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　　工銀國際首予中國龍工(“龍工”)“持有”評級，目標價4.80 港元，對應(yīng)8.8倍11 年預(yù)計市盈率，較現(xiàn)價有13%上升空間。工銀國際認為龍工可保持在輪式裝載機市場的領(lǐng)導(dǎo)地位同時保持穩(wěn)定利潤率。增長點是挖掘機，預(yù)料11 年有關(guān)收入同比增長60%，貢獻總收入約20%。工銀國際估計11年盈利同比溫和增長11%。雖然龍工現(xiàn)估值7.8 倍11 年預(yù)計市盈率并不昂貴，但工銀國際認為股價再升空間有限。

　　領(lǐng)先的輪式裝載機制造商

　　作為全國領(lǐng)先的輪式裝載機制造商，龍工2010 年售出40,000 臺輪式裝載機，1-5 月市場占有率18.4%。為追求增長，公司的產(chǎn)品組合已擴大至挖掘機、壓路機、平地機和叉車，并已于2007 年起使用本身的銷售網(wǎng)絡(luò)。此外，公司正積極為自己的輪式裝載機和挖掘機自行開發(fā)零部件。工銀國際認為這些發(fā)展短期內(nèi)有助公司減輕利潤率壓力，長期有助改善盈利能力。

　　輪式裝載機銷售增長前景一般

　　預(yù)料11 年輪式裝載機市場受采礦機器需求疲軟影響銷售增長緩慢。由于11 年價格上升空間有限，工銀國際預(yù)期輪式裝載機收入增長同比增長10%。相信新產(chǎn)品銷售將繼續(xù)推動公司11 年營業(yè)額增長，尤其是挖掘機和叉車銷售可望分別同比增長60%和48%。不過挖掘機市場面對激烈競爭，相信公司除長遠提升利潤率外現(xiàn)時欠缺優(yōu)勢。

　　估值不昂貴但上升空間有限

　　龍工現(xiàn)估值7.8 倍11 年預(yù)計市盈率是工程機械股中最低。預(yù)計龍工11 年盈利增長11%，增長前景一般。雖然現(xiàn)估值低于平均9 倍的過往預(yù)計市盈率，但工銀國際認為龍工現(xiàn)估值合理，上升空間有限。

　　主要風(fēng)險。1)下半年加大宏觀調(diào)控力度，2)下半年液壓零件供應(yīng)短缺，3)鋼價急升。