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　　動態(tài)事項：

　　今日公司公布08年中報。上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.85億元，增長65%;實現(xiàn)凈利潤5047萬元，增長156%;實現(xiàn)EPS0.27元。業(yè)績基本符合預(yù)期。

　　事項點評：

　　上半年回轉(zhuǎn)支承產(chǎn)銷兩旺上半年，由于下游工程機械行業(yè)產(chǎn)銷量繼續(xù)飛速增長，公司的回轉(zhuǎn)支承產(chǎn)銷兩旺，公司共銷售各類回轉(zhuǎn)支承29470套(我們在早些時候預(yù)期08年全年銷售60000套)，同比增長67%。

　　成本上升，毛利率不跌反升上半年，公司回轉(zhuǎn)支承的毛利率水平為45.67%，同比上升4.99%，比07年全年上升1.41%。在上半年各類成本快速上升的背景下，公司該產(chǎn)品毛利率上升的原因在于：(1)產(chǎn)銷規(guī)模的擴大，獲得規(guī)模效益;(2)部分產(chǎn)品不同程度的提價;(3)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，毛利率相對較高的小圈產(chǎn)銷量占比不斷提高(大圈毛利率也較高，中圈較低，但大圈上半年產(chǎn)銷量受產(chǎn)能限制未擴大)。下半年，國內(nèi)鋼材價格可能高位波動，再大幅上漲的可能性不大。三季度末四季度初，公司的大圈項目(總計2000套產(chǎn)能)將投產(chǎn)。因此預(yù)計，公司該產(chǎn)品的平均毛利率水平仍有上升的可能。

　　精密級回轉(zhuǎn)支承將在年底投產(chǎn)公司的30000套精密級回轉(zhuǎn)支承項目將在今年年底投產(chǎn)。精密級支承主要用于高檔液壓挖掘機、風(fēng)電設(shè)備、軍工、醫(yī)療設(shè)備等領(lǐng)域，其售價將比普通級的高，毛利率也略高。下游部分風(fēng)電設(shè)備制造企業(yè)已對公司進行了考察，但目前尚未下訂單。我們預(yù)計，下半年公司在風(fēng)電配套領(lǐng)域會有突破。不過，由于精密級產(chǎn)品投產(chǎn)較晚，該產(chǎn)品對公司08年的業(yè)績估計不會有較大貢獻，對08年以后年份的業(yè)績可能有較大影響。

　　長沙公司預(yù)計09年達產(chǎn)今年6月份，公司與長沙的一家同行共同在長沙設(shè)立了一家合資企業(yè)(公司占60%股權(quán))，生產(chǎn)普通級回轉(zhuǎn)支承，產(chǎn)能為25000套/年。在長沙這個擁有重要客戶的地區(qū)設(shè)廠，一方面有利于鞏固與重要客戶的合作關(guān)系，另一方面也降低了公司的運輸成本。目前，該合資公司一邊小量生產(chǎn)，一邊擴產(chǎn)，預(yù)計09年年中達產(chǎn)。該公司的達產(chǎn)將對公司09年及以后幾年的業(yè)績有一定影響(增厚09年EPS0.15元左右)。

　　盈利預(yù)測與投資評級我們預(yù)計公司08、09能分別銷售各類支承60000套和95000套。預(yù)計08、09年，公司的EPS分別為0.51元和0.81元(附表1)，目前對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為33倍和21倍。公司的動態(tài)市盈率已不具吸引力，故調(diào)低評級至“大市同步”。