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　　跌宕起伏兩年多的凱雷并購(gòu)徐工案，最終以凱雷徹底放棄控股權(quán)而宣告進(jìn)入“結(jié)案”階段。近日，徐工集團(tuán)與美國(guó)凱雷集團(tuán)簽訂并購(gòu)協(xié)議，凱雷集團(tuán)再次下調(diào)控股比例，徐工集團(tuán)與凱雷集團(tuán)將分別持有徐工機(jī)械55%和45%的股權(quán)，徐工集團(tuán)終獲控股權(quán)。

　　凱雷的再度讓步說(shuō)明，政策審批在外資“斬首式”并購(gòu)中發(fā)揮了越來(lái)越大的作用。

　　凱雷徹底放棄控股權(quán)

　　3月16日，徐州工程機(jī)械集團(tuán)有限公司(徐工集團(tuán))、凱雷徐工、徐工機(jī)械簽署《股權(quán)買賣及股本認(rèn)購(gòu)協(xié)議》之修訂協(xié)議(二)，同日，徐工集團(tuán)、凱雷徐工簽署了《合資合同》之修訂協(xié)議(二)。根據(jù)上述協(xié)議，徐工集團(tuán)持有徐工機(jī)械55%的股權(quán)，凱雷徐工將持有徐工機(jī)械45%的股權(quán)。

　　徐工機(jī)械變更為中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)，合資公司董事會(huì)由9名董事組成，其中5名董事由徐工集團(tuán)委派，4名董事由凱雷徐工委派;董事會(huì)設(shè)董事長(zhǎng)1名，由徐工集團(tuán)委派的董事?lián)?，設(shè)副董事長(zhǎng)1名，由凱雷徐工委派的董事?lián)巍?/P>

　　在修訂協(xié)議中，凱雷徐工還承諾合資企業(yè)繼續(xù)保持徐工品牌，并幫助合資企業(yè)引進(jìn)發(fā)動(dòng)機(jī)、載重車底盤等新項(xiàng)目。協(xié)議中依然保留了外方直接或間接轉(zhuǎn)讓所持股權(quán)須得到中方同意等限制性條款。

　　凱雷將收獲豐厚“嫁妝”

　　在凱雷收購(gòu)徐工并購(gòu)案中，凱雷的控股比例呈遞減態(tài)勢(shì)，即“85%—50%—45%”，而與此對(duì)應(yīng)的收購(gòu)定價(jià)卻在遞增，先是由30億元收購(gòu)85%股份調(diào)整為18億元收購(gòu)50%股權(quán)，此次凱雷的將持股比例將降低到50%以下，卻并未公布調(diào)整價(jià)格的消息。

　　在徐工并購(gòu)案由“絕對(duì)控股到控股再到參股”的讓步過(guò)程中，一位“業(yè)內(nèi)人士”的質(zhì)疑聲起到了至關(guān)重要的作用，這就是在博客上揚(yáng)言要斥資3億至4億美元收購(gòu)徐工的三一集團(tuán)執(zhí)行總裁向文波。

　　在獲悉凱雷與徐工最新修訂的協(xié)議內(nèi)容后，向文波表示，當(dāng)初自己在博客中提出了“外資不能控股”和“國(guó)資不能賤賣”的“兩不”觀點(diǎn)，從收購(gòu)案的最新進(jìn)展來(lái)看，前一點(diǎn)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，而后者卻還有待商榷。

　　“凱雷收購(gòu)的是徐工集團(tuán)的核心資產(chǎn)徐工機(jī)械，這部分資產(chǎn)的價(jià)值接近18億元，也就是說(shuō)，徐工機(jī)械旗下包括徐重在內(nèi)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)都是送給凱雷的‘嫁妝’，這還不包括未來(lái)徐工機(jī)械上市帶來(lái)的溢價(jià)收入。”向文波據(jù)此認(rèn)為，凱雷與徐工集團(tuán)進(jìn)行的是完全無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的暴利交易，這正是國(guó)際資本巨頭凱雷一再“讓步”的真正原因。

　　有望遏制外資“斬首”行為

　　盡管對(duì)最新方案仍持保留意見(jiàn)，但向文波還是認(rèn)為，凱雷控股徐工機(jī)械受阻，這一事件將成為一個(gè)標(biāo)志，意味著以后在中國(guó)的跨國(guó)并購(gòu)將以徐工案為藍(lán)本進(jìn)行操作。

　　凱雷收購(gòu)徐工機(jī)械是外資進(jìn)入中國(guó)裝備制造業(yè)的標(biāo)桿性案例，凱雷的每一次決策都將影響以后在中國(guó)市場(chǎng)的投資行為。向文波認(rèn)為，面對(duì)國(guó)家有關(guān)部門的嚴(yán)格審批，外資并購(gòu)必將調(diào)整戰(zhàn)術(shù)，不再以絕對(duì)控股為唯一目的，這對(duì)于扼制近幾年不斷升溫的外資“斬首”熱潮是大有好處的。

　　不過(guò)，隨著凱雷和徐工集團(tuán)的新的合資方案上報(bào)商務(wù)部，三一集團(tuán)與徐工“合作”的愿望也就成了空中樓閣?！霸诳梢灶A(yù)計(jì)的將來(lái)，這種可能性已經(jīng)非常小了。”向文波說(shuō)，令他感到欣慰的是，圍繞徐工并購(gòu)案展開了一場(chǎng)全民大討論，使中國(guó)裝備制造業(yè)的投資價(jià)值得到進(jìn)一步認(rèn)可，本土企業(yè)的股權(quán)性價(jià)比獲得了顯著提升。