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　　●公司基本完成資產(chǎn)重組預(yù)案編制，集團(tuán)絕大部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將進(jìn)入上市公司。根據(jù)最新公告，公司已確定擬收購(gòu)資產(chǎn)的范圍，主要包括徐重、徐工機(jī)械進(jìn)出口公司、徐州徐工專(zhuān)用車(chē)輛有限公司、徐州徐工液壓件有限公司、徐州徐工隨車(chē)起重機(jī)有限公司、徐州徐工特種工程機(jī)械有限公司等企業(yè)的股權(quán)及徐工集團(tuán)工程機(jī)械有限公司試驗(yàn)研究中心相關(guān)資產(chǎn)和徐工集團(tuán)工程機(jī)械有限公司擁有的相關(guān)注冊(cè)商標(biāo)所有權(quán)。收購(gòu)資產(chǎn)范圍超過(guò)原市場(chǎng)預(yù)期，再考慮到新收購(gòu)的重卡業(yè)務(wù)，以及未來(lái)的發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)，徐工科技將成為業(yè)務(wù)線(xiàn)最全的工程機(jī)械上市公司。并且，新公司收入規(guī)模也將超越現(xiàn)有的中聯(lián)、三一兩大工程機(jī)械巨頭，成為中國(guó)工程機(jī)械第一股。

　　●收購(gòu)的資產(chǎn)主要盈利來(lái)自徐州重型。徐重主要生產(chǎn)汽車(chē)起重機(jī)、履帶吊、消防車(chē)、泵車(chē)等臂架類(lèi)產(chǎn)品。該公司2007 年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入108 億，銷(xiāo)量超萬(wàn)臺(tái)，利潤(rùn)超過(guò)10 億，分別增長(zhǎng)71%、42.8%和98%，成為中國(guó)主機(jī)制造企業(yè)中首家收入超百億的企業(yè)。主打產(chǎn)品汽車(chē)起重機(jī)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)占有率分別達(dá)到55%和25%，國(guó)內(nèi)出口占有率超80%。由于主打產(chǎn)品汽車(chē)起重機(jī)受宏觀調(diào)控影響較小，且出口增長(zhǎng)迅速，2008 年上半年徐重仍保持高速增長(zhǎng)。該公司今年上半年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售7800 臺(tái)，收入87 億元，同比增長(zhǎng)51.42%和58%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)9.3 億元增長(zhǎng)了68%，接近去年全年水平。輪式起重機(jī)銷(xiāo)售收入和銷(xiāo)量分別比行業(yè)增幅高出13.2%和11.8%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提升到60%;履帶起重機(jī)銷(xiāo)量、收入分別增長(zhǎng)221%、230%，市場(chǎng)份額第三位躍居行業(yè)第一;海外市場(chǎng)銷(xiāo)售1377 臺(tái)，實(shí)現(xiàn)收入18.5 億元，占總收入的21%，同比雙增50%，占到國(guó)內(nèi)同類(lèi)產(chǎn)品出口比重79.35%，并全面進(jìn)入技術(shù)門(mén)檻最高的歐盟市場(chǎng)。徐重今年的收入規(guī)劃是150億，同比增速近50%，從目前的勢(shì)頭看，完成的可能性較大。

　　●前期出售進(jìn)出口公司20%股權(quán)是為了理順股權(quán)關(guān)系。公司前期公告以1.577億元向集團(tuán)出售進(jìn)出口公司20%股權(quán)，當(dāng)時(shí)頗令市場(chǎng)費(fèi)解，現(xiàn)在看當(dāng)主要是為了理順股權(quán)關(guān)系，便于進(jìn)行資產(chǎn)注入，同時(shí)也為收購(gòu)春蘭汽車(chē)提供資金。進(jìn)出口公司是集團(tuán)的另外一塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，2007 年凈利潤(rùn)3387 萬(wàn)，凈資產(chǎn)9280 元。這次收購(gòu)也是上市公司獲得了1.51 億元的非經(jīng)常收益，相當(dāng)于給上市公司增厚了0.21 元的EPS，使其盈利狀況大大改觀。

　　●徐工機(jī)械主要盈利資產(chǎn)都進(jìn)入上市公司，徐工集團(tuán)也有資產(chǎn)注入。徐工機(jī)械(上市公司徐工科技的母公司)持有徐州重型(持有徐工科技5.98%的股份)90%的股份，持有進(jìn)出口公司100%的股權(quán)，直接及通過(guò)徐重間接持有上市公司徐工科技33.72%的股權(quán)。該公司2007 年收入118 億，凈利潤(rùn)10.32 億，凈資產(chǎn) 34.19 億，除了徐重外其他業(yè)務(wù)有10 個(gè)億左右的收入。此外，根據(jù)公開(kāi)信息，屬于集團(tuán)的徐工液壓件公司、徐工隨車(chē)起重機(jī)公司、徐工徐特等公司此次也將注入到上市公司，預(yù)計(jì)實(shí)際注入上市公司業(yè)務(wù)07 年的凈利潤(rùn)在12 個(gè)億左右，考慮到今年的增長(zhǎng)可望接近18 個(gè)億。 收購(gòu)后上市公司業(yè)務(wù)將覆蓋起重機(jī)(汽車(chē)、履帶、隨車(chē))、混凝土機(jī)械、鏟土機(jī)械、路面機(jī)械、小型工程機(jī)械等領(lǐng)域，成為業(yè)務(wù)板塊最全的工程機(jī)械上市公司。

　　●收購(gòu)春蘭進(jìn)入重型卡車(chē)生產(chǎn)領(lǐng)域。此舉也是完善產(chǎn)品鏈的重要一步，國(guó)際工程機(jī)械巨頭卡特彼勒、特雷克斯、沃爾沃都有非常強(qiáng)大的重型卡車(chē)業(yè)務(wù)，公司此舉應(yīng)該是想利用現(xiàn)有的客戶(hù)及渠道優(yōu)勢(shì)打入這一市場(chǎng)。春蘭目前擁有4?、6?、6?、8?、8? 等五個(gè)系列的中重型卡車(chē)產(chǎn)品，整備重量12 至31 噸，每個(gè)系列中幾乎都包含了廂式、倉(cāng)柵、貨車(chē)、自卸、牽引等整車(chē)和底盤(pán)。公司收購(gòu)后將可以以該平臺(tái)整合所有品種的底盤(pán)業(yè)務(wù)，并利用周邊礦業(yè)需求迅速切入礦用領(lǐng)域。

　　●對(duì)于此次資產(chǎn)重組時(shí)機(jī)選擇及動(dòng)機(jī)市場(chǎng)有頗多猜測(cè)。前期盛傳的凱雷收購(gòu)或上汽入股仍無(wú)法確認(rèn)，但兩個(gè)方面似乎都未有新的進(jìn)展。從時(shí)機(jī)選擇上看，目前工程機(jī)械行業(yè)能接受的估值水平08 年動(dòng)態(tài)市盈率在15 倍以下，并且市場(chǎng)融資難度較大，此時(shí)顯然不是很好的時(shí)機(jī)。所以我們預(yù)計(jì)重組是政府自上到下的推動(dòng)可能性較大。

　　●目前收購(gòu)的草案雖未確定，但由于有大量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，上市公司業(yè)績(jī)大幅改善，形成重大利好。從總市值角度看，收購(gòu)后新公司08 年18 個(gè)億左右的利潤(rùn)，市值可望達(dá)到234-270 億左右，而徐工科技停牌時(shí)市值只有80 億。從我們做的三種最可能的假設(shè)看，注入后最終的目標(biāo)股價(jià)初步可定在22 元左右。資產(chǎn)重組對(duì)徐工科技盈利的確切影響還需在草案出臺(tái)后詳細(xì)測(cè)算。