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　　得益于工程機械需求強勁，中國龍工(6.33,0.12,1.93%,經(jīng)濟通實時行情)(3339)上半年銷售收入和盈利均錄得大幅增長。公司上半年盈利同比大增156%至9.26億元人民幣，超出我們的預(yù)期。中國的宏觀緊縮政策可能導(dǎo)致下半年工程機械產(chǎn)品的銷售放緩，但負(fù)面影響有限。我們維持對該股的買入評級，并將目標(biāo)價由6.80港元上調(diào)至8.80港元。

　　公司上半年盈利同比大增156%至9.26億元人民幣，這主要是由于工程機械產(chǎn)品的銷售額增長強勁以及利潤率的提升。公司凈銷售額同比增長84%至65.66億元人民幣。期內(nèi)，公司的非經(jīng)常性收入也出現(xiàn)了大幅增長，主要來自未贖回可轉(zhuǎn)債的收益及可轉(zhuǎn)債相關(guān)衍生工具公允價值變化等(同比增長近100%至1.16億元人民幣)。

　　公司毛利率由去年同期的20.2%提升至25.2%，這主要是由于鋼材成本的下降以及產(chǎn)品售價的提高。公司宣布中期每股派息0.1港元，高于去年同期的0.065港元。

　　輪式裝載機為核心業(yè)務(wù)

　　我們估計，公司上半年輪式裝載機銷量為20,516臺，同比增長54%，但增速低于71%的行業(yè)整體水平。上半年輪式裝載機銷售收入同比大增83%至49.02億元人民幣，占到了公司總銷售收入的74.7%，占比與去年同期的74.8%基本相當(dāng)。

　　上半年，公司在挖掘機業(yè)務(wù)上取得了喜人進(jìn)展，挖掘機銷售收入同比大增175%至10.72億人民幣，占到公司總銷售收入的16.3%，占比較去年同期的10.9%有所提高。此外，叉車銷售收入同比增長150%至2.93億元人民幣。

　　上半年，內(nèi)地工程機械行業(yè)經(jīng)歷了歷史上最為繁榮的時期。盡管如此，中國的宏觀緊縮政策可能導(dǎo)致下半年工程機械產(chǎn)品的銷售放緩，但負(fù)面影響有限。

　　內(nèi)地大型基建需求殷切

　　展望未來，我們認(rèn)為，未來幾年內(nèi)，中國大規(guī)模修建高鐵以及區(qū)域經(jīng)濟振興計劃將帶來大量的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目。隨著中國大力推進(jìn)保障性住房建設(shè)以及出口的逐步復(fù)蘇，未來幾年中，工程機械行業(yè)仍將保持較高的增速。我們預(yù)計2010年公司的輪式裝載機和挖掘機銷量將分別同比增長34%和127%至38,000臺和4,600臺。此外，我們預(yù)計毛利率將由09年的23.4%擴大至25%。

　　由于中期業(yè)績高于預(yù)期，我們將中國龍工2010年盈利預(yù)測上調(diào)了50%。當(dāng)前股價對應(yīng)7倍2011年市盈率。我們認(rèn)為估值不高。基于10倍2011年市盈率，我們將目標(biāo)價由6.80港元上調(diào)至8.80港元，并維持對該股的買入評級。