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　　2011年，信貸增長目標(biāo)到底是6萬億、7萬億還是7.5萬億?中央經(jīng)濟(jì)工作會議并不能給出確切答案。

　　據(jù)一位國有大行總行人士介紹，按照慣例，中央經(jīng)濟(jì)工作會議將會延續(xù)政治局會議的定調(diào)，詳細(xì)討論2011年的具體經(jīng)濟(jì)目標(biāo);中央定調(diào)之后，國家發(fā)改委工作會議、物價工作會議、央行等部門會議將在12月底陸續(xù)進(jìn)行，分別部署經(jīng)濟(jì)增長、物價和信貸等多個計劃。

　　“先是各家行向央行貨政司計劃管理處擬簽報2011年度計劃規(guī)模申請;隨后報送人行領(lǐng)導(dǎo)批準(zhǔn);央行綜合考慮多種因素后，確定總額和各家銀行的分配額;總行拿到了信貸額度后，再向下進(jìn)行核批?！鄙鲜鋈耸糠治?，信貸規(guī)模最終恐到1月份才能確定。

　　何謂穩(wěn)健?

　　爭議2011年信貸規(guī)模的背后，折射出市場對于貨幣政策走向穩(wěn)健以及何謂穩(wěn)健的分歧。

　　魯政委指出，在2001-2007年共七年執(zhí)行穩(wěn)健貨幣政策的時間里，在基準(zhǔn)利率上，經(jīng)歷了先降息后升息的過程;在準(zhǔn)備金率上，則先是長期穩(wěn)定不動然后提高的過程。

　　“由此可見，所謂‘穩(wěn)健的貨幣政策’，實(shí)際上就是一種根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢相機(jī)抉擇的貨幣政策，根據(jù)情況可松可緊?！濒斦治觯?011年貨幣政策重提“穩(wěn)健”，是在國際環(huán)境仍存不確定的情況下，中央對政策留有余地的提法。而面對當(dāng)前嚴(yán)峻通脹形勢，央行引導(dǎo)貨幣政策回歸常態(tài)的主張已十分鮮明。

　　2006年和2007年，政府實(shí)行穩(wěn)健貨幣政策時，M2增速目標(biāo)是16%，因此，中金預(yù)測明年M2目標(biāo)值也在16%左右。

　　“穩(wěn)健”的貨幣政策意味著什么?瑞銀證券中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，其核心含義2011年的銀行貸款(和貨幣總量)增速將有所放緩，汪濤預(yù)計明年貸款增長目標(biāo)設(shè)定在14%-15%(廣義貨幣M2增長15%)，而名義GDP估計增長12%-13%、今年的銀行貸款增速為19%。

　　核心提示：7.5萬億的信貸目標(biāo)恐非經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為的“常態(tài)”，不大可能成為最終確定的目標(biāo)值。

　　汪濤認(rèn)為，貨幣信貸政策回歸常態(tài)需要央行加大對沖操作的力度，并在全年里更嚴(yán)格地管理月度和季度的信貸額度?！胺€(wěn)健”的政策還意味著政策的目標(biāo)是防止投資和經(jīng)濟(jì)過熱，而不是要大幅壓低經(jīng)濟(jì)增速。

　　事實(shí)上，進(jìn)入12月份，央行公開市場操作的困境十分明顯，央票發(fā)行量繼上周創(chuàng)下20億元的歷史低位后，12月7日又再度低量發(fā)行10億元。

　　12月8日，央行暫停兩周一期的三年期央票發(fā)行。平安證券[0.00 0.00%]固定收益部研究主管，“一二級市場利差過大，沒有投資者愿意通過一級市場購買央票。”然而，在央票動靜不大的背景下，中央銀行面對的流動性對沖壓力絲毫未減。

　　農(nóng)業(yè)銀行[2.63 -1.13%]宏觀研報分析，由于年底即將面臨財政資金集中支付，即便拋開外匯占款，12月份央行仍然至少面臨高達(dá)5500多億的流動性回收難題。

　　“在通脹壓力的背景下，目前M2超過19%，已超出全年17%的控制目標(biāo)，如果M2繼續(xù)大幅向上偏離，對中央銀行的壓力非常大?！濒斦治?。