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　　事件：3月10日徐工機(jī)械公布了其2010年年報(bào)。

　　點(diǎn)評(píng)

　　公司2010年報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入252.14億元，比去年同期增長(zhǎng)21.81%;歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)29.26億元，比去年同期增長(zhǎng)68.04%，略好與之前市場(chǎng)的預(yù)期。公司凈利潤(rùn)較去年同期增長(zhǎng)的主要原因是大規(guī)模的基建投資帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求加大，以及公司規(guī)模效益的持續(xù)突破性增長(zhǎng)。在報(bào)告期內(nèi)，公司積極的調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大國(guó)內(nèi)、外市場(chǎng)的開(kāi)拓并且完善了管理結(jié)構(gòu)，降低營(yíng)業(yè)成本，這一系列的舉措也為公司今年業(yè)績(jī)的提升做出了較大的貢獻(xiàn)。

　　我們認(rèn)為在“十二五”規(guī)劃綱要的指導(dǎo)下，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變將創(chuàng)造良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，得益于未來(lái)5年3600萬(wàn)套的保障性住房的建設(shè)，未來(lái)5年投資3.5萬(wàn)億元的鐵路設(shè)施等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，未來(lái)10年投資近4萬(wàn)億元的水利建設(shè)、以及城鎮(zhèn)化建設(shè)的推進(jìn)，未來(lái)中國(guó)工程機(jī)械行業(yè)的市場(chǎng)需求將繼續(xù)呈現(xiàn)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　從目前情況來(lái)看，工程機(jī)械產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展步伐加快，行業(yè)內(nèi)主要公司產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象開(kāi)始顯現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾年工程機(jī)械行業(yè)生產(chǎn)集中度將進(jìn)一步提高，行業(yè)龍頭企業(yè)的規(guī)模效應(yīng)將越發(fā)明顯，其競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力將得到進(jìn)一步的增強(qiáng)，這有利于目前處于行業(yè)龍頭地位的公司未來(lái)的發(fā)展。

　　隨著公司近幾年優(yōu)化管理模式及其增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變，公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)得到充分顯現(xiàn)，其運(yùn)行質(zhì)量和經(jīng)濟(jì)效益實(shí)現(xiàn)了突飛猛進(jìn)的提升。其中，公司近兩年通過(guò)大宗物料的集中采購(gòu)，實(shí)現(xiàn)了成本降低約1.4億元，公司毛利率和凈利潤(rùn)水平分別從06年的10.95%和0.21%上升至10年的21.69%和11.57%，盈利能力提升明顯。

　　公司目前募投項(xiàng)目進(jìn)展順利，截至2010年12月31日，募投項(xiàng)目中大型履帶式起重機(jī)技改項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)18，787.72萬(wàn)元效益，該項(xiàng)目已于2010年達(dá)產(chǎn)，按項(xiàng)目產(chǎn)能利用率計(jì)算，該項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)了承諾效益。這有利于公司鞏固其起重機(jī)行業(yè)的龍頭地位。

　　投資建議

　　根據(jù)公司目前情況及募投建設(shè)項(xiàng)目等情況，我們預(yù)計(jì)公司11年和12年的按照轉(zhuǎn)送后的攤薄每股收益分別為1.78元和2.25元，對(duì)應(yīng)除權(quán)后股價(jià)的PE分別為16.9和13.22倍，給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。