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　　10月份順差環(huán)比大幅上升，我們認(rèn)為主要是當(dāng)月的節(jié)假日因素導(dǎo)致，其趨勢(shì)不可維系，全年貿(mào)易順差可能較2009年持平。10月份進(jìn)口趨勢(shì)可能較上月變化不大，但出口有所放緩，主要因?yàn)槿蛐枨蟮姆啪徦隆?/P>

　　10月份出口增速22.9%，進(jìn)口增速25.3%，貿(mào)易順差為271.5億美元，創(chuàng)下今年以來(lái)的第二高位，僅次于7月份的287.3億美元，但順差同比僅為13.2%。

　　貿(mào)易順差的環(huán)比大幅增長(zhǎng)是超出市場(chǎng)預(yù)期的，接下來(lái)要問(wèn)的問(wèn)題是，順差增長(zhǎng)是出口變強(qiáng)?還是進(jìn)口變?nèi)?貿(mào)易順差的上升是否可持續(xù)?

　　我們認(rèn)為，10月份順差上升有較強(qiáng)的季節(jié)性因素。今年10月份的進(jìn)口絕對(duì)量是異常低的，當(dāng)月進(jìn)口值只有1088億美元，比過(guò)去三個(gè)月的均值低了10%，是今年3月份以來(lái)的最低點(diǎn)。但同期出口量的環(huán)比下滑并不嚴(yán)重，顯示了順差環(huán)比上揚(yáng)很可能來(lái)自進(jìn)口的環(huán)比下滑。但這種下滑在同比數(shù)據(jù)上是看不到了，意味著這很可能是季節(jié)性模式。我們檢查去年的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)2009年10月份的順差高達(dá)240億美元，比相鄰月份顯著要高，順差的擴(kuò)大也來(lái)自進(jìn)口的下降。比較可能的原因是十月份有較長(zhǎng)的假期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和進(jìn)口受到一定程度的抑制。

　　觀察過(guò)去十年的順差月度波動(dòng)規(guī)律。在剔除趨勢(shì)之后，1-2月，5月和10月的順差顯著地要更高，而這些月份有較長(zhǎng)的假期。這在一定程度上驗(yàn)證了我們的觀點(diǎn)。因?yàn)轫槻畹沫h(huán)比增長(zhǎng)有很強(qiáng)的季節(jié)性色彩，所以是不可持續(xù)的。10月份的進(jìn)口增速為25.3%，較9月份上揚(yáng)1個(gè)百分點(diǎn)。從已經(jīng)公布的細(xì)項(xiàng)來(lái)看，10月份原油的進(jìn)口量同比為-15%，是有史以來(lái)相當(dāng)?shù)偷乃剑辽賶旱土诉M(jìn)口同比3個(gè)百分點(diǎn)。原油進(jìn)口量低有短期擾動(dòng)的關(guān)聯(lián)，9月份的原油進(jìn)口量同比高達(dá)35.4%，當(dāng)然這也可能和成品油調(diào)價(jià)有一定的關(guān)聯(lián)。

　　另外，鋼材和鐵礦砂的進(jìn)口有所恢復(fù)，但汽車的進(jìn)口增速繼續(xù)大幅回落?？紤]到短期擾動(dòng)的因素，進(jìn)口趨勢(shì)可能比數(shù)字顯示地更高一些，但可能相當(dāng)部分來(lái)自于價(jià)格的變化。結(jié)合國(guó)內(nèi)工業(yè)初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格，PMI指數(shù)的變化，國(guó)內(nèi)需求可能相對(duì)平穩(wěn)。具體要等其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后再進(jìn)行判斷。

　　10月份的出口增速為22.9%，相對(duì)9月份回落了2個(gè)百分點(diǎn)。相對(duì)9月份，傳統(tǒng)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的出口減速并不明顯，但機(jī)電產(chǎn)品的出口下滑了4.8個(gè)百分點(diǎn)。10月份，手持或車載無(wú)限電話機(jī)出口增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁，并構(gòu)成拉動(dòng)出口新增長(zhǎng)因素中的重要力量。但出口整體下滑的趨勢(shì)在最近兩個(gè)月已經(jīng)比較明顯，結(jié)合OECD 工業(yè)增速和先行指標(biāo)的下滑，我們認(rèn)為這主要是外需走弱導(dǎo)致。

　　我們預(yù)計(jì)，今年第四季度出口增速約為16%-20%之間，全年出口增長(zhǎng)在28%-32%之間。

　　10月份出口增速低于進(jìn)口，較之前的情況，出口的相對(duì)下滑是比較明顯的?？紤]到10月份的進(jìn)口受一定程度原油進(jìn)口波動(dòng)抑制的影響。未來(lái)幾個(gè)月，出口更快地下滑，順差絕對(duì)規(guī)模的下降和增速的下滑是不可避免的。我們認(rèn)為今年全年的貿(mào)易順差大概于2009年基本持平。