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　　過去的一年是中國資本市場輝煌燦爛的一年，也是中國機械工業(yè)產(chǎn)業(yè)被高度認同的一個非常重要的起點，這一年上證指數(shù)從900點上漲到2700點，而長期以來表現(xiàn)弱于大勢的機械行業(yè)上市公司也成為2006年中國股票市場一道亮麗的風(fēng)景線，一年間曾經(jīng)被資本市場譽為“夕陽產(chǎn)業(yè)”的機械行業(yè)上市公司市值超過了一倍。世界制造基地的轉(zhuǎn)移給機械行業(yè)帶來的商業(yè)機會是實實在在的，機械行業(yè)收入和利潤出現(xiàn)了持續(xù)快速的增長，為機械行業(yè)未來的發(fā)展提供了業(yè)績支撐。

　　06年回顧：業(yè)績超預(yù)期啟動 估值提升

　　2006 年是機械行業(yè)經(jīng)歷最為豐富的一年，我們經(jīng)歷年初的猶豫與彷徨，上半年銷售遠超預(yù)期的火爆，三季度的調(diào)控，以及四季度估值的提升。機械行業(yè)，尤其是工程機械，從年初的“丑小鴨”，變成年終機構(gòu)空前看好的“白天鵝”，受關(guān)注的公司從年初的振華、中集，到機械諸多公司成為二線藍籌，主因之一就是業(yè)績的超預(yù)期增長?？梢哉f機械行業(yè)尤其是工程機械在最恰當?shù)臅r間實現(xiàn)了盈利的增長，而資本市場則更好的回報了這一增長。

　　收入回升明顯，利潤增幅超過100%

　　2006 年1-10 月工程機械行業(yè)重點企業(yè)實現(xiàn)銷售收入796.24 億元、同比增長34.14%;實現(xiàn)利潤50.92 億元、同比增長110.97%。分產(chǎn)品情況看，據(jù)工程機械行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，前三季度液壓挖掘機、叉車等產(chǎn)品的銷售量增長最為突出。

　　07年展望：內(nèi)需依然強勁 出口潛力已顯

　　在我國固定資產(chǎn)投資穩(wěn)定增長、出口繼續(xù)保持高增長和人民幣繼續(xù)升值的背景下，我們預(yù)計07年機械行業(yè)仍將有較好的表現(xiàn)。在產(chǎn)業(yè)升級和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移加速的環(huán)境下，激勵充分、具有自有技術(shù)和自主品牌、成本管理卓越、資本配置能力超群的企業(yè)將有望成長為世界級的企業(yè)。

　　未來5—10 年機械行業(yè)具有大發(fā)展

　　我國正處于重工業(yè)化階段，根據(jù)日本和韓國的重工業(yè)化經(jīng)驗來看：日本從50 年代中期到70 年代中期，重工業(yè)比重大約從45%上升到75%;韓國從60 年代中期到80 年代中期，重工業(yè)比重大約從25%上升到65%，兩國完成重工業(yè)化的時間大約20 年左右。預(yù)計我國完成重工業(yè)化所用時間也在20 年左右。

　　由于機械設(shè)備制造是工業(yè)的核心與基礎(chǔ)的行業(yè)，重工業(yè)發(fā)展受益最大的無疑是機械行業(yè)。現(xiàn)在我國已經(jīng)發(fā)展到重工業(yè)化中期階段，預(yù)計在2010 年——2015 年可完成重工業(yè)化，因此我們判斷未來5—10 年中國的機械行業(yè)仍然具有大發(fā)展的機遇。

　　工業(yè)化進程是工程機械需求長期增長的內(nèi)生動力

　　在中國工業(yè)化的過程中，制造業(yè)的繁榮帶動整個國民經(jīng)濟的發(fā)展，制造業(yè)投資、新工業(yè)園建設(shè)帶動叉車和機床的需求;同時引發(fā)原材料短缺和煤電油運的緊張;公路鐵路建設(shè)高潮又刺激工程機械產(chǎn)品的需求。通過對日本、韓國的工業(yè)化歷程分析，我們認為中國工業(yè)化進程也將是個長期的過程，因此工程機械行業(yè)仍處在一個大的景氣度上升周期中。

　　內(nèi)需依然強勁，設(shè)備采購高峰期

　　根據(jù)前幾個五年計劃的經(jīng)驗，設(shè)備采購高峰期一般在頭兩三年07年是“十一五”計劃的第二年，許多項目預(yù)計會在近兩年開工，正處于設(shè)備采購高峰期。

　　對于工程機械，基建和房地產(chǎn)投資兩方面帶動的需求仍將強勁?？紤]到“十一五”龐大的基建規(guī)劃，基建投資增速仍將維持高位。

　　出口潛力已顯，外需背景良好

　　除了內(nèi)需之外，出口已經(jīng)顯示出快速增長的勢頭，預(yù)計將成為行業(yè)增長超預(yù)期的主要影響因素。從最近幾年的出口數(shù)據(jù)看，造船、工程機械、機床三個子行業(yè)，出口增長勢頭強勁。

　　工程機械增長最為顯著。三年年均60%以上的出口增長率使2003 年還高達25 億美元的工程機械逆差被迅速抹平，今年已經(jīng)實現(xiàn)順差。并且出口結(jié)構(gòu)較為健康，國有企業(yè)占比最高，民營企業(yè)占比也在迅速上升，民族資本從整個出口中受益較大;貿(mào)易形式以一般貿(mào)易為主，加工貿(mào)易占比較低，國內(nèi)創(chuàng)造附加值較高。

　　出口結(jié)構(gòu)升級帶動機械出口占比提高

　　中國經(jīng)濟所處的特殊歷史階段(幣值升值、要素價格上漲、對環(huán)保等隱性成本的重視)使國際競爭優(yōu)勢正在發(fā)生深刻變化，對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級是自然的要求，政府對高附加值的裝備制造業(yè)前所未有的重視正是這一大背景的體現(xiàn)。競爭優(yōu)勢的變化和高度的外貿(mào)依存度，決定了出口產(chǎn)品的升級是整個經(jīng)濟結(jié)構(gòu)升級的主要內(nèi)容。

　　工程機械出口看好叉車、推土機、起重機、挖掘機

　　機械產(chǎn)品的出口需要前期投入，選擇有潛力的產(chǎn)品和公司時，要考慮現(xiàn)有出口量和增速。從現(xiàn)有的出口的金額或者數(shù)量占比看，叉車、推土機和起重機械占比較高，國際市場開拓已經(jīng)有一定的基礎(chǔ)。從國際市場容量看，叉車、挖掘機、推土機有較大的拓展空間，國內(nèi)市場相對全球市場較小。再綜合考慮產(chǎn)品與國外對手技術(shù)、價格差距，預(yù)計近幾年對行業(yè)收入貢獻大的出口品種是叉車、推土機、起重機、挖掘機。

　　主要子行業(yè)分析

　　1、工程機械行業(yè)：上市公司國際競爭力穩(wěn)步提升

　　根據(jù)“十一五規(guī)劃”，今后五年中國在交通動輸、水利建設(shè)、能源建設(shè)以及城市建設(shè)方面都將投入巨資。預(yù)計僅是高速鐵路、高速公路建設(shè)的投資就將超過3000 億元，從而拉動對大排量混凝土機械、大噸位壓實機械、挖掘機械、攤鋪機械、旋挖鉆機等設(shè)備的需求;投資1400 多億元的京滬高鐵也將產(chǎn)生大量的混凝土和挖掘機械的需求;投資1500 多億元的南水北調(diào)、5260 億元的西電東送、北京奧運會場館及配套設(shè)施建設(shè)以及投資1000 億元的上海黃浦江兩岸開發(fā)、2010 上海世博會場館建設(shè)等重大項目也為工程機械設(shè)備的大量需求提供了保障，尤其是混凝土機械的需求。目前中國在建工程項目數(shù)量已占世界總量的30%，這些巨大的基礎(chǔ)建設(shè)需求將會進一步推動中國工程機械制造業(yè)的高速發(fā)展的趨勢。

　　2、機床行業(yè)：受益于產(chǎn)業(yè)升級和政策扶持

　　機床行業(yè)的發(fā)展是振興裝備制造業(yè)的前提，是發(fā)展機械工業(yè)的核心。我們預(yù)計在“十一五”期間，國內(nèi)機床行業(yè)有望保持15%-20%的增長率，其中，由于國產(chǎn)機床的數(shù)控化比率的提高和進口替代，數(shù)控機床的增長率將在30%左右;中檔數(shù)控機床的進口替效應(yīng)將逐年顯現(xiàn);高端數(shù)控機床技術(shù)難以趕超德國和日本，這部分高端市場難以動搖;我國的中高檔數(shù)控機床在技術(shù)上與國外同類產(chǎn)品接近，價格優(yōu)勢明顯，機床出口的比重也將逐年提升。我們認為機床行業(yè)在未來幾年的發(fā)展趨勢較為明確，尤其是其中的數(shù)控機床在未來幾年的發(fā)展更為迅猛。

　　3、船舶制造業(yè)：盈利仍將超預(yù)期

　　未來五年中國的船舶制造業(yè)景氣度依然旺盛，目前船舶行業(yè)上市公司規(guī)模仍非常小，集團公司做大做強上市公司的意愿非常強烈，公司規(guī)模和生產(chǎn)能力的擴大將可以完全抵消掉世界船舶行業(yè)景氣度的下降對中國的負面影響，船舶行業(yè)上市公司的國際競爭力在未來五年將會有質(zhì)的飛躍!

　　“十一五”期間，我國將重點規(guī)劃建設(shè)以大連、葫蘆島、青島為主的環(huán)渤海灣，以上海、南通為主的長江口，廣州為主的珠江口地區(qū)三個現(xiàn)代化大型造船基地。預(yù)計到2010年，我國造船能力將達到1700—1900萬載重噸，造船產(chǎn)量將超過韓國成為世界第一。

　　重點關(guān)注：

　　我們選擇上市公司的基本思路基于機械裝備制造業(yè)要素構(gòu)成與特征，我們認為世界裝備制造業(yè)將延續(xù)集裝箱、船舶等產(chǎn)品的轉(zhuǎn)移趨勢，中國將成為全球最大的裝備制造大國。我們認為以我國機械制造產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)，未來幾年將是工程機械出口快速增長的時期。

　　其次，從世界500強企業(yè)來看，機械行業(yè)公司占據(jù)42家，其中汽車及零部件26家，航天軍工11家，工程機械5家，站在全球角度看我國裝備制造業(yè)發(fā)展的階段，我們認為未來5-10年我國機械裝備制造業(yè)將可能出現(xiàn)世界500強企業(yè)甚至是跨國裝備制造企業(yè)，我們關(guān)注具有行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)能力，有能力調(diào)動全球社會資源或者集團公司內(nèi)部資源的企業(yè)。

　　目前，我國工程機械企業(yè)快速增長，但距離跨國公司還有很大的距離，但我們在單個產(chǎn)品上有望突破。

　　其三具有優(yōu)質(zhì)資源的國有企業(yè)的改制造就的新型公司，主要集中在國防科工委下屬軍工企業(yè)。我們把注意力集中到集團持股比例比較高，管理層能力較強的上市公司，這些公司可能成為集團公司資產(chǎn)整合的平臺。

　　重點公司點評：

　　安徽合力(600761)

　　過去五年叉車行業(yè)年均增速在35%以上;未來四年我國叉車銷量仍有望保持20%的增長;用了20 年的時間建立的營銷網(wǎng)絡(luò)是公司不可復(fù)制的競爭優(yōu)勢;“0 庫存”管理和完整的生產(chǎn)鏈是控制成本的關(guān)鍵;產(chǎn)品系列和配套能力反映了合力的技術(shù)創(chuàng)新實力;出口穩(wěn)步增長，搶占國際市場。

　　柳工(000528)

　　產(chǎn)品系列完整，定位國內(nèi)高端市場;桂柳工出口空間廣闊;具有不可復(fù)制的產(chǎn)品質(zhì)量控制能力;液壓挖掘機將是新的利潤增長點，隨著產(chǎn)量的提高盈利能力會提高。

　　滬東重機(600150)

　　產(chǎn)品向大功率、智能化方向發(fā)展;臨港基地三期并作兩期加快建設(shè); 2008 年公司業(yè)績?nèi)詫⒋蠓鲩L。

　　廣船國際(600685)

　　毛利率迅速提高;06年國際油船價、成交量再創(chuàng)新高;07年期間費用率下降，所得稅率將提高;公司獲得不超過4 億美元的貸款額度，這樣可以大大提高公司的抗風(fēng)險能力，也體現(xiàn)出國家在政策上對造船企業(yè)的扶持。

　　中集集團(000039)

　　預(yù)計07年全球集裝箱需求仍會保持15%左右的增長;06年干貨箱裝箱新增產(chǎn)能投放為四年來最高;鋼材價格波動減小，集裝箱的盈利將恢復(fù)到正常的水平14%-15%;半掛車業(yè)務(wù)盈利貢獻穩(wěn)步提高;07年實施新會計準則中集集團的業(yè)績將大幅增長。

　　三一重工(600031)

　　公司主營業(yè)務(wù)涉及混凝土機械和路面機械兩個機械領(lǐng)域,在國內(nèi)同行業(yè)中處于領(lǐng)先地位,擁有技術(shù)優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢。新產(chǎn)品研發(fā)工作取得較大成果，其技術(shù)水平與性能指標接近或達到了國際領(lǐng)先水平，具有良好的市場前景。

　　中聯(lián)重科(000157)

　　現(xiàn)有各項業(yè)務(wù)中，環(huán)衛(wèi)設(shè)備、塔吊、機床等非工程機械產(chǎn)品07、08年難以獲得超出預(yù)期的爆發(fā)式增長，因此，起重機、混凝土機械、路面機械及旋挖鉆機等依然是決定公司未來價值的主要因素。