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　　公告：子公司與卡特彼勒合作自動變速箱

　　濰柴動力公告：公司控股子公司陜西法士特(公司持有51%股權(quán))擬與陜西法士特集團、卡特彼勒(中國)投資有限公司共同投資設立西安雙特智能傳動有限公司。新成立的合資公司里：陜西法式特持股51%，卡特壁壘45%，法士特集團持有4%。

　　點評

　　1、戰(zhàn)略部署商用車自動變速器，搶占下一代傳動系統(tǒng)先機：合資公司經(jīng)營范圍包括研發(fā)、生產(chǎn)和分銷公路商用車輛自動變速器裝置(不包括用于建筑、礦山和農(nóng)業(yè)機械產(chǎn)品的自動變速器)和其他智能傳動裝置, 以及提供相應服務; 及研發(fā)和生產(chǎn)供應給卡特彼勒及/或其他股東的車輛傳動零部件及其他機械零部件。

　　據(jù)媒體報道，陜西對此項目給予了高度重視。省委書記、省長等出席了簽字儀式。新成立的西安雙特智能傳動有限公司項目將落戶西安高新區(qū)，總投資10億元人民幣。項目達產(chǎn)后，可形成年產(chǎn)12萬臺重型液力自動變速器和150萬只工程機械零部件出口的市場能力，實現(xiàn)年銷售收入超過100億元，一期項目預計2013 年底完工。

　　2、合作凸現(xiàn)中方話語權(quán)，開創(chuàng)了中國商用車行業(yè)合資合作的新模式。我們注意到，在新成立的合資公司中，卡特比勒持股為45%，中方話語權(quán)更重。

　　這體現(xiàn)了法式特致力于成為中國商用車傳動系統(tǒng)主導者的決心，同時也側(cè)面體現(xiàn)出了法式特的市場地位。中國的市場以及法式特的市場地位，使得擁有技術(shù)話語權(quán)不得不做出一定的妥協(xié)，這與乘用車領域的市場換技術(shù)所帶來的效果是不一樣的。

　　3、此次合作戰(zhàn)略意義大于財務意義。合資公司里面，濰柴動力間接持股26.01%。

　　因此，子公司獲取技術(shù)對于濰柴動力公司整體層面贏得未來市場是有積極意義的?？ㄌ乇趬緭碛邢冗M的技術(shù)，濰柴動力擁有成熟的渠道和強大的市場引導力，因此合作對合作雙方而言是雙贏的。

　　4、不應期待此次合作可以給濰柴動力帶來多大的短期影響。但是，從與法國博杜安合作獲取超大功率發(fā)動機及本次卡特彼勒合作獲得自動變速箱技術(shù)可見，濰柴動力正以一步一個腳印的技術(shù)積淀悄然筑成了未來市場地位之基石。我們認為，這種合作不是一個開始，更不是一個結(jié)束。

　　5、預計2011-2013業(yè)績水平為4.89元、5.36元和5.72元。維持公司買入的評級。短期而言，目前公司訂單依舊非常飽滿，上半年不確定因素少。并且我們預計一季度有望實現(xiàn)20%以上的增長，因此我們維持公司買入的評級。公司業(yè)績超預期的因素將來自于明年1月1號國四標準推行所帶來的提前透支消費，屆時公司全年發(fā)動機銷量有望突破70萬，而這將是大概率事件。公司的風險來自于原材料成本大幅上升，以及國家投資項目執(zhí)行不如預期。