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　　重卡行業(yè)即將進入旺季，公司發(fā)動機銷量有望超預期。2011年隨著保障房建設、水利建設及區(qū)域振興規(guī)劃帶來的基礎設施建設投資逐步落實，土建類重卡需求仍將平穩(wěn)增長;公路貨運類重卡產(chǎn)品高速重載、輕量化的傾向越來越明顯，更新需求旺盛，預計2011年重卡銷量仍可實現(xiàn)10%左右的增長。公司的大馬力發(fā)動機、更多檔位變速箱組成的動力總成較好的迎合了公路貨運行業(yè)的新需求，具有領先技術優(yōu)勢與先發(fā)優(yōu)勢，將明顯受益于重卡行業(yè)技術升級的過程，隨著12L發(fā)動機、12檔/16檔變速箱銷量比重的進一步提高，公司在重卡產(chǎn)業(yè)鏈中的地位及盈利水平將進一步提升。預期目前重卡行業(yè)即將進入傳統(tǒng)銷售旺季，根據(jù)我們對行業(yè)及相關公司的調(diào)研，目前下游需求仍然保持旺盛，公司1月份發(fā)動機排產(chǎn)狀況非常樂觀，我們認為1季度銷量有望再次超出市場預期，并有望扭轉(zhuǎn)之前市場對重卡行業(yè)過度悲觀的態(tài)度。

　　工程機械發(fā)動機有望成為公司新的業(yè)績的推動力。公司工程機械類發(fā)動機占總銷量的比重超過20%，2010年上半年由于產(chǎn)能緊張，公司工程機械類發(fā)動機的市場份額有所下滑，公司已通過多種措施提升產(chǎn)能，有望能滿足未來1-2年的生產(chǎn)需求。2011年1000萬套保障房的開工將很大程度彌補商品房投資的下滑，水利基礎設施建設投資及區(qū)域振興規(guī)劃帶來的基建投資將逐步落實，預計工程機械下游需求增長仍將維持在15%以上，產(chǎn)能問題的解決將有助于公司抓住下游旺盛的機會，工程機械類發(fā)動機銷量比重將進一步提升，為公司業(yè)績提供顯著支撐。

　　產(chǎn)品線鋪齊未來多元化發(fā)展空間巨大。為滿足未來的產(chǎn)品需求，公司將產(chǎn)品線延伸到5~7L和2~4L中小功率發(fā)動機市場，并通過收購法國博杜安進軍16L及以上高端大功率柴油發(fā)動機業(yè)務，我們認為，中小功率發(fā)動機的的盈利能力相對較低，但可以為公司規(guī)避市場風險，進一步大幅提升產(chǎn)銷規(guī)模，降低公司原材料的采購成本，提升公司的盈利總量;而大功率柴油機的技術儲備將使公司未來在重卡產(chǎn)品技術升級過程中率先受益。目前公司已形成2-33L全系列柴油機的布局，未來多元化發(fā)展空間巨大。

　　投資評級與目標價。預計2011年重卡行業(yè)依然可維持10%左右的穩(wěn)步增長，公司作為重卡核心零部件產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭企業(yè)，擁有深厚的技術積累和較高的市場份額;在工程機械發(fā)動機快速增長的推動下，盈利增速將明顯高于整車，并超越行業(yè)平均水平。目前公司估值僅相當于2011年9.2倍PE。由于預期重卡行業(yè)即將進入銷售旺季，公司發(fā)動機銷量有望再次超預期，我們維持2010年、2011年每股收益4.10元、5.08元的預測，維持買入的投資評級，目標價76.2元。