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　　●公司基本完成資產(chǎn)重組預(yù)案編制，集團(tuán)絕大部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將進(jìn)入上市公司。根據(jù)最新公告，公司已確定擬收購資產(chǎn)的范圍，主要包括徐重、徐工機(jī)械進(jìn)出口公司、徐州徐工專用車輛有限公司、徐州徐工液壓件有限公司、徐州徐工隨車起重機(jī)有限公司、徐州徐工特種工程機(jī)械有限公司等企業(yè)的股權(quán)及徐工集團(tuán)工程機(jī)械有限公司試驗(yàn)研究中心相關(guān)資產(chǎn)和徐工集團(tuán)工程機(jī)械有限公司擁有的相關(guān)注冊商標(biāo)所有權(quán)。收購資產(chǎn)范圍超過原市場預(yù)期，再考慮到新收購的重卡業(yè)務(wù)，以及未來的發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)，徐工科技將成為業(yè)務(wù)線最全的工程機(jī)械上市公司。并且，新公司收入規(guī)模也將超越現(xiàn)有的中聯(lián)、三一兩大工程機(jī)械巨頭，成為中國工程機(jī)械第一股。

　　●收購的資產(chǎn)主要盈利來自徐州重型。徐重主要生產(chǎn)汽車起重機(jī)、履帶吊、消防車、泵車等臂架類產(chǎn)品。該公司2007 年實(shí)現(xiàn)銷售收入108 億，銷量超萬臺，利潤超過10 億，分別增長71%、42.8%和98%，成為中國主機(jī)制造企業(yè)中首家收入超百億的企業(yè)。主打產(chǎn)品汽車起重機(jī)國內(nèi)外市場占有率分別達(dá)到55%和25%，國內(nèi)出口占有率超80%。由于主打產(chǎn)品汽車起重機(jī)受宏觀調(diào)控影響較小，且出口增長迅速，2008 年上半年徐重仍保持高速增長。該公司今年上半年實(shí)現(xiàn)銷售7800 臺，收入87 億元，同比增長51.42%和58%，實(shí)現(xiàn)利潤9.3 億元增長了68%，接近去年全年水平。輪式起重機(jī)銷售收入和銷量分別比行業(yè)增幅高出13.2%和11.8%，國內(nèi)市場占有率進(jìn)一步提升到60%;履帶起重機(jī)銷量、收入分別增長221%、230%，市場份額第三位躍居行業(yè)第一;海外市場銷售1377 臺，實(shí)現(xiàn)收入18.5 億元，占總收入的21%，同比雙增50%，占到國內(nèi)同類產(chǎn)品出口比重79.35%，并全面進(jìn)入技術(shù)門檻最高的歐盟市場。徐重今年的收入規(guī)劃是150億，同比增速近50%，從目前的勢頭看，完成的可能性較大。

　　●前期出售進(jìn)出口公司20%股權(quán)是為了理順股權(quán)關(guān)系。公司前期公告以1.577億元向集團(tuán)出售進(jìn)出口公司20%股權(quán)，當(dāng)時頗令市場費(fèi)解，現(xiàn)在看當(dāng)主要是為了理順股權(quán)關(guān)系，便于進(jìn)行資產(chǎn)注入，同時也為收購春蘭汽車提供資金。進(jìn)出口公司是集團(tuán)的另外一塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，2007 年凈利潤3387 萬，凈資產(chǎn)9280 元。這次收購也是上市公司獲得了1.51 億元的非經(jīng)常收益，相當(dāng)于給上市公司增厚了0.21 元的EPS，使其盈利狀況大大改觀。

　　●徐工機(jī)械主要盈利資產(chǎn)都進(jìn)入上市公司，徐工集團(tuán)也有資產(chǎn)注入。徐工機(jī)械(上市公司徐工科技的母公司)持有徐州重型(持有徐工科技5.98%的股份)90%的股份，持有進(jìn)出口公司100%的股權(quán)，直接及通過徐重間接持有上市公司徐工科技33.72%的股權(quán)。該公司2007 年收入118 億，凈利潤10.32 億，凈資產(chǎn) 34.19 億，除了徐重外其他業(yè)務(wù)有10 個億左右的收入。此外，根據(jù)公開信息，屬于集團(tuán)的徐工液壓件公司、徐工隨車起重機(jī)公司、徐工徐特等公司此次也將注入到上市公司，預(yù)計實(shí)際注入上市公司業(yè)務(wù)07 年的凈利潤在12 個億左右，考慮到今年的增長可望接近18 個億。 收購后上市公司業(yè)務(wù)將覆蓋起重機(jī)(汽車、履帶、隨車)、混凝土機(jī)械、鏟土機(jī)械、路面機(jī)械、小型工程機(jī)械等領(lǐng)域，成為業(yè)務(wù)板塊最全的工程機(jī)械上市公司。

　　●收購春蘭進(jìn)入重型卡車生產(chǎn)領(lǐng)域。此舉也是完善產(chǎn)品鏈的重要一步，國際工程機(jī)械巨頭卡特彼勒、特雷克斯、沃爾沃都有非常強(qiáng)大的重型卡車業(yè)務(wù)，公司此舉應(yīng)該是想利用現(xiàn)有的客戶及渠道優(yōu)勢打入這一市場。春蘭目前擁有4?、6?、6?、8?、8? 等五個系列的中重型卡車產(chǎn)品，整備重量12 至31 噸，每個系列中幾乎都包含了廂式、倉柵、貨車、自卸、牽引等整車和底盤。公司收購后將可以以該平臺整合所有品種的底盤業(yè)務(wù)，并利用周邊礦業(yè)需求迅速切入礦用領(lǐng)域。

　　●對于此次資產(chǎn)重組時機(jī)選擇及動機(jī)市場有頗多猜測。前期盛傳的凱雷收購或上汽入股仍無法確認(rèn)，但兩個方面似乎都未有新的進(jìn)展。從時機(jī)選擇上看，目前工程機(jī)械行業(yè)能接受的估值水平08 年動態(tài)市盈率在15 倍以下，并且市場融資難度較大，此時顯然不是很好的時機(jī)。所以我們預(yù)計重組是政府自上到下的推動可能性較大。

　　●目前收購的草案雖未確定，但由于有大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，上市公司業(yè)績大幅改善，形成重大利好。從總市值角度看，收購后新公司08 年18 個億左右的利潤，市值可望達(dá)到234-270 億左右，而徐工科技停牌時市值只有80 億。從我們做的三種最可能的假設(shè)看，注入后最終的目標(biāo)股價初步可定在22 元左右。資產(chǎn)重組對徐工科技盈利的確切影響還需在草案出臺后詳細(xì)測算。