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　　迅速成長(zhǎng)的工程機(jī)械巨頭

　　在過(guò)去十年，三一的收入從3.9億增長(zhǎng)至339億，年均復(fù)合增速高達(dá)56%。我們認(rèn)為三一重工的高增長(zhǎng)依靠的是積極進(jìn)取的高管團(tuán)隊(duì)、　強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力、嚴(yán)格的質(zhì)量控制體系、完善的售后服務(wù)體系，在中國(guó)同行業(yè)中綜合實(shí)力卓越。

　　綜合實(shí)力卓越的工程機(jī)械巨頭

　　今年1-6月份三一重工實(shí)現(xiàn)挖掘機(jī)銷售1.26萬(wàn)臺(tái)。我們判斷三一全年挖機(jī)銷量有望達(dá)到2.5萬(wàn)臺(tái)，戰(zhàn)勝外資品牌成為行業(yè)龍頭。考慮到行業(yè)內(nèi)主要廠商制定了規(guī)模龐大的擴(kuò)張計(jì)劃，我們預(yù)計(jì)未來(lái)一年會(huì)出現(xiàn)階段性的供需失衡，推動(dòng)行業(yè)進(jìn)入一輪洗牌周期。我們相信三一有望憑借卓越的質(zhì)量管理、逐步成熟的核心零部件供應(yīng)體系、強(qiáng)大的渠道能力成為此次洗牌的受益者。

　　走向世界的三一

　　中國(guó)工程機(jī)械廠商面臨“城鎮(zhèn)化+國(guó)際化”的歷史機(jī)遇，正經(jīng)歷較長(zhǎng)的行業(yè)景氣周期。三一已經(jīng)在美國(guó)、德國(guó)、印度、巴西建立了產(chǎn)業(yè)基地，并將在印尼投資建立產(chǎn)業(yè)園。我們預(yù)計(jì)2011年印度、巴西可實(shí)現(xiàn)銷售收入約3億美元，未來(lái)幾年海外銷售收入占比將逐漸提升至30%。

　　估值:首次覆蓋,給予“買入”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)22.5元

　　我們首次覆蓋三一重工給予“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)22.50元。該目標(biāo)價(jià)是基于貼現(xiàn)現(xiàn)金流法得出，同時(shí)通過(guò)瑞銀的VCAM模型來(lái)具體預(yù)測(cè)影響長(zhǎng)期估值的因素，我們的假定加權(quán)平均資本成本為8.3%。我們預(yù)測(cè)2011/12年EPS為1.20/1.48元，該目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)2011/12預(yù)期市盈率分別為19/15倍。