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　　投資要點(diǎn)：

　　山推股份公司中期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)毛利、投資收益、凈利潤(rùn)分別為68.86、9.41、1.56、4.94 億元，同比分別增長(zhǎng)108.00%、89.33%、126.28%、144.51%;綜合毛利率和凈利率分別為13.66%、7.17%同比分別變化-1.35、1.07 個(gè)百分點(diǎn)。中期EPS 為0.65 元。

　　中期收入和投資收益大增，主要因?yàn)樾蘼?、土建等基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目對(duì)公司推土機(jī)及配件、小松山推挖掘機(jī)需求旺盛，山推推土機(jī)、小松山推挖掘機(jī)分別實(shí)現(xiàn)銷量5338、近7900 臺(tái)，同比分別增長(zhǎng)122.70%、86%左右;推土機(jī)、配件收入同比分別增長(zhǎng)108.54%、73.33%，商業(yè)企業(yè)性質(zhì)的挖掘機(jī)銷售收入同比增長(zhǎng)167.19%。

　　綜合毛利率下滑，主要因?yàn)槭杖胝急?5.5%的配件毛利率下滑3.13個(gè)百分點(diǎn)。推土機(jī)毛利率上升1.1 個(gè)百分點(diǎn)，低于廈工、常林等二線企業(yè)的提升幅度，主要因?yàn)樯习肽?30/160 小馬力推土機(jī)銷量占比高達(dá)80-90%，并且公司鋼材成本占比較低，毛利率對(duì)鋼價(jià)敏感度低。

　　上半年出口銷量845 臺(tái)，同比增長(zhǎng)47%;實(shí)現(xiàn)出口收入8.7 億元，同比增長(zhǎng)64.78%。目前出口月均銷量在140 臺(tái)左右，遠(yuǎn)高于2009 年月均不到100 臺(tái)的水平，接近2008 年月均近180 臺(tái)的水平。公司出口收入增速遠(yuǎn)高于工程機(jī)械行業(yè)26.45%的水平，出口企穩(wěn)。

　　根據(jù)目前訂貨情況，公司8 月銷量與7 月接近，9 月預(yù)計(jì)會(huì)上行，因此向上修正下半年業(yè)績(jī)預(yù)期，公司全年實(shí)現(xiàn)年初120 億元收入目標(biāo)無大礙。預(yù)計(jì)10-12 年公司EPS 分別為1.16、1.54、1.85 元，參考二線工程機(jī)械企業(yè)高于15 倍PE 的估值水平，公司目標(biāo)價(jià)18.5 元，增持。