我國高鐵建設(shè)在2012年底前都將是高速增長階段，今明兩年高鐵線路密集通車，帶來的動車組需求將超出我們此前的預期，而貨運能力的釋放也將帶來相應(yīng)車輛的需求增長。鑒于此，我們預計中國南車的業(yè)績增長將進一步提速，因此我們調(diào)升了公司2010年和2011年的業(yè)績預測，并將評級調(diào)升至“買入”。
公司動車組需求將保持高速增長
2012年年底前我國將建成1.3萬公里高速鐵路，根據(jù)測算，2012年底前將要通車的高鐵里程達1萬公里左右。預示著未來2-3年的時間里上萬公里高鐵通車將帶來巨大的高速動車組的需求。我們預計公司未來兩年動車組的收入增長可達70-90%。
釋放貨運運能，推動公司機車和貨車的增長
高鐵和客運專線的建成通車將會極大地釋放貨運線路資源，考慮到鐵路貨運在陸路運輸中的巨大經(jīng)濟性，無疑將帶來需求的高速增長，從而推動公司機車和貨車產(chǎn)量的增長，我們預計公司機車未來兩年的營收保持20-30%的增長，貨車保持20-25%的增長。
國內(nèi)城市軌道交通快速發(fā)展、出口的增長也將成為發(fā)展的主要動力
過去3年公司城軌地鐵車輛收入增長高達50-70%，我們認為在杭州等一批二線城市開始大規(guī)模建設(shè)城市軌道交通后依然能保持50%左右的增速。此外，國外需求轉(zhuǎn)向中國將推動南車各種車型出口的高速增長。
投資建議：未來兩年業(yè)績再提速，上調(diào)評級至“買入”
調(diào)升公司2010-2012年的EPS至0.23/0.43/0.75元，對應(yīng)2011年和2012年利潤增速為85%和74%，業(yè)績增長再提速?？紤]到公司2012年的動態(tài)PE只有11X，我們將公司的評級上調(diào)至“買入”，目標價12元(16倍PE)，當前股價距目標價尚有47%的空間。
投資風險：原材料大幅度上漲的風險及銷售價格下降的風險
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