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　　去年12月，力源液壓曾以每股9元的價格定向增發(fā)，分別將中航世新(燃氣輪業(yè)務)57%的股權、安大公司(航空鍛件業(yè)務)100%的股權、永紅公司(散熱器業(yè)務)100%的股權、金江公司(軍品液壓業(yè)務)全部經(jīng)營資產(chǎn)收入囊中。今年4月，力源液壓的二次增發(fā)逆勢而上，擬募集33億元，計劃投向繞燃機、鍛件和散熱器等大大小小共計21個項目。

　　“通過這一系列的資產(chǎn)注入，力源液壓的主營業(yè)務從民用液壓、高壓棒和馬達，轉向燃氣重 機、鍛件、散熱器和液壓件，變成了一個新的公司?！惫居嘘P人士解釋說。

　　一拖三，燃機整機加鍛件、液壓件和散熱器，這就是力源液壓的發(fā)展方向。這幾塊業(yè)務的資產(chǎn)質(zhì)量和市場效益怎么樣?中國一航在力源液壓的重組過程中起到什么樣的作用?這家未來的“中航重機”能否在高成長的道路上走得更遠?帶著這些問題，記者來到貴陽、安順的大山里，實地走訪了力源液壓和它收購的兩家公司。

　　燃機業(yè)務：尚處起步階段

　　中航世新業(yè)務遍及山西、遼寧、江蘇、浙江、山東等地。2007年，中航世新實現(xiàn)營業(yè)收入3億元，毛利率達40%，凈利潤1100萬元。目前，公司的燃機安裝和大修業(yè)務占據(jù)國內(nèi)60%的市場份額。

　　專家介紹，燃氣輪機主機是集成高溫合金、冷卻技術、氣動熱力以及燃燒技術等先進的成套設備，是一個國家裝備制造業(yè)水平的最集中體現(xiàn)，而國內(nèi)唯一具有自主知識產(chǎn)權的燃氣輪機就是由一航集團設計制造的。

　　事實上，航空發(fā)動機本身就是一個小型燃氣輪機，與普通燃氣輪機相比，航空發(fā)動機結構緊湊、燃氣初溫高、壓比也高，所以效率極高。航改燃氣輪機還可用于發(fā)電、石油天然氣管道輸送、海軍艦艇推進力等。據(jù)航空戰(zhàn)略咨詢公司統(tǒng)計，2006年全球燃氣輪機產(chǎn)值達261億美元，其中航空發(fā)動機達到167億美元。

　　可惜的是，中航世新在燃氣輪機領域尚處起步階段，其主導燃氣輪機產(chǎn)品仍以小型為主，國內(nèi)90%以上的市場為國外燃機企業(yè)所占據(jù)。其中，重型燃氣輪機的技術掌握在GE、ABB、西門子、三菱等跨國大公司的手中;國內(nèi)三大動力公司哈電、東電和上電也都在聯(lián)合國外廠商發(fā)展重型燃氣輪機產(chǎn)品，小型發(fā)電廠如杭州汽輪機、南京汽輪機廠也有小型燃氣輪機產(chǎn)品投放市場。

　　安大鍛造：經(jīng)營航空特殊材料

　　此前，記者曾去過內(nèi)蒙古北方重工的鍛造分廠，看見過“咱們的汗珠往下淌，咱們的臉上發(fā)紅光”的火熱場景，聽見過“叮叮當當、哧哧咝咝(淬火時)”的熱鬧聲音。但在安大公司卻看不見這種熱火朝天的勞動情景。原來，安大公司主要經(jīng)營航空特殊材料的鍛造，加工難度大、進入壁壘較高是這一行業(yè)的主要特點。

　　公司有關人士介紹，安大的優(yōu)勢在于環(huán)軋件(主要用于航空發(fā)動機)，其高溫合金、鈦合金環(huán)形鍛件產(chǎn)品占據(jù)國內(nèi)市場90%以上的份額。

　　根據(jù)航空戰(zhàn)略咨詢公司的統(tǒng)計，鍛件在飛機發(fā)動機的造價中占15%-20%，在飛機結構件中占6%-9%。2006年全球燃氣輪機產(chǎn)值達261億美元，其中航空發(fā)動機達到167億美元，用于燃氣輪機的鍛件產(chǎn)值就可達40-50億美元。

　　中國鍛壓協(xié)會秘書長張金告訴記者，航空材料要求能夠承受高溫、高壓、高速和強烈的化學介質(zhì)，因此廣泛使用鈦合金、鎳基合金等金屬。而鈦、鎳基等合金對于鍛造工藝參數(shù)非常敏感，鍛造溫度、變形量、變形及冷卻速度的改變都會引起上述金屬的組織性能變化。因此，企業(yè)就需要對制造工藝進行長期的積累。

　　安大公司長期作為保軍企業(yè)的技術優(yōu)勢就這樣顯露出來：公司的研發(fā)費用占整個銷售收入的比例達6%，并與北京航空材料研究院簽訂長期合同，共同開發(fā)材料。公司還有一個博士后流動站，聘請了三位院士作為指導專家。

　　記者了解到，目前，安大公司的軍品訂單占到銷售收入的85%左右，主要客戶集中在一航集團下屬的各飛機制造公司和航空發(fā)動機制造公司。公司還在開發(fā)兵器、航天、船舶等方面的軍品市場，以應對未來可能的軍品訂單下降的風險。

　　將來，轉包業(yè)務將是其新的利潤增長點。據(jù)了解，公司目前已經(jīng)拿到GE和全球第二大發(fā)動機生產(chǎn)商Rolls-Royce的供應商資格。

　　液壓件：有望實現(xiàn)進口替代

　　力源液壓是靠液壓件起家的。在液壓系統(tǒng)核心部件泵和馬達中，力源液壓主要生產(chǎn)柱塞泵/馬達。歷經(jīng)5年攻關，力源液壓已經(jīng)開發(fā)出K3V112型變量柱塞泵，該產(chǎn)品可以為20噸以上的大型挖掘機配套，在國內(nèi)尚屬首創(chuàng)。

　　液壓件的下游需求行業(yè)包括工程機械、冶金、船舶等，而僅工程機械的需求量就占到將近一半。事實上，目前國內(nèi)工程機械企業(yè)正苦于液壓件供應不足而無法進一步擴大規(guī)模。

　　中國工程機械協(xié)會秘書長俞琚表示，主導國內(nèi)挖掘機配套液壓件的企業(yè)均為外資品牌，包括德國的博世力士樂、日本的KYB、川崎、東芝等等?！皣鴥?nèi)75%的液壓件都是進口產(chǎn)品，剩下25%的空間里力源液壓占絕對統(tǒng)治地位，也是短期內(nèi)唯一能在液壓件部分實現(xiàn)進口替代有所指望的公司?！庇徼⒄f。

　　目前，力源液壓有70%的收入來自于民品，徐州重型機械有限公司和中聯(lián)重科是公司的主要客戶，玉柴和三一重工也有采購。新收購的金江公司，80%以上的產(chǎn)品給軍品配套，主要用于飛機、火箭和船舶中的液壓部件。

　　公司有關人士告訴記者，現(xiàn)階段公司正在致力于與主機廠商結成戰(zhàn)略聯(lián)盟關系，進行協(xié)同發(fā)展。公司已經(jīng)提出了“3、3、3、1”的戰(zhàn)略，即30%的產(chǎn)品用于主機配套、30%的產(chǎn)品用于出口、30%的產(chǎn)品是新品、10%的產(chǎn)品是零部件。根據(jù)上述戰(zhàn)略，力源液壓已經(jīng)與玉柴集團達成協(xié)議，專門為玉柴的小挖進行液壓系統(tǒng)的配套，單價接近3萬元/套，目前該項目正在進展的過程中。

　　業(yè)內(nèi)專家推測，如果要實現(xiàn)為主機廠商進行配套的目標，力源液壓就必須向下游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，形成液壓系統(tǒng)的生產(chǎn)能力。因為主機廠商一般都希望配套件廠商提供成套產(chǎn)品，這樣可以減少采購生產(chǎn)環(huán)節(jié)、降低成本、提高可靠性。

　　目前，力源液壓雖然生產(chǎn)液壓系統(tǒng)的核心泵，但是并沒有形成輔助件的生產(chǎn)能力，比如減速機和液壓閥?？梢灶A見，這些未來都會成為公司發(fā)展的重點。

　　散熱器：專業(yè)化和外向型

　　“不看不知道，一看嚇一跳”。以銷售收入計算，此次增發(fā)收購的貴州永紅航空機械有限責任公司已是國內(nèi)專用散熱器制造企業(yè)的第一名，2006年實現(xiàn)銷售收入2.2億元，而其他國內(nèi)主要競爭對手2006年銷售收入只有1億元左右，公司已經(jīng)將發(fā)展目標定位于全球前三名。據(jù)不完全統(tǒng)計，全球散熱件市場在70億美元以上，而專用散熱件則有望達到40%的份額。

　　業(yè)內(nèi)專家指出，目前專用散熱器行業(yè)發(fā)展具有兩個明顯趨勢：一是細化行業(yè)分工;二是系統(tǒng)化、模塊化供貨?，F(xiàn)階段國內(nèi)散熱器行業(yè)市場集中度低，多數(shù)企業(yè)在生產(chǎn)低檔次的散熱器產(chǎn)品而不是附加值更高的熱交換系統(tǒng)，基本不具備與主機廠商進行合作聯(lián)合開發(fā)新產(chǎn)品的能力。而永紅公司恰恰憑借“小批量、多品種”的特點，占據(jù)了專用散熱器的生產(chǎn)先機。

　　公司有關人士介紹，目前永紅公司將自身定位于“專業(yè)化、外向型”。所謂的專業(yè)化，即只經(jīng)營與散熱器相關的業(yè)務，并且不斷向散熱器的上下游產(chǎn)業(yè)鏈進行開拓;所謂的外向型，即公司將未來業(yè)務發(fā)展的重點立足于出口，積極與國外大客戶進行合作，承接軍品訂單，部分放棄國內(nèi)企業(yè)的訂單。2007年，永紅公司的外貿(mào)出口收入已占整個銷售收入的60%以上。

　　值得注意的是，原材料電解鋁以及人民幣匯率是影響散熱件業(yè)務盈利能力的關鍵因素。一方面，原材料占主營產(chǎn)品成本65%的比例，而鋁合金占據(jù)民品原材料85%的比例，電解鋁的價格走勢直接決定了產(chǎn)品的毛利率狀況。另一方面，由于公司地處貴陽，散熱器產(chǎn)品體積較大，運輸不便。在產(chǎn)能不足的情況下，公司為滿足客戶的交貨周期往往采用空運方式，也會拉低產(chǎn)品的毛利率。

　　一航集團：或會繼續(xù)注入資產(chǎn)

　　在圍繞力源液壓的種種光環(huán)上，中國一航的存在或許是其中最明亮的一環(huán)。

　　在近期的航空軍工板塊上市公司中，一航的身影頻頻出現(xiàn)。西飛國際是其飛機整機制造平臺，S吉生化(15.30,0.00,0.00%,吧)是其飛機發(fā)動機制造平臺，貴航股份、成飛集成、中航精機是其汽車零部件制造平臺，中航光電是其光電連接器制造平臺，力源液壓則是其唯一的重型機械裝備制造平臺。

　　力源液壓二次定向增發(fā)完成后，一航實際控制股份從58.68%增長到74.99%，對于力源液壓的控制力大大增強。下一步，一航將以力源液壓作為控股公司，逐步收購旗下的其他重機產(chǎn)業(yè)。

　　此外，力源液壓擬增發(fā)收購的中國航空工業(yè)燃機動力(集團)有限公司還有一大看點，就是其持有保定中航惠騰公司20%的股權。中航惠騰是目前國內(nèi)能量產(chǎn)風機葉片僅有的幾家企業(yè)之一，也是金風科技的配套商。2007年，中航惠騰實現(xiàn)銷售收入12億元，凈利潤3.1億元。