　　1200 噸全地面起重機(jī)、2000 噸履帶起重機(jī)、12 噸裝載機(jī)等“三重一大”產(chǎn)品完成鑒定、銷售，其中，履帶起重機(jī)實(shí)現(xiàn)銷售收入3.2 億元。

　　公司完成傳動試驗(yàn)研究項(xiàng)目2 項(xiàng)，完成電器零部件試驗(yàn)115 套，合格率85%;完成液壓元件試驗(yàn)12 件，合格率91.6%。公司被國家兩部委授予江蘇唯一、首批中國技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)。募投項(xiàng)目整體運(yùn)行良好，經(jīng)濟(jì)效益逐步顯現(xiàn)。

　　公司推行H 股在即，國際化步伐加快。公司于2011 年1 月召開股東大會討論發(fā)行H 股議案并通過，同時(shí)，公司在會議召開前后對徐州工程機(jī)械集團(tuán)進(jìn)出口有限公司增資、設(shè)立徐工巴西投資有限責(zé)任公司等一系列舉措均顯示公司走國際化道路的決心。由于國內(nèi)尚無成功的先例，國際化之路處于探索階段，存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。

　　投資評級

　　我們測公司2011 年-2013 年每股收益分別為2.08 元、2.58 和3.21元(發(fā)行后股本計(jì)算)，以2011 年8 月12 日收盤價(jià)21.59 元為基準(zhǔn)，對應(yīng)每股市盈率分別為10.4 倍、8.38 倍和6.74 倍，給予公司增持評級。