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　　4月份宏觀數(shù)據(jù)描繪出一幅令人喜憂參半的景象。一方面，需求端數(shù)據(jù)仍相當(dāng)強(qiáng)勁：1-4月固定資產(chǎn)投資同比增幅意外加速,出口增長依然強(qiáng)勁，而零售增幅則基本與前一月持平;另一方面，雙雙放緩的居民消費(fèi)價格總水平(CPI)和工業(yè)品出廠價格(PPI)仍處高位，且工業(yè)生產(chǎn)同比增幅意外下降。值得注意的是，4月份銀行新增貸款比3月份有所增加。

　　4月11日接受采訪和連線的多家外資銀行專家都表示，總體上，最新數(shù)據(jù)遠(yuǎn)未顯示出中國現(xiàn)在停止貨幣緊縮行動所需要的證據(jù)，很可能將堅持現(xiàn)行的政策姿態(tài)不變。有專家甚至預(yù)計下半年將出臺比上半年更大幅度的緊縮。

　　通脹風(fēng)險仍是主要擔(dān)憂

　　幾位專家表示，總體上4月份數(shù)據(jù)顯示通脹風(fēng)險將繼續(xù)成為短期的主要擔(dān)憂。在法興銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家姚煒看來，4月份CPI同比增幅僅放緩至5.3%甚至算不上什么好消息。她告訴記者，4月份僅有食品價格月環(huán)比下降，所有的非食品價格則繼續(xù)上漲，衣著類價格增幅折合年率達(dá)到了7.4%。此前已被廣泛報道的蔬菜價格的急劇下降是促成食品價格下降的主要因素。鑒于投機(jī)商開始撤離蔬菜領(lǐng)域，供應(yīng)過多變得明顯，特別是耐儲藏的蔬菜和水果。

　　“目前政府已經(jīng)開始設(shè)法阻滯蔬菜價格的下滑趨勢，因此農(nóng)民不會受到傷害。”姚煒如是說。她還由此預(yù)計食品價格將在未來幾個月穩(wěn)定下來。加上非食品價格的上漲，二季度晚些時候CPI將重拾升勢。

　　盡管如此，美國銀行-美林證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺認(rèn)為，總體上中國的通脹失去控制的風(fēng)險很小，且經(jīng)濟(jì)“硬著陸”或增長大幅放緩的風(fēng)險也相當(dāng)?shù)?。摩根大通中國區(qū)全球市場業(yè)務(wù)主席李晶則根據(jù)本月1日公布的官方制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)得出輸入性通脹壓力可能正在消退的結(jié)論。據(jù)悉，4月PMI從3月的53.4溫和降至52.9。其中，分項指標(biāo)——新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)、進(jìn)口指數(shù)和購進(jìn)價格指數(shù)的降幅均超過1個百分點(diǎn)。李晶認(rèn)為PMI數(shù)據(jù)表明中國經(jīng)濟(jì)增速正在更為適度的水平逐步穩(wěn)定下來，且政府應(yīng)對通脹的一系列舉措可能正在發(fā)揮作用。

　　“總體而言，收緊銀根、人民幣升值和行政措施等政策的多管齊下將能有效控制CPI的大幅上漲。”李晶表示。

　　貨幣、銀行信貸增幅放緩

　　4月11日央行公布的數(shù)據(jù)顯示，截至4月末貨幣供應(yīng)增速放緩并低于預(yù)期，而4月份銀行新增貸款則從3月的6794億元升至7396億元，同比少增208億元。

　　陸挺認(rèn)為，M2的波動性應(yīng)部分歸因于M2的修訂。他建議不要過多關(guān)注M2數(shù)據(jù)的波動，而應(yīng)將注意力集中在M2增速下降至約16%上來。然而，姚煒對貨幣數(shù)據(jù)并不感到樂觀。她說，廣義貨幣(M2)增速的減緩大部分歸因于家庭存款的急劇下降。較嚴(yán)重的實際存款負(fù)利率已經(jīng)鼓勵了保守的中國家庭在此之前關(guān)注所有可以選擇的投資品，包括信托、租賃，甚至大宗商品交易。這一新趨勢甚至已導(dǎo)致股市投資相比之下顯得相當(dāng)過時。因此，目前可以動用的貨幣手段正變得越來越受到局限，很難依據(jù)這些數(shù)據(jù)估計出中國實際的流動性狀況。

　　陸挺對4月份新增貸款從前一月的6790億元升至7400億元的解釋是，每個季度的頭一個月貸款需求通常較強(qiáng)。他說，對于二季度來說，新增貸款規(guī)模將為2160億元，約占年度新增貸款目標(biāo)7.0-7.5萬億元的30%。因此，4月份的貸款同比增速從3月的17.9%放緩至17.5%?！翱傮w上，一季度人民銀行已經(jīng)按計劃在銀行信貸正?；矫孀龅煤芎?，我們預(yù)計未來其將繼續(xù)這樣做?！标懲Ρ硎?。

　　現(xiàn)行政策姿態(tài)將繼續(xù)保持

　　針對市場目前圍繞政府未來是否將放松、保持或加快緊縮步伐的爭論，幾位專家均認(rèn)為現(xiàn)行貨幣政策姿態(tài)將保持不變。姚煒認(rèn)為，目前的經(jīng)濟(jì)形勢對于決策者來說更為棘手：4月份通脹有所消退但消退幅度不如預(yù)期大;工業(yè)生產(chǎn)和零售增長減速;固定資產(chǎn)投資和銀行信貸繼續(xù)上升?？傮w上，當(dāng)天的數(shù)據(jù)遠(yuǎn)未顯示出央行現(xiàn)在停止緊縮所需要的證據(jù)。

　　陸挺則認(rèn)為最新數(shù)據(jù)對政策沒什么影響，政府很可能將堅持現(xiàn)行的政策姿態(tài)，特別是16%的M2增速，但具體的措施的強(qiáng)度可能不同。他預(yù)計今年剩下時間央行將加息1次、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率兩次，人民幣升值速度將與過去幾個月類似。

　　巴克萊資本經(jīng)濟(jì)學(xué)家常健也表示，最新數(shù)據(jù)并未改變其觀點(diǎn)，即政策緊縮包括行政措施將繼續(xù)保持直到出現(xiàn)CPI增幅趨降的明顯信號，而這一信號應(yīng)在今年下半年出現(xiàn)。他甚至預(yù)計未來會出現(xiàn)比上半年更大幅度的緊縮，并相信政府將謹(jǐn)慎從事以設(shè)法實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的“軟著陸”。他繼續(xù)堅持2011年中國實際GDP同比增速為9.3%的預(yù)測。他預(yù)計二季度和三季度將分別加息一次，二季度加息的時點(diǎn)很可能在6月初，因為屆時政府擁有更多的信息來判斷此前緊縮行動對增長的影響。

　　另一方面，常健還預(yù)計公開市場操作在管理流動性方面將起到越來越大的作用。