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　　近日，去三一重工實(shí)地調(diào)研，就公司發(fā)展現(xiàn)狀以及未來規(guī)劃與管理層深入溝通，調(diào)研要點(diǎn)如下：

　　一、公司對2011年發(fā)展前景依然樂觀，隨著公司產(chǎn)品種類的不斷拓寬，短期規(guī)劃依然保持近年年均50-60%的增長速度。

　　公司目前主營產(chǎn)品包括：混凝土機(jī)械、挖掘機(jī)、汽車起重機(jī)樁工機(jī)械以及路面機(jī)械等工程機(jī)械產(chǎn)品。三一集團(tuán)2010年?duì)I業(yè)收入已超過500億元，集團(tuán)規(guī)劃2011年?duì)I業(yè)收入為800億元，2012年銷售目標(biāo)為突破1000億元大關(guān)。

　　目前，公司主要產(chǎn)品大都處于國內(nèi)同行前列：公司混凝土機(jī)械銷量已連續(xù)數(shù)年居國際第一，其在國內(nèi)的市場占有率約在55%左右。而公司挖掘機(jī)近年快速發(fā)展，目前產(chǎn)品各項(xiàng)性能已達(dá)國際同類產(chǎn)品水平，高于韓國現(xiàn)代，而略低于日本小松。挖掘機(jī)市場占有率也持續(xù)攀升，09年7%，2010年有望提升到8.5%左右。公司研發(fā)部門更是預(yù)期在2-3年內(nèi)有效改善挖掘機(jī)的發(fā)動機(jī)、液壓件等關(guān)鍵零部件依賴進(jìn)口狀況，爭取實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)，提升公司與國際競爭對手的核心競爭力，擴(kuò)大國內(nèi)市場份額。

　　二、高鐵、保障房以及城鎮(zhèn)化建設(shè)，依然是推動工程機(jī)械發(fā)展的動力來源。我國近年農(nóng)村人口城鎮(zhèn)化導(dǎo)致城鎮(zhèn)建設(shè)的加快，國家為保障民生而推進(jìn)保障房建設(shè)，以及高鐵建設(shè)的快速推進(jìn)，為公司工程機(jī)械提供良好的發(fā)展機(jī)遇。

　　公司混凝土機(jī)械、路面機(jī)械、樁工機(jī)械以及起重機(jī)械等都有一定表現(xiàn)。路面機(jī)械領(lǐng)域，公司近年推出的新品瀝青攪拌站即是針對高鐵建設(shè)的特點(diǎn)而專門設(shè)計推出的產(chǎn)品，目前銷售規(guī)模歐2-3億元。而樁工機(jī)械領(lǐng)域的旋挖鉆機(jī)更是以年均60-70%的速度增長。

　　三、公司在管理、文化、服務(wù)等軟件領(lǐng)域不斷細(xì)化，為業(yè)績穩(wěn)定快速增長提供有力支撐。公司內(nèi)部管理嚴(yán)謹(jǐn)，整體文化積極向上，而多年來豐厚的收益有效保障了各項(xiàng)職能的深入細(xì)化。如，公司在售后服務(wù)方面有大量投入，目前已建立近10個6S店，有效強(qiáng)化售后服務(wù)、維修等職能，且公司還在進(jìn)一步推進(jìn)6S店模式的擴(kuò)張。

　　四、公司海外基地建設(shè)陸續(xù)完工，逐漸進(jìn)入收獲期。公司在海外投資了4個基地，其中美國基地、德國基地以研發(fā)為主，主要吸收當(dāng)?shù)馗呒夹g(shù)人才，為公司新產(chǎn)品研發(fā)、技術(shù)改進(jìn)提供動力。而印度基地和巴西基地以生產(chǎn)、銷售為主，目前印度基地已有一定銷售量，而巴西基地也有小批量的產(chǎn)品下線，預(yù)期印度、巴西市場能夠有效增色2011年海外銷售。

　　五、公司發(fā)行H股逐漸進(jìn)入高潮，將為公司快速發(fā)展提供強(qiáng)勁動力。公司將海外發(fā)行股票的預(yù)期發(fā)行額度提高到150億元左右，預(yù)期在完成2010年報后，H股發(fā)行將成為公司工作的重中之重而快速推進(jìn)。公司H股發(fā)行，將為公司的快速擴(kuò)張?zhí)峁?qiáng)勁動力。

　　六、盈利預(yù)測。我們認(rèn)為，公司是我工程機(jī)械領(lǐng)域龍頭企業(yè)，內(nèi)部管理嚴(yán)謹(jǐn)、文化積極向上，重視研發(fā)投入，而國際市場的開拓以及H股的發(fā)行，給予公司產(chǎn)品以顯著發(fā)展空間，公司數(shù)年內(nèi)有望保持較快的發(fā)展速度。我們預(yù)測公司10年、11年、12年的EPS分別為1.15元、1.67元、2.17元，以2月18日收盤價格計算，對應(yīng)PE分別為20X/14X /10X，我們首次給予“買入”評級，給予11年19倍的PE，目標(biāo)價31.73元。

　　七、投資風(fēng)險。鋼鐵等原材料價格大幅波動，將增加公司成本壓力;而海外市場開拓，受地域政治影響較大。