山推股份是山東重工集團(tuán)下屬唯一的工程機(jī)械上市平臺(tái)，主要生產(chǎn)推土機(jī)、工程機(jī)械配件和混凝土機(jī)械，以及代銷合資公司小松山推生產(chǎn)的挖掘機(jī)。
公司特色:(1)推土機(jī)產(chǎn)品是行業(yè)絕對(duì)龍頭，市場(chǎng)份額超過60%;(2)配件產(chǎn)品50%用于推土機(jī)，40%用于挖掘機(jī);(3)挖掘機(jī)對(duì)公司利潤影響高達(dá)60%左右;(4)下游需求基本來自基建領(lǐng)域。
水利投資力度加大，公司最受益:(1)未來10年水利投資額4萬億是過去10年的3.9倍，2011年水利投資4000億是2010年的2倍;(2)水利投資對(duì)挖掘機(jī)推土機(jī)需求的拉動(dòng)作用明顯，水利施工主要需要挖掘機(jī)和推土機(jī)，經(jīng)測(cè)算，2011年2000億水利投資增量可帶動(dòng)挖掘機(jī)、推土機(jī)銷量分別增長17%、14%左右。預(yù)計(jì)2011年挖掘機(jī)、推土機(jī)行業(yè)增速分別為50%、40%左右，那么其中35%左右均是由水利投資所貢獻(xiàn);(3)公司推土機(jī)挖掘機(jī)占比最高，最受益水利投資。
多元化顯成效:2008年通過收購武漢楚天進(jìn)入混凝土機(jī)械行業(yè)，2011年4月楚天一期工程完工，混凝土機(jī)械年產(chǎn)能提升至5000臺(tái)，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)收入20億元，將成為公司第三大業(yè)務(wù)。
海外市場(chǎng)基本擺脫危機(jī)影響，存在收購預(yù)期:作為出口占比最高的工程機(jī)械企業(yè)，公司出口市場(chǎng)恢復(fù)較快，預(yù)計(jì)2011年可恢復(fù)到2008年水平，同時(shí)有海外收購的可能。
投資建議:集團(tuán)“3510”目標(biāo)體現(xiàn)對(duì)公司增長充滿信心，預(yù)計(jì)2010-2012年EPS分別為1.1、1.8、2.6元，目標(biāo)價(jià)32元，增持!
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