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　　2010年業(yè)績符合預(yù)期。2010年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入321.9億元，同比增長55.05%;營業(yè)利潤53.74億元，同比增長96.86%;實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤46.66億元，同比增長90.7%;實現(xiàn)EPS為0.97元，全面攤薄EPS為0.79元，業(yè)績基本符合我們的預(yù)期。2010年度分配預(yù)案為：每10股轉(zhuǎn)增3股，派發(fā)現(xiàn)金紅利2.6元(含稅)。

　　公司混凝土機(jī)械、起重機(jī)械銷售收入大幅增長。2010年，受益我國房地產(chǎn)及基建投資快速增長，工程機(jī)械再次迎來火爆行情。公司抓住機(jī)遇，不斷推出適銷產(chǎn)品，搶占市場份額，公司汽車起重機(jī)銷售8,940臺，同比增長42%，增速遠(yuǎn)高于行業(yè)29.5%的增速。主導(dǎo)產(chǎn)品混凝土機(jī)械、起重機(jī)械分別實現(xiàn)銷售收入140.8億元、110.7億元，同比分別增長96.8%、33.5%。

　　核心部件自主配套增強(qiáng)，提升綜合盈利能力。報告期內(nèi)，公司主營毛利率30.39%，同比提升4.73個百分點(diǎn)，主要原因是公司通過加速新產(chǎn)品開發(fā)、加大技改投入等措施，液壓閥、油缸、車橋、電控系統(tǒng)、自制底盤等核心零部件的產(chǎn)能大幅提升，核心零部件配套能力增強(qiáng)。其中，混凝土機(jī)械、汽車起重機(jī)毛利率分別為32.02%、27.83%，分別提升3.5和4.2個百分點(diǎn)。

　　公司租賃業(yè)務(wù)快速發(fā)展，主營占比提升。報告期內(nèi)，公司租賃業(yè)務(wù)銷售收入達(dá)到10.4億元，同比增長162.6%，占主營收入的比例由去年的1.9%提升至3.2%，毛利率高達(dá)66%。公司租賃業(yè)務(wù)以北京中聯(lián)新興建設(shè)機(jī)械租賃有限公司和中聯(lián)重科租賃(香港)有限公司為平臺，2010年，應(yīng)收融資租賃款已達(dá)到73.4億元，同比增長105%;與此相對應(yīng)，公司融資租賃應(yīng)收租金達(dá)105億元，同比增長93%。

　　國際化進(jìn)程加快推進(jìn)，助力2011年繼續(xù)保持強(qiáng)勁增速。2011年，國家1000萬套社會保障房建設(shè)、高速公路鐵路投資以及中西部地區(qū)基建投資仍保持一定增速，有效拉動工程機(jī)械持續(xù)快速增長;公司以H股融資為契機(jī)，快速推進(jìn)國際化發(fā)展進(jìn)程。公司預(yù)計2011年營業(yè)收入有望達(dá)到500億元，同比增長55%。

　　盈利預(yù)測及投資評級。我們預(yù)計公司2011-2013年的凈利潤復(fù)合增長率在25%，我們測算2011-2013年公司的每股收益分別為1.31元、1.67元和2.04元，2011、2012年EPS較之先前預(yù)測分別上調(diào)了38%、52%。按2011年18倍動態(tài)市盈率估算，公司的合理股價大概在23.58元左右，維持“買入-A”的投資評級。

　　風(fēng)險提示。緊縮政策及房地產(chǎn)調(diào)控導(dǎo)致下游投資放緩超預(yù)期;鋼材及零部件價格上漲;租賃業(yè)務(wù)中存在的信貸風(fēng)險。