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　　2010年1-6月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入332.24億元，同比增長(zhǎng)110.32%;歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)32.35億元，同比增長(zhǎng)164.69%,EPS為3.88元。2季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入180.51億元，同比增長(zhǎng)87.42%，環(huán)比增長(zhǎng)18.96%;歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)16.15億元，同比增長(zhǎng)87.66%，環(huán)比下降0.24%，EPS為1.94元。分配預(yù)案：每10股轉(zhuǎn)增10股。

　　下游重卡行業(yè)爆發(fā)式增長(zhǎng)的直接受益者。公司是我國(guó)大功率高速柴油發(fā)動(dòng)機(jī)的主要制造商之一，主營(yíng)產(chǎn)品包括重卡動(dòng)力總成(發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱、車橋)、重卡以及其他零部件等。2010年1-6月，中國(guó)廣義重卡(重貨、重貨底盤、半掛車)實(shí)現(xiàn)銷量58.4萬輛，同比大幅增長(zhǎng)112.19%。受益重卡行業(yè)爆發(fā)式增長(zhǎng)，公司上半年重卡發(fā)動(dòng)機(jī)銷量為22.2萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)118.7%?？毓勺庸局?，陜西重型汽車有限公司重卡實(shí)現(xiàn)銷量6萬輛，同比增長(zhǎng)了118.2%;陜西法士特齒輪有限責(zé)任公司共銷售變速器49.2萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)109%，繼續(xù)保持行業(yè)內(nèi)絕對(duì)龍頭地位。下半年隨著銷售淡季的來臨，我們預(yù)計(jì)公司發(fā)動(dòng)機(jī)及整車銷量環(huán)比將出現(xiàn)下滑。

　　整車及動(dòng)力總成產(chǎn)品盈利能力穩(wěn)步提升。2010年1-6月，公司綜合毛利率為23.41%，同比上升1.89個(gè)百分點(diǎn);2季度，公司綜合毛利率為21.99%，環(huán)比下降3.12個(gè)百分點(diǎn)。

　　細(xì)分產(chǎn)品中，整車及動(dòng)力總成(銷售收入占比為80.23%)毛利為25.21%，同比上升6.13個(gè)百分點(diǎn)，是2005年以來的最高水平。中長(zhǎng)期來看，隨著國(guó)家對(duì)行業(yè)排放標(biāo)準(zhǔn)的逐步提高進(jìn)而推動(dòng)重卡產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，我們預(yù)計(jì)公司配套發(fā)動(dòng)機(jī)及整車產(chǎn)品也將享受結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來的盈利能力提升。

　　上半年期間費(fèi)用率同比下降1個(gè)百分點(diǎn)。2010年1-6月，公司期間費(fèi)用率為8.5%，同比下降1.16個(gè)百分點(diǎn)。其中除銷售費(fèi)用率上升0.26個(gè)百分點(diǎn)外，管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率均有所下降，降幅分別為1.04個(gè)百分點(diǎn)、0.38個(gè)百分點(diǎn)。

　　盈利預(yù)測(cè)、投資建議和風(fēng)險(xiǎn)。考慮公司上半年業(yè)績(jī)好于預(yù)期，我們上調(diào)公司2010年盈利預(yù)測(cè)，以現(xiàn)有股本計(jì)算，預(yù)計(jì)公司2010-2012年EPS分別為6.45元、7.65元和8.99元，以9月6日收盤價(jià)78.27元計(jì)算，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為12倍、10倍和9倍，考慮公司的行業(yè)龍頭地位和估值優(yōu)勢(shì)，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。