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　　集團前三季度累計實現(xiàn)銷售收入522億元，同比增長46.3%，累計實現(xiàn)凈利潤26億元，同比增長32.2%。上市公司累計實現(xiàn)銷售收入189億元，同比增長32.9%，累計實現(xiàn)凈利潤19.7億元，同比增長53.3%，實現(xiàn)EPS2.28元，符合預(yù)期。

　　徐工機械 (SZ:000425)最新價：52.87 1.54 2.83%行情走勢 公司新聞 最新公告大單追蹤 資金流向 持倉成本股票預(yù)警 優(yōu)股預(yù)測 龍虎榜固定資產(chǎn)投資增量決定設(shè)備采購增量，行業(yè)轉(zhuǎn)為平穩(wěn)增長。興業(yè)宏觀認(rèn)為明年固定資產(chǎn)投資增速在19.7%左右，我們判斷行業(yè)的增速在15%-20%。而從中期來看，協(xié)會十二五規(guī)劃草案中，預(yù)計工程機械行業(yè)2015年將達(dá)到8510億元，五年復(fù)合增長率為16%左右。

　　我們認(rèn)為明年行業(yè)的整體增速放緩是大概率事件(基數(shù)較大，地產(chǎn)新開工放緩)，下游房地產(chǎn)占比較大的產(chǎn)品，將受影響較大，而土石方機械、汽車起重機這類房地產(chǎn)占比較小、主要以基建為主的產(chǎn)品影響較小。思想解放，內(nèi)部挖潛，業(yè)績提升空間巨大。2009年、2010年公司相繼完成了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入，以及定向增發(fā)，集團做大做強上市公司的思路非常清晰。資產(chǎn)注入后，徐工科技轉(zhuǎn)變?yōu)樾旃C械[52.87 -2.83%]，主營業(yè)務(wù)發(fā)生了翻天覆地的變化，以傳統(tǒng)的土石方機械為主轉(zhuǎn)變?yōu)橐云鹬貦C械(主要為汽車起重機)為主。起重機械、鏟運機械、壓實機械占收入和毛利比重分別為58%、13%、9%和68%、9%、9%。

　　綜合來看，我們認(rèn)為徐州重型按照目前的銷量規(guī)模(2010年約20000臺左右，中聯(lián)約為10000臺左右)，汽車起重機的毛利率應(yīng)該超過中聯(lián)浦沅的水平，徐州重型分公司的毛利率有望達(dá)到30%左右，其提升空間巨大。

　　我們認(rèn)為公司經(jīng)過資產(chǎn)注入及增發(fā)以后，相關(guān)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進入上市公司，迅速提升公司競爭實力，縮短與競爭對手的差距。集團及上市公司領(lǐng)導(dǎo)一改原有老國企的作風(fēng)，加大內(nèi)部體制改革，提升盈利能力，這些措施都將在未來體現(xiàn)在公司的實際業(yè)績上。目前公司正從管理層折價向溢價轉(zhuǎn)變，業(yè)績提升空間清晰可見。所以我們判斷“橘子紅了，食之味甘”，維持公司“強烈推薦”，維持公司2010-2012年EPS分別為2.75元、3.52元和4.24元，對應(yīng)PE分別為17倍、13倍和11倍。