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　　2010年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入153.66億元,同比增長50.90%;營業(yè)利潤18.13億元,同比增長86.47%;凈利潤15.49億元,同比增長78.33%;基本每股收益2.37元。分配預案為每10股轉5股,派5元現(xiàn)金(含稅)。

　　裝載機增長穩(wěn)健,挖掘機進入快速發(fā)展期。2010年銷售裝載機3.85萬臺,同比增長31.25%,市場占有率20.34%,繼續(xù)保持行業(yè)銷售額第一的地位。挖掘機全年銷售5,600臺,同比增長86.19%,市場占有率6.08%。公司計劃2011年實現(xiàn)收入230億元,同比增長50%。

　　規(guī)模效應顯現(xiàn),毛利率提高。2010年公司綜合毛利率為22.43%,同比上升了1.31個百分點。毛利率提高的原因是公司提高裝載機的銷售價格;此外,全年各類整機總產量突破5.65萬臺,同比增長45.2%,規(guī)模效應攤薄了單臺固定成本。

　　全國戰(zhàn)略布局,提高優(yōu)勢產品產能,拓寬產品線。目前公司正在推進常州基地萬臺挖掘機等6個大型建設項目。這些項目完全達產后將新增裝載機產能5,000臺,挖掘機10,000臺,起重機5,000臺,推土機3,000臺。不僅大幅提高公司現(xiàn)有優(yōu)勢產品產能,而且豐富了公司的產品線,增強公司的綜合競爭實力和抵御風險的能力。下一步,柳工將組建柳工機械集團,規(guī)劃集團整機業(yè)務板塊為工程機械、混凝土機械、建筑機械、礦山機械和農業(yè)機械等板塊,建筑機械為未來發(fā)展的重要板塊之一。

　　海外市場拓展將進入實質階段。公司2010年收購波蘭HSW公司下屬工程機械業(yè)務單元標志著公司“海外三步走戰(zhàn)略”進入第三個階段。但是報告期內,公司出口額僅占總營業(yè)收入的8.57%。這與公司在國際市場中的競爭地位與戰(zhàn)略不符,由于柳工裝載機性價比優(yōu)勢明顯以及公司海外布局的逐步推進,我們預計公司將加大海外市場的開拓力度,未來3年出口將大幅度增長。

　　盈利預測及估值。我們預計公司2011-2013年EPS分別為2.85元,3.21元和4.23元。對應于2011年2月28日的收盤價,動態(tài)PE分別是15倍,14倍和10倍。公司估值優(yōu)勢明顯,維持“買入”投資評級。

　　風險提示:1)固定資產投入減緩;2)原材料價格波動。