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　　事件：3月10日徐工機械公布了其2010年年報。

　　點評

　　公司2010年報告期內實現營業(yè)總收入252.14億元，比去年同期增長21.81%;歸屬于母公司所有者的凈利潤29.26億元，比去年同期增長68.04%，略好與之前市場的預期。公司凈利潤較去年同期增長的主要原因是大規(guī)模的基建投資帶動了國內市場需求加大，以及公司規(guī)模效益的持續(xù)突破性增長。在報告期內，公司積極的調整產品結構，加大國內、外市場的開拓并且完善了管理結構，降低營業(yè)成本，這一系列的舉措也為公司今年業(yè)績的提升做出了較大的貢獻。

　　我們認為在“十二五”規(guī)劃綱要的指導下，經濟結構調整和增長方式轉變將創(chuàng)造良好的宏觀經濟環(huán)境，得益于未來5年3600萬套的保障性住房的建設，未來5年投資3.5萬億元的鐵路設施等基礎設施建設，未來10年投資近4萬億元的水利建設、以及城鎮(zhèn)化建設的推進，未來中國工程機械行業(yè)的市場需求將繼續(xù)呈現高增長態(tài)勢。

　　從目前情況來看，工程機械產業(yè)集群發(fā)展步伐加快，行業(yè)內主要公司產品同質化現象開始顯現。我們預計未來幾年工程機械行業(yè)生產集中度將進一步提高，行業(yè)龍頭企業(yè)的規(guī)模效應將越發(fā)明顯，其競爭實力將得到進一步的增強，這有利于目前處于行業(yè)龍頭地位的公司未來的發(fā)展。

　　隨著公司近幾年優(yōu)化管理模式及其增長方式的轉變，公司的核心競爭力優(yōu)勢得到充分顯現，其運行質量和經濟效益實現了突飛猛進的提升。其中，公司近兩年通過大宗物料的集中采購，實現了成本降低約1.4億元，公司毛利率和凈利潤水平分別從06年的10.95%和0.21%上升至10年的21.69%和11.57%，盈利能力提升明顯。

　　公司目前募投項目進展順利，截至2010年12月31日，募投項目中大型履帶式起重機技改項目已實現18，787.72萬元效益，該項目已于2010年達產，按項目產能利用率計算，該項目實現了承諾效益。這有利于公司鞏固其起重機行業(yè)的龍頭地位。

　　投資建議

　　根據公司目前情況及募投建設項目等情況，我們預計公司11年和12年的按照轉送后的攤薄每股收益分別為1.78元和2.25元，對應除權后股價的PE分別為16.9和13.22倍，給予公司“推薦”評級。