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　　投資要點(diǎn)：

　　從06年下半年信貸和流動(dòng)性調(diào)控開始，投資增速一直處于下降態(tài)勢(shì)，工業(yè)企業(yè)增加值下降也相當(dāng)明顯，我們預(yù)期07年上半年投資增速將會(huì)反彈。專用設(shè)備整個(gè)行業(yè)銷售和利潤(rùn)水平都處于近年來(lái)難得的良好狀態(tài)，調(diào)控使行業(yè)的景氣以理性的增長(zhǎng)方式延續(xù)。

　　船配、采礦設(shè)備、鍛件及粉末冶金制品、建筑工程機(jī)械、鐵路機(jī)車車輛及配件、金屬船舶、印刷專用設(shè)備、金屬切削機(jī)床銷售增速都處于較高水平;建筑工程機(jī)械、金屬船舶、金屬切削機(jī)床、印刷專用設(shè)備利潤(rùn)增速遠(yuǎn)高于銷售增速，行業(yè)盈利水平有較大提高;飛機(jī)制造及修理業(yè)、紡織專用設(shè)備兩個(gè)行業(yè)利潤(rùn)增速大幅超越銷售增長(zhǎng)。起重設(shè)備、叉車、數(shù)控機(jī)床、粉末冶金產(chǎn)量維持前幾年高增勢(shì)頭;尤其是數(shù)控機(jī)床和粉末冶金產(chǎn)品最后幾個(gè)月增速迅速抬頭。

　　國(guó)內(nèi)投資項(xiàng)目不予免稅的進(jìn)口商品目錄再次修訂，為國(guó)內(nèi)裝備制造企業(yè)進(jìn)行自主創(chuàng)新提供一個(gè)相對(duì)公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，生產(chǎn)高端產(chǎn)品的龍頭企業(yè)受益最大。數(shù)控機(jī)床、鍛件、模具獲“增值稅先征后返”，沈陽(yáng)機(jī)床、秦川發(fā)展、交大科技、巨輪股份受益。未來(lái)內(nèi)外資企業(yè)所得稅合并、大飛機(jī)、數(shù)控機(jī)床專項(xiàng)政策值得期待。

　　07年非經(jīng)營(yíng)層面的資本運(yùn)作將給行業(yè)帶來(lái)重大投資機(jī)會(huì)，滬東重機(jī)集團(tuán)借殼上市只是資產(chǎn)注入驚喜的開始。有強(qiáng)大實(shí)力母公司的上市公司具備格外的戰(zhàn)略投資價(jià)值，建議關(guān)注滬東重機(jī)、天地科技、上海機(jī)電、西飛國(guó)際等公司。

　　工程機(jī)械建議增持安徽合力、三一重工、中聯(lián)重科;造船及港口設(shè)備建議增持滬東重機(jī);機(jī)床增持秦川發(fā)展、交大科技、沈陽(yáng)機(jī)床;鐵路設(shè)備增持北方創(chuàng)業(yè);航空制造增持西飛國(guó)際;煤炭機(jī)械增持天地科技。

　　1.上半年投資增速將觸底反彈

　　從06年下半年信貸和流動(dòng)性調(diào)控開始，投資增速一直處于下降態(tài)勢(shì)，工業(yè)企業(yè)增加值下降也相當(dāng)明顯，這是趨勢(shì)的開始還是在醞釀07年上半年的反彈?從新增投資額方面，06年底增速下降的趨勢(shì)相當(dāng)明顯，到年底時(shí)已接近近三年的最低點(diǎn);設(shè)備投資06年一直低于總體投資增速，下半年處于增速回升過(guò)程中，基本未受調(diào)控影響，說(shuō)明設(shè)備采購(gòu)的內(nèi)在動(dòng)力還在;再?gòu)?6年底年底的新開工和施工項(xiàng)目數(shù)看，雖然增量相對(duì)05年有所下降，但數(shù)值仍處于很高水平。因此，我們有理由預(yù)期07年上半年投資增速將會(huì)回升。由于行業(yè)采購(gòu)狀況基本上從3月份開始才能看出全年的勢(shì)頭，我們上述判斷的驗(yàn)證要看3月份的數(shù)據(jù)。

　　2.主要細(xì)分行業(yè)收入、盈利狀況

　　由于我們重點(diǎn)關(guān)注的建筑工程機(jī)械、采礦機(jī)械等都屬專用設(shè)備，我們考察其增長(zhǎng)以對(duì)整個(gè)行業(yè)的狀況有個(gè)總體的把握。從截止到2006年12月份的數(shù)據(jù)看，專用設(shè)備行業(yè)延續(xù)05年以來(lái)的高增勢(shì)頭;利潤(rùn)增速04年以來(lái)首次保持全年高于收入增長(zhǎng);行業(yè)銷售利潤(rùn)率不僅延續(xù)了03年以來(lái)的增長(zhǎng)勢(shì)頭，全年同比提升1個(gè)百分點(diǎn)。整個(gè)行業(yè)銷售和利潤(rùn)水平都處于近年來(lái)難得的良好狀態(tài)。不過(guò)，從逐月遞減的銷售增速看，06年下半年的調(diào)控對(duì)行業(yè)還是產(chǎn)生了一定影響。所幸的是行業(yè)利潤(rùn)增速并沒(méi)有像04年二季度一樣迅速下滑，估計(jì)調(diào)控將使行業(yè)的景氣以理性的增長(zhǎng)加以延續(xù)。

　　從細(xì)分行業(yè)看，船配、采礦設(shè)備、鍛件及粉末冶金制品、建筑工程機(jī)械、鐵路機(jī)車車輛及配件、金屬船舶、印刷專用設(shè)備、金屬切削機(jī)床銷售增速都處于較高水平;其中，建筑工程機(jī)械、金屬船舶、金屬切削機(jī)床、印刷專用設(shè)備利潤(rùn)增速遠(yuǎn)高于銷售增速，行業(yè)盈利水平有較大提高;飛機(jī)制造及修理業(yè)、紡織專用設(shè)備兩個(gè)行業(yè)雖然銷售增速不高，但是利潤(rùn)增速大幅超越，估計(jì)行業(yè)里優(yōu)勢(shì)企業(yè)盈利能力提升較大。

　　從產(chǎn)量上看，起重設(shè)備、叉車、數(shù)控機(jī)床、粉末冶金產(chǎn)量維持前幾年高增勢(shì)頭，并且，受06年下半年調(diào)控影響不大，尤其是數(shù)控機(jī)床和粉末冶金產(chǎn)品最后幾個(gè)月增速迅速上升，預(yù)計(jì)勢(shì)頭有望保持到07年上半年。建筑工程機(jī)械的三個(gè)細(xì)分行業(yè)06年后幾個(gè)月受調(diào)控影響也不明顯，鏟土和混凝土機(jī)械仍維持全年平均增速，壓實(shí)機(jī)械增長(zhǎng)三季度見底后逐漸反彈，最后兩個(gè)月增速都在25%以上，細(xì)分行業(yè)有回暖跡象;按照行業(yè)慣例，頭兩個(gè)季度是銷售旺季，再考慮到去年調(diào)控影響有限，07年上半年至少可以期待平穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　3.振興政策大政無(wú)形

　　3.1.國(guó)內(nèi)投資項(xiàng)目不予免稅的進(jìn)口商品目錄再次修訂，機(jī)械龍頭公司受益

　　政策由來(lái)：為鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)企業(yè)采用國(guó)外先進(jìn)設(shè)備，98年起對(duì)國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的國(guó)內(nèi)投資項(xiàng)目和外商投資項(xiàng)目在投資總額內(nèi)進(jìn)口的自用設(shè)備免征進(jìn)口關(guān)稅和進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅，《國(guó)內(nèi)投資項(xiàng)目不予免稅的進(jìn)口商品目錄》和《外商投資項(xiàng)目不予免稅的進(jìn)口商品目錄》所列商品除外。隨著國(guó)內(nèi)設(shè)備制造實(shí)力的增強(qiáng)，設(shè)備提供企業(yè)普遍反映許多國(guó)內(nèi)已能生產(chǎn)且技術(shù)水平已基本達(dá)到國(guó)外水平的設(shè)備未能列入《目錄》，部分列入產(chǎn)品技術(shù)規(guī)格明顯偏低，導(dǎo)致一些國(guó)內(nèi)已能生產(chǎn)的產(chǎn)品通過(guò)免稅進(jìn)口到國(guó)內(nèi)，使國(guó)內(nèi)生產(chǎn)同類產(chǎn)品的企業(yè)處于不利的競(jìng)爭(zhēng)地位。此次修訂的是“國(guó)內(nèi)投資目錄”，是繼2000年后的又一次全面修訂，不過(guò)，“外商投資目錄”仍未變動(dòng)。

　　修訂的主要內(nèi)容：新目錄新增192條，主要是通用機(jī)械、冶金、礦山機(jī)械、食品、包裝、環(huán)保、儀器儀表和電子等國(guó)內(nèi)已具備制造能力，技術(shù)水平已能滿足要求的設(shè)備，以及部分市場(chǎng)容量較大，國(guó)內(nèi)有可能在短期內(nèi)形成制造能力的設(shè)備。修訂的207條，主要是技術(shù)規(guī)格提高及設(shè)備名稱力求精確，便于企業(yè)和海關(guān)執(zhí)行。另外，原目錄中個(gè)別條目的技術(shù)規(guī)格偏高，此次也實(shí)事求是地進(jìn)行了下調(diào)。

　　主要影響：此次政策調(diào)整，是落實(shí)《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見》的一項(xiàng)重要舉措，盡管對(duì)企業(yè)短期盈利影響不大，但是將為國(guó)內(nèi)裝備制造企業(yè)進(jìn)行自主創(chuàng)新提供一個(gè)相對(duì)公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展相當(dāng)有利。相對(duì)于上次修訂，由于對(duì)很多不免稅設(shè)備的規(guī)格進(jìn)行了提升，生產(chǎn)高端產(chǎn)品的龍頭企業(yè)受益最大。

　　3.2.增值稅先征后返政策

　　12月5日，財(cái)政部，國(guó)家稅務(wù)總局分別就數(shù)控機(jī)床、鍛件、模具行業(yè)出臺(tái)了“增值稅先征后返政策”的通知，政策對(duì)列入各通知附件的企業(yè)產(chǎn)品2006-2008年增值稅近還的各自比例做出了新的規(guī)定，預(yù)計(jì)從2007年起后三年將對(duì)相關(guān)企業(yè)利潤(rùn)產(chǎn)生影響。

　　享受政策的數(shù)控機(jī)床產(chǎn)品范圍包括數(shù)控機(jī)床、數(shù)控系統(tǒng)、功能部件。70家數(shù)控機(jī)床企業(yè)生產(chǎn)銷售的數(shù)控機(jī)床產(chǎn)品，按實(shí)際繳納增值稅額退還50%的辦法先征后返。

　　受影響的上市公司主要包括沈陽(yáng)機(jī)床、秦川發(fā)展、交大科技，預(yù)計(jì)增值稅返還額分別為4000萬(wàn)、800萬(wàn)、1000萬(wàn)，對(duì)EPS的影響分別在0.12元、0.034元、0.04元左右。另外，近期進(jìn)入秦川集團(tuán)的漢江機(jī)床和漢江刀具估計(jì)也在增值稅返還名單當(dāng)中。

　　享受政策的鍛件產(chǎn)品是指利用鍛造工藝生產(chǎn)的金屬件，鍛件分為大中型自由鍛件、模鍛件、擠壓件、環(huán)件、粉末冶金件和封頭成形件等。263家鑄件企業(yè)生產(chǎn)銷售的用于生產(chǎn)機(jī)器、機(jī)械的商品鑄件，以及154家鍛壓企業(yè)生產(chǎn)銷售的用于生產(chǎn)機(jī)器、機(jī)械的商品鍛件，實(shí)行先按規(guī)定征收增值稅，后按實(shí)際繳納增值稅額退還35%的辦法。受影響的上市公司包括晉西車軸、北方創(chuàng)業(yè)、太原重工，不過(guò)，由于此次返還比例較前期并無(wú)提高，對(duì)這幾家公司業(yè)績(jī)影響不大。

　　享受政策的模具產(chǎn)品包括模具、模具標(biāo)準(zhǔn)件和模夾一體化的檢具。230家模具企業(yè)生產(chǎn)銷售的模具產(chǎn)品實(shí)行先按規(guī)定征收增值稅，后按實(shí)際繳納增值稅額退還50%的辦法。受影響的上市公司包括巨輪股份、三佳科技，此次返還從前期的70%下調(diào)到50%。對(duì)于模具行業(yè)大家更關(guān)心的是返還政策能否持續(xù)下去，并且兩公司收入的增長(zhǎng)完全可以對(duì)沖比例下降的影響，政策對(duì)兩家公司當(dāng)屬利好。

　　3.3.后續(xù)有那些政策可期

　　內(nèi)外資企業(yè)所得稅合并：人大常委會(huì)12月24日首次審議內(nèi)外資企業(yè)所得稅合并議案草案,新稅法將法定稅率水平確定在25%左右，對(duì)外資企業(yè)的過(guò)渡期設(shè)定在3～5年，并將稅收優(yōu)惠轉(zhuǎn)向以產(chǎn)業(yè)優(yōu)惠為主，地區(qū)優(yōu)惠為輔。這將使內(nèi)資企業(yè)整體實(shí)際稅負(fù)將有所下降、外資企業(yè)整體實(shí)際稅負(fù)上升。

　　考慮到振興裝備制造業(yè)的大背景，機(jī)械行業(yè)符合未來(lái)所得稅優(yōu)惠的方向。前期個(gè)別稅率較高的公司，將受正面影響。其中值得重點(diǎn)關(guān)注的公司包括沈陽(yáng)機(jī)床、龍溪股份、天奇股份、湘電股份、三花股份，如果稅收調(diào)整到25%，業(yè)績(jī)提升在10%以上。

　　大飛機(jī)專項(xiàng)規(guī)劃：國(guó)防科工委在2006年度工作會(huì)議上首次披露，“十一五”期間，中國(guó)航空工業(yè)將適時(shí)啟動(dòng)大飛機(jī)的研制。此后不久，國(guó)務(wù)院發(fā)布《國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要(2006-2020)》，大飛機(jī)與載人航天工程、“嫦娥”工程等一起被列入該綱要十六個(gè)國(guó)家重大科技專項(xiàng)中。今年1月初，國(guó)防科工委也稱，正在對(duì)大飛機(jī)研制這一國(guó)家重大科技專項(xiàng)進(jìn)行積極、謹(jǐn)慎的論證。

　　大飛機(jī)規(guī)劃包括大型軍用運(yùn)輸機(jī)和干線客機(jī)兩部分，研制難度很大，周期較長(zhǎng)，預(yù)計(jì)將跨兩到三個(gè)“五年規(guī)劃”。受影響的上市公司主要是西飛國(guó)際，預(yù)計(jì)將承擔(dān)主要的制造任務(wù)。

　　數(shù)控機(jī)床專項(xiàng)規(guī)劃：2006年三季度，《數(shù)控機(jī)床發(fā)展專項(xiàng)規(guī)劃(草案)》就由協(xié)會(huì)上報(bào)至發(fā)改委，到目前一直處于征求意見過(guò)程中，預(yù)計(jì)近期可能正式公布。按照草案，未來(lái)5年機(jī)床工具行業(yè)將營(yíng)造數(shù)個(gè)數(shù)控機(jī)床產(chǎn)業(yè)化基地和為之配套的基礎(chǔ)功能零部件產(chǎn)業(yè)基地，基地企業(yè)將享受國(guó)家政策和資金上的支持。其中，規(guī)劃中提出配套的增值稅返還、進(jìn)口設(shè)備不免稅目錄調(diào)整政策已經(jīng)公布。受影響的上市公司主要是沈陽(yáng)機(jī)床、秦川發(fā)展、交大科技。

　　4.集團(tuán)資產(chǎn)注入提供外延式增長(zhǎng)空間

　　盈利超預(yù)期增長(zhǎng)和估值提升是06年機(jī)械行業(yè)有搶眼表現(xiàn)的主要原因，相比之下，07年機(jī)械行業(yè)的投資機(jī)會(huì)或許更多的在于非經(jīng)營(yíng)層面的資本運(yùn)作，集團(tuán)資產(chǎn)注入給個(gè)股帶來(lái)外延式增長(zhǎng)空間。滬東重機(jī)集團(tuán)借殼上市只是07年機(jī)械行業(yè)資產(chǎn)注入驚喜的開始。在市場(chǎng)高估值時(shí)，母公司理性的選擇是將未上市的資產(chǎn)注入上市公司賣個(gè)好價(jià)錢。在這個(gè)過(guò)程中，有強(qiáng)大實(shí)力母公司的上市公司顯然具備格外的戰(zhàn)略投資價(jià)值。

　　從現(xiàn)有的公告看，已明確為集團(tuán)相關(guān)業(yè)務(wù)整合平臺(tái)的公司尤其值得我們關(guān)注，比如：

　　滬東重機(jī)、天地科技、上海機(jī)電、西飛國(guó)際、三一重工、北方創(chuàng)業(yè)、貴航股份、秦川發(fā)展、洪都航空。由于具體方案仍有較大不確定性，我們只能將母公司及上市公司規(guī)模、盈利狀況列出，以供參考。

　　

　　5.主要行業(yè)點(diǎn)評(píng)

　　5.1.工程機(jī)械：基本面的超預(yù)期將源自出口

　　去年下半年投資及工業(yè)增加值增速的趨緩醞釀著新一輪高潮的到來(lái)，在政府調(diào)控技巧提升后，我們并不擔(dān)心投資的過(guò)分下降，畢竟，調(diào)控的意圖是延長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)景氣周期。調(diào)控技巧提升的另一個(gè)結(jié)果是06年那種火爆也不會(huì)再現(xiàn)。正如我們?cè)谀甓炔呗岳锼幔こ虣C(jī)械行業(yè)基本面的超預(yù)期將源自出口的超預(yù)期增長(zhǎng)，這在傳統(tǒng)淡季的1-2月份或許表現(xiàn)的更為明顯，我們靜待數(shù)據(jù)的出現(xiàn)。

　　從推薦公司看，出口和細(xì)分行業(yè)增長(zhǎng)狀況依然是主要的考慮因素，我們建議增持安徽合力、三一重工、中聯(lián)重科;此外，潛在資產(chǎn)注入的公司也值得關(guān)注，比如徐工科技。

　　5.2.造船及港口設(shè)備：船價(jià)理性回歸難掩業(yè)績(jī)高增

　　截至2006年11月底，全球手持新船訂單量已突破3億載重噸的整數(shù)關(guān)口，達(dá)到3.04億載重噸。預(yù)計(jì)全年有望達(dá)到3.1億載重噸，接近全球現(xiàn)有商船總噸位的1/3。

　　06年，全球船隊(duì)噸位增速6.1%，以高于海運(yùn)量5-6%的增速，07年差距將更加明顯。從手持訂單和船隊(duì)保有量比例看，集裝箱船已達(dá)52%，油船33.2%，散貨船20%，預(yù)計(jì)前期帶動(dòng)景氣的油船和集裝箱船需求將會(huì)趨緩甚至下降(不過(guò)散貨船市場(chǎng)將更加活躍，尤其是考慮到20年以上船齡的比例高達(dá)42%)。

　　不過(guò)，短期看，07年上半年，由于新壓載艙防護(hù)涂層、燃油艙雙殼化和油船雙殼化等諸多規(guī)則的實(shí)施，訂單仍將維持旺盛，并且，考慮到現(xiàn)有船塢的接單超滿狀況，船價(jià)仍將維持高位。另外，從更長(zhǎng)的時(shí)間長(zhǎng)度看，全球造船業(yè)景氣的主要驅(qū)動(dòng)因素自然是全球經(jīng)濟(jì)繁榮帶來(lái)的國(guó)際海運(yùn)需求，景氣的回落自然也看全球經(jīng)濟(jì)的走向。

　　因此在全球經(jīng)濟(jì)衰退確認(rèn)前，我們并不急于看空造船業(yè)，在火爆之后至少還有一段平穩(wěn)期。

　　并且，07年還是造船廠業(yè)績(jī)爆發(fā)年。05年簽的高價(jià)單以及造船效率的提高都將對(duì)今年的業(yè)績(jī)產(chǎn)生正面影響。總之，07年將是造船企業(yè)日子比較好過(guò)的一年。建議增持滬東重機(jī)，持有廣船國(guó)際。

　　根據(jù)我們前面的統(tǒng)計(jì)，船配行業(yè)的增長(zhǎng)速度、利潤(rùn)率改善狀況有目共睹，并且在中船集團(tuán)以滬東重機(jī)作為大型船舶上市平臺(tái)以后，大家對(duì)江南重工的船配平臺(tái)價(jià)值有了更高的期待。再考慮到公司新基地年底建成，明年投產(chǎn)，建議重點(diǎn)關(guān)注該公司。

　　港口機(jī)械尤其是岸橋需求的增速趨緩是不爭(zhēng)的事實(shí)，振華港機(jī)的投資價(jià)值或許更多的取決于集團(tuán)資本運(yùn)作的步驟。這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，海上重型和鋼結(jié)構(gòu)雖然會(huì)錦上添花，但是對(duì)收入和利潤(rùn)構(gòu)成較大影響還需時(shí)日，我們建議持有。

　　5.3.機(jī)床：行業(yè)增長(zhǎng)與資源的整合是主要看點(diǎn)

　　從歷史數(shù)據(jù)看，機(jī)床行業(yè)的景氣落后于投資，預(yù)計(jì)06年的投資景氣將對(duì)07年的機(jī)床產(chǎn)生積極影響。從06年底的增長(zhǎng)數(shù)據(jù)看，金切機(jī)床和數(shù)控機(jī)床的增速都有明顯的抬頭跡象。在投資火爆的03-04年，數(shù)控機(jī)床產(chǎn)量增速基本都保持在40%以上，而06年增速一直在20-25%之間，增長(zhǎng)較為溫和。并且，經(jīng)過(guò)前幾年的調(diào)整，行業(yè)技術(shù)水平、經(jīng)營(yíng)狀況都有較大改善;機(jī)床行業(yè)也是振興政策的主要受益者，因此，對(duì)機(jī)床行業(yè)的07年的增長(zhǎng)我們相當(dāng)看好。

　　此外，秦機(jī)集團(tuán)和沈機(jī)集團(tuán)對(duì)旗下資源的整合也是此后的幾年值得期待的內(nèi)容，給主要上市公司秦川發(fā)展、交大科技、沈陽(yáng)機(jī)床帶來(lái)外延式發(fā)展的機(jī)會(huì)，建議增持。

　　5.4.鐵路設(shè)備：投資大幅增加帶來(lái)機(jī)會(huì)

　　鐵路固定資產(chǎn)投資今年將達(dá)3320億，對(duì)工程機(jī)械、鐵路設(shè)備行業(yè)形成利好。1月中旬召開的鐵道部全路計(jì)劃工作會(huì)議提出，今年擬安排鐵路固定資產(chǎn)投資規(guī)模3320億，其中基建2560、更新改造160億、車輛購(gòu)置600億。新開工項(xiàng)目70個(gè)，以鐵路客運(yùn)專線、煤運(yùn)通道、區(qū)際聯(lián)系通道等重大項(xiàng)目為重點(diǎn)。

　　雖然項(xiàng)目開工數(shù)量同比減少17個(gè)，但是總投資規(guī)劃增速仍保持在近50%的水平。

　　其中，基建投資規(guī)劃增速為55%，預(yù)計(jì)對(duì)工程機(jī)械、鐵路建設(shè)用部件產(chǎn)品需求的拉動(dòng)作用仍相當(dāng)明顯。車輛購(gòu)置費(fèi)用規(guī)劃增長(zhǎng)36%，增加額在160億左右，預(yù)計(jì)對(duì)車輛的采購(gòu)將保持高增。受益的上市公司主要是工程機(jī)械行業(yè)的三一重工、中聯(lián)重科、柳工、徐工、山河智能、北方股份以及上海機(jī)電下的金泰工程;鐵路建設(shè)用部件提供商時(shí)代新材、晉億實(shí)業(yè);車輛及部件生產(chǎn)商北方創(chuàng)業(yè)、晉西車軸。

　　考慮到客運(yùn)專線建成后需求以及鐵路自備車采購(gòu)比例上升，我們更傾向于推薦有長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的車輛生產(chǎn)企業(yè)北方創(chuàng)業(yè)、晉西車軸。并且，這兩家公司具有母公司兵器集團(tuán)的強(qiáng)大背景，有可能成為相關(guān)業(yè)務(wù)的整合平臺(tái)。

　　5.5.航空制造：戰(zhàn)略地位決定投資價(jià)值

　　根據(jù)我們前面的分析，航空制造業(yè)是去年少有的幾個(gè)利潤(rùn)增速大幅超越收入增長(zhǎng)的細(xì)分行業(yè)，從04年以來(lái)的利潤(rùn)率提升相當(dāng)明顯。不論是從收入、利潤(rùn)的波動(dòng)狀況，還是從產(chǎn)品的成熟度看，航空制造業(yè)剛剛開始進(jìn)入景氣期，而軍用、民用以及外包業(yè)務(wù)的巨大前景都讓我們無(wú)法忽略這個(gè)行業(yè)。從政策看，大飛機(jī)也是少有的幾個(gè)被列為專項(xiàng)的行業(yè)。并且，航空制造公司，如西飛國(guó)際、哈飛股份、貴航股份、成發(fā)科技，集團(tuán)實(shí)力都較為強(qiáng)大。國(guó)內(nèi)兩大航空集團(tuán)，一航集團(tuán)民品上市的思路較為明確，二航基本完成地方公司的航空與汽車業(yè)分離，未來(lái)的資本運(yùn)作走向也在醞釀當(dāng)中。這些公司具有戰(zhàn)略性融資平臺(tái)價(jià)值，建議重點(diǎn)關(guān)注，尤其是方案已經(jīng)確定的西飛國(guó)際。

　　5.6.煤炭機(jī)械：下游需求高端化帶來(lái)新機(jī)遇

　　從煤炭行業(yè)的規(guī)劃看，未來(lái)煤炭行業(yè)將向企業(yè)規(guī)模大型化、生產(chǎn)機(jī)械化、高效率、高安全性方向發(fā)展，未來(lái)煤機(jī)行業(yè)的需求將不只是依靠新增產(chǎn)能，老設(shè)備的更新?lián)Q代將是帶動(dòng)煤機(jī)景氣的主要看點(diǎn)，從而給煤機(jī)行業(yè)尤其是高端產(chǎn)品帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。

　　天地科技得益于母體繼承而來(lái)的技術(shù)壟斷優(yōu)勢(shì)，隨著制造能力的加強(qiáng)，未來(lái)幾年將處于粗放式高增長(zhǎng)階段。集團(tuán)大量的非上市優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)也給公司帶來(lái)外延增長(zhǎng)預(yù)期。建議增持。