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　　業(yè)績基本符合預(yù)期

　　2010年濰柴動力實現(xiàn)收入632.8億、凈利67.82億，同比分別增長78.1%、99.0%，折合EPS 4.07元，業(yè)績基本符合預(yù)期。每股經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比增長257.5%至5.22元/股，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金4.30元。

　　三大主要板塊齊發(fā)力，銷量表現(xiàn)優(yōu)異

　　報告期內(nèi)，濰柴動力銷售重卡發(fā)動機41.4萬臺、工程機械發(fā)動機14.1萬臺、重卡10萬輛、變速箱85.2萬臺，同比分別增長83%、72%、71%、60.2%，銷量表現(xiàn)大幅超越行業(yè)平均，重卡、工程機械發(fā)動機在細分市場占有率分別提高5.1、4.8個百分點，陜重汽超越福田汽車成為重卡行業(yè)第四，公司銷量整體表現(xiàn)優(yōu)異。

　　盈利能力穩(wěn)步上升

　　發(fā)動機單臺凈利新高：2010年，發(fā)動機業(yè)務(wù)凈利約57.7億，占公司凈利85%，單臺凈利約10400元，較1H10 9300元的水平有所提高，2010年重卡行業(yè)銷量井噴，導(dǎo)致發(fā)動機單臺凈利創(chuàng)歷史新高。

　　費用節(jié)省提升盈利：濰柴動力毛利率基本保持穩(wěn)定，而三項費用率合計達到1.2個百分點，其中管理費用率下降0.8個百分點，體現(xiàn)出公司優(yōu)異的管控能力。

　　2011年濰柴動力仍將保持穩(wěn)健增長

　　2011年重卡行業(yè)工程車強、物流車弱，而工程機械景氣度保持較高，預(yù)計公司重卡、變速箱業(yè)務(wù)增長將放緩，而比重最大發(fā)動機業(yè)務(wù)受益工程機械和工程重卡需求拉動，整體仍將保持穩(wěn)健增長。

　　維持 “謹慎推薦”評級

　　預(yù)計公司2011-2013年EPS分別為4.63(11.9x)、5.34(10.3x)、6.25(8.8x)元，基于公司在產(chǎn)業(yè)中的優(yōu)勢競爭地位，我們認為公司在重卡行業(yè)面臨壓力的時候受沖擊相對較小，而在行業(yè)景氣向上時彈性會更高。維持對公司“謹慎推薦”的投資評級。