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　　事件：

　　安徽合力(600761)公布2011年1季報，1季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.84億元，同比增長51.64%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.88億元，同比增長29.94%。按最新股本計算EPS為0.25元/股。

　　點評：

　　開局良好，一季報業(yè)績喜人1季報業(yè)績增長的主要原因在于國內(nèi)經(jīng)濟的增長帶來的全社會物流總量的增加、國內(nèi)企業(yè)和倉儲提升物流效率的內(nèi)在動力以及國內(nèi)勞動力成本上升帶來對叉車的需求大幅增加，公司作為叉車企業(yè)龍頭，同步分享行業(yè)的高速增長。由于1季度是叉車企業(yè)的傳統(tǒng)銷售淡季，公司業(yè)績不俗，隨著2季度叉車企業(yè)銷售旺季的到來，公司營業(yè)收入仍將保持高速增長，并有超預期的可能。

　　銷售毛利率小幅下降，期間費用率略有下降 公司1季度整體毛利率由2010年年報的19.08%小幅下降為17.41%，而期間費用率由2010年年報的9.52%小幅下降為9.20%，由于叉車行業(yè)競爭相對激烈，毛利率的下滑對公司凈利率影響較大，使得公司利潤增速低于收入增速21.7個百分點。毛利率下降我們預計同原材料尤其是鋼材、橡膠(輪胎)價格上漲有關(guān)，同時由于叉車行業(yè)競爭激烈，我們預計公司將成本上漲壓力傳導到下游客戶的難度較大。

　　維持“審慎推薦”投資評級 雖然公司1季度營業(yè)收入增速超預期，但鑒于1季度同比的高增長源于去年同期1、2月份基數(shù)相對較低，我們暫維持2011-2012年公司EPS分別為1.28元、1.66元的業(yè)績預測，動態(tài)市盈率為15.1倍、11.6倍，維持公司“審慎推薦”投資評級。

　　風險提示 叉車市場競爭加劇、裝載機業(yè)務(wù)低于預期。