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　　事件：

　　安徽合力(600761)公布2011年1季報(bào)，1季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.84億元，同比增長(zhǎng)51.64%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.88億元，同比增長(zhǎng)29.94%。按最新股本計(jì)算EPS為0.25元/股。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　開局良好，一季報(bào)業(yè)績(jī)喜人1季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因在于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)帶來的全社會(huì)物流總量的增加、國(guó)內(nèi)企業(yè)和倉儲(chǔ)提升物流效率的內(nèi)在動(dòng)力以及國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本上升帶來對(duì)叉車的需求大幅增加，公司作為叉車企業(yè)龍頭，同步分享行業(yè)的高速增長(zhǎng)。由于1季度是叉車企業(yè)的傳統(tǒng)銷售淡季，公司業(yè)績(jī)不俗，隨著2季度叉車企業(yè)銷售旺季的到來，公司營(yíng)業(yè)收入仍將保持高速增長(zhǎng)，并有超預(yù)期的可能。

　　銷售毛利率小幅下降，期間費(fèi)用率略有下降 公司1季度整體毛利率由2010年年報(bào)的19.08%小幅下降為17.41%，而期間費(fèi)用率由2010年年報(bào)的9.52%小幅下降為9.20%，由于叉車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈，毛利率的下滑對(duì)公司凈利率影響較大，使得公司利潤(rùn)增速低于收入增速21.7個(gè)百分點(diǎn)。毛利率下降我們預(yù)計(jì)同原材料尤其是鋼材、橡膠(輪胎)價(jià)格上漲有關(guān)，同時(shí)由于叉車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，我們預(yù)計(jì)公司將成本上漲壓力傳導(dǎo)到下游客戶的難度較大。

　　維持“審慎推薦”投資評(píng)級(jí) 雖然公司1季度營(yíng)業(yè)收入增速超預(yù)期，但鑒于1季度同比的高增長(zhǎng)源于去年同期1、2月份基數(shù)相對(duì)較低，我們暫維持2011-2012年公司EPS分別為1.28元、1.66元的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，動(dòng)態(tài)市盈率為15.1倍、11.6倍，維持公司“審慎推薦”投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示 叉車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、裝載機(jī)業(yè)務(wù)低于預(yù)期。