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　　本周，中國股市在經(jīng)歷了“黑色星期一”后接連下挫，跌至近半年來新低。背后宏觀層面的原因被普遍解讀為投資者擔(dān)心經(jīng)濟增速放緩，“硬著陸”、“滯漲”風(fēng)險開始聚集。

　　雖然GDP在一季度同比增長9.7%，但4月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)支持了“放緩”的說法。規(guī)模以上工業(yè)增加值和社會消費品零售總額增幅均有所回落。匯豐本周發(fā)布的5月中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)更是下降至51.1，為10個月以來最低，顯示制造業(yè)收縮明顯。

　　接受采訪的經(jīng)濟學(xué)家表示，最擔(dān)心的是一方面目前通脹高企的形勢短期內(nèi)無望緩解，而同時采取的緊縮貨幣政策對實體經(jīng)濟動能的負面影響卻在放大。他們普遍認(rèn)為目前“形勢復(fù)雜”。

　　中國國務(wù)院發(fā)展研究中心研究員張立群表示：“經(jīng)濟放緩的風(fēng)險不能排除。而目前判斷增長會大幅放緩的根據(jù)還不充分，有待進一步觀察。”

　　在亞洲開發(fā)銀行中國代表處高級經(jīng)濟學(xué)家莊健看來，緊縮貨幣政策環(huán)境下經(jīng)濟放緩幾乎是肯定的。但擔(dān)心“硬著陸”和“滯漲”還為時過早。

　　“滯漲”指經(jīng)濟增長停滯與高通貨膨脹率、失業(yè)以及不景氣同時存在的經(jīng)濟現(xiàn)象。“硬著陸”指當(dāng)經(jīng)濟增長速度過快出現(xiàn)了嚴(yán)重的通貨膨脹后，一國實行的政策過緊，導(dǎo)致失業(yè)增加，經(jīng)濟速度下滑過快。

　　中國對于“經(jīng)濟下滑過快”并沒有確切的定義。8%被普遍認(rèn)為是中國經(jīng)濟保證健康運行、充分就業(yè)和社會穩(wěn)定的最低速度。全球金融危機沉重打擊中國出口，致使經(jīng)濟增長在2009年一季度驟降至6.1%的冰點，造成大量企業(yè)倒閉，數(shù)以千萬的農(nóng)民工失業(yè)。

　　盡管如此，莊健說中國經(jīng)濟今后的增長不太可能低于8%。

　　“金融危機之后，中國經(jīng)濟通過結(jié)構(gòu)調(diào)整，內(nèi)生動力加強。中國所處的發(fā)展階段以及城鎮(zhèn)化進程的持續(xù)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的不可逆都為經(jīng)濟增長提供了巨大空間”，莊健說，減速也是宏觀調(diào)控朝經(jīng)濟可持續(xù)方向發(fā)展的“應(yīng)有之義”。

　　經(jīng)濟學(xué)家說，金融危機期間的下滑不太可能在今天重現(xiàn)，全球經(jīng)濟仍在溫和復(fù)蘇，外部需求比較穩(wěn)定。近幾個月的外貿(mào)數(shù)據(jù)也支持這種觀點。

　　雖然多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家和研究機構(gòu)表示，中國經(jīng)濟將出現(xiàn)“硬著陸”或“滯漲”為時尚早，但通脹高企下的緊縮政策對宏觀經(jīng)濟的負面影響有放大趨勢。鑒于貨幣政策對宏觀經(jīng)濟走勢所產(chǎn)生的舉足輕重的作用，如何拿捏政策的力度和分寸是對政府宏觀調(diào)控能力的巨大考驗。

　　受輸入性通脹壓力、國內(nèi)有關(guān)成本上漲壓力及去年翹尾因素的影響，中國的居民消費價格指數(shù)(CPI)近半年來一直高位運行。3月份上漲5.4%，為32個月以來最高漲幅，4月份小幅減慢至5.3%。食品價格漲幅已經(jīng)連續(xù)6個月呈現(xiàn)兩位數(shù)。

　　央行一直把抗通脹作為其貨幣政策的主要目標(biāo)。自去年10月貨幣政策由“寬松”轉(zhuǎn)為“穩(wěn)健”以來，央行已經(jīng)4次加息，8次上調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率直至目前21%的歷史高位。

　　國家發(fā)改委投資研究所研究員張漢亞說，銀根緊縮下的中小企業(yè)融資更加困難，加上原材料、勞動力成本上漲，賺錢愈加艱難。企業(yè)如果在這種情形下減產(chǎn)，勢必再度推高物價，反而沒能起到抑制通脹的作用。

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所研究員巴曙松認(rèn)為，政府應(yīng)防止緊縮政策“超調(diào)”。由于經(jīng)濟增速與通貨膨脹率的回落存在明顯的時間差，猛烈的緊縮措施可能會給經(jīng)濟帶來過大的下行壓力。

　　有關(guān)報告指出，“決策者現(xiàn)在要非常小心謹(jǐn)慎。如果當(dāng)局對通脹反應(yīng)過度，投資可能會迅速疲軟，從而引發(fā)經(jīng)濟硬著陸的風(fēng)險。此外，過于寬松的政策或會引發(fā)資產(chǎn)價格泡沫，這類泡沫幾乎必然會破滅?！?/P>

　　如何把握貨幣政策的力度和節(jié)點向來是各國央行調(diào)控職能中的難點。比如2008年，上半年還在實行從緊的貨幣政策，不料在國際金融危機沖擊下，經(jīng)濟下滑嚴(yán)重，直至年底央行宣布貨幣政策由“從緊”轉(zhuǎn)向“適度寬松”后，行動已略顯遲緩，以至央行在當(dāng)年最后3個月中連續(xù)降息4次。

　　近來，不少國際經(jīng)濟組織和機構(gòu)紛紛下調(diào)對中國經(jīng)濟增長的預(yù)測。經(jīng)濟合作與發(fā)展組織在周三發(fā)布的經(jīng)濟展望報告中下調(diào)了對中國2011年GDP的預(yù)期，從去年11月份預(yù)計增長9.7%下調(diào)至9.0%。它還上調(diào)了2011年CPI預(yù)期，從此前預(yù)計上漲3.3%調(diào)整為4.6%。高盛在周二將其對中國2011年經(jīng)濟增速的預(yù)測從10.0%下調(diào)至9.4%。

　　然而，中國宏觀經(jīng)濟學(xué)會秘書長王建曾表示，貨幣調(diào)控不會無限，第二、三季度進入觀察期，還可能調(diào)一調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但加息已結(jié)束，隨著經(jīng)濟下滑，第四季度貨幣將轉(zhuǎn)向放松。

　　經(jīng)合組織也預(yù)測2011年中國經(jīng)濟增長將受到國內(nèi)緊縮貨幣政策的制約，這使得中國政府可能放慢緊縮步調(diào)。