裝載機(jī)。我們預(yù)計(jì)06年4季度中國(guó)裝載機(jī)需求同比增長(zhǎng)超過(guò)10%。我們預(yù)計(jì)06年柳工(19.14,-0.55,-2.79%)裝載機(jī)銷量同比增長(zhǎng)16%至1.92萬(wàn)臺(tái)。我們認(rèn)為中國(guó)政府將繼續(xù)依靠固定資產(chǎn)投資來(lái)拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)，所以未來(lái)兩年工程機(jī)械產(chǎn)品的需求仍將保持強(qiáng)勁。同時(shí)，我們認(rèn)為固定資產(chǎn)投資放緩對(duì)裝載機(jī)銷量的影響相對(duì)較小，因?yàn)檠b載機(jī)廣泛應(yīng)用于多種基建項(xiàng)目。我們預(yù)計(jì)07年公司裝載機(jī)銷量將同比增長(zhǎng)12%至2.15萬(wàn)臺(tái)。
挖掘機(jī)。過(guò)去幾年廣西柳工挖掘機(jī)市場(chǎng)份額逐步擴(kuò)大。我們認(rèn)為目前廣西柳工挖掘機(jī)質(zhì)量可能已經(jīng)超過(guò)韓國(guó)同類產(chǎn)品。我們預(yù)計(jì)未來(lái)挖掘機(jī)將成為公司盈利增長(zhǎng)的拉動(dòng)力。我們預(yù)計(jì)06年公司挖掘機(jī)銷量同比增長(zhǎng)55%至1,300臺(tái)。我們認(rèn)為挖掘機(jī)將成為公司主要盈利增長(zhǎng)拉動(dòng)力。預(yù)計(jì)07和08年公司挖掘機(jī)銷量將分別同比增長(zhǎng)50%和45%至1,950臺(tái)和2,828臺(tái)。
出口。06年公司面向歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家出口取得一些進(jìn)展。我們認(rèn)為06年公司出口業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)91%至5億人民幣。我們預(yù)計(jì)未來(lái)公司將具有較強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。公司目標(biāo)是到2010年其出口業(yè)務(wù)收入將達(dá)到15-20億人民幣。我們認(rèn)為出口業(yè)務(wù)也將成為其另一盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)07和08年公司出口業(yè)務(wù)收入將分別同比增長(zhǎng)60%和50%至8億和12億人民幣。
估值。我們認(rèn)為公司將從中國(guó)固定資產(chǎn)投資快速增長(zhǎng)中受益匪淺。我們預(yù)計(jì)05-08年公司盈利的復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到41%。目前股價(jià)為15.3倍08年市盈率，我們認(rèn)為該股被低估了。基于23倍08年市盈率，我們將目標(biāo)價(jià)格上調(diào)至28.64人民幣。維持對(duì)該股優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。
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