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　　1、基于高油價(jià)和環(huán)境保護(hù)的壓力，大力發(fā)展新能源已經(jīng)成為包括中國(guó)在內(nèi)的世界各國(guó)的能源產(chǎn)業(yè)政策的方向。作為最為成熟的新能源之一，在產(chǎn)業(yè)政策的推動(dòng)下，風(fēng)電在中國(guó)的發(fā)展已經(jīng)駛上快車道。

　　2、風(fēng)電設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率要達(dá)到70%以上的要求在事實(shí)上關(guān)閉了對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品的市場(chǎng)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)風(fēng)電設(shè)備平均每年的市場(chǎng)容量在70億元以上。在可預(yù)期的巨大市場(chǎng)空間面前，中國(guó)風(fēng)電設(shè)備制造企業(yè)將迎來(lái)難得的發(fā)展機(jī)遇。

　　3、國(guó)內(nèi)風(fēng)電整機(jī)企業(yè)進(jìn)步很快。2007年，內(nèi)資企業(yè)風(fēng)電裝機(jī)容量達(dá)184.71萬(wàn)KW，占新增風(fēng)機(jī)裝機(jī)容量市場(chǎng)的55.91%，首次超過(guò)了外資及合資企業(yè)新增裝機(jī)容量的市場(chǎng)份額。

　　金風(fēng)科技、華銳風(fēng)電、東風(fēng)電氣屬于國(guó)內(nèi)風(fēng)電企業(yè)的第一梯隊(duì)，具有較好的發(fā)展前景。

　　4、風(fēng)電整機(jī)的旺盛需求也拉動(dòng)了對(duì)風(fēng)電零配件的需求，目前，各類風(fēng)電零配件的供應(yīng)上都存在缺口。對(duì)于風(fēng)電葉片、齒輪箱、軸承等關(guān)鍵零配件來(lái)說(shuō)，由于進(jìn)入壁壘較高，這些環(huán)節(jié)達(dá)到供需平衡的時(shí)間也會(huì)比較晚，由于技術(shù)含量高，相關(guān)企業(yè)具有較強(qiáng)的盈利能力，值得投資者關(guān)注。

　　5、包括整機(jī)和零配件制造在內(nèi)的國(guó)內(nèi)風(fēng)電設(shè)備制造業(yè)還處于成長(zhǎng)期初期，具有持續(xù)高速增長(zhǎng)的潛力，我們給予風(fēng)電設(shè)備制造業(yè)“強(qiáng)烈推薦、A”的投資評(píng)級(jí)。

　　具體來(lái)看，我們主要看好和關(guān)注以下兩類企業(yè)：

　　整機(jī)企業(yè)中的第一梯隊(duì)，如：金風(fēng)科技、東方電氣、華銳風(fēng)電等，和整機(jī)企業(yè)第二梯隊(duì)中有深厚技術(shù)背景的企業(yè)，如湘電股份。

　　風(fēng)電葉片、軸承等關(guān)鍵零配件的制造企業(yè)，如：天馬股份、中材科技、方圓支承等。

　　1中國(guó)風(fēng)電：已經(jīng)駛上快車道

　　1.1產(chǎn)業(yè)政策推動(dòng)中國(guó)風(fēng)電的發(fā)展

　　基于高油價(jià)和環(huán)境保護(hù)的壓力，大力發(fā)展新能源已經(jīng)成為包括中國(guó)在內(nèi)的世界各國(guó)的能源產(chǎn)業(yè)政策的方向。作為最為成熟的新能源之一，在產(chǎn)業(yè)政策的推動(dòng)下，風(fēng)電在中國(guó)的發(fā)展已經(jīng)駛上快車道。

　　《可再生能源發(fā)展“十一五”規(guī)劃》提出的主要發(fā)展指標(biāo)是：到2010年，可再生能源在能源消費(fèi)中的比重達(dá)到10%，其中，風(fēng)電總裝機(jī)容量達(dá)到1000萬(wàn)千瓦，是主要的替代能源方式之一。

　　我國(guó)陸地可開(kāi)發(fā)和利用的風(fēng)能資源容量約2.5億千瓦，近?？砷_(kāi)發(fā)和利用的風(fēng)能資源容量約7.5億千瓦，共計(jì)10億千瓦。2008年，全國(guó)將在風(fēng)能豐富、具有風(fēng)電開(kāi)發(fā)潛力的區(qū)域興建400座70米和100米高度的測(cè)風(fēng)觀測(cè)塔，并通過(guò)2年的連續(xù)觀測(cè)，提出全國(guó)風(fēng)能資源的詳查與評(píng)價(jià)結(jié)果，項(xiàng)目將在2011年全部完成。這是我國(guó)風(fēng)能資源詳查和評(píng)價(jià)項(xiàng)目的一部分。

　　這次全國(guó)風(fēng)能資源詳查和評(píng)價(jià)的目標(biāo)是建立集風(fēng)能資源專業(yè)觀測(cè)網(wǎng)、數(shù)值模擬和綜合評(píng)價(jià)為一體的國(guó)家風(fēng)能資源評(píng)價(jià)體系，并在風(fēng)能資源詳查和評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上，結(jié)合地形、交通、電網(wǎng)等風(fēng)電場(chǎng)工程建設(shè)條件，提出總裝機(jī)容量約5000萬(wàn)千瓦的風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備。

　　1.2風(fēng)電裝機(jī)快速增長(zhǎng)

　　根據(jù)中國(guó)風(fēng)能協(xié)會(huì)提供的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截止2007年底，我國(guó)新增風(fēng)電機(jī)組3155臺(tái)，新增裝機(jī)容量達(dá)330.4萬(wàn)KW，同比增長(zhǎng)147.1%。累計(jì)裝機(jī)容量達(dá)590.6萬(wàn)KW，累計(jì)裝機(jī)容量同比增長(zhǎng)127.2%，07年共計(jì)上網(wǎng)電量約52億KWH。值得注意的是，從2004年開(kāi)始，中國(guó)新增裝機(jī)同比增長(zhǎng)已經(jīng)連續(xù)4年超過(guò)100%。

　　根據(jù)國(guó)家長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，我國(guó)的風(fēng)電裝機(jī)容量規(guī)劃目標(biāo)是：到2010年，累積達(dá)到1000萬(wàn)千瓦，到2020年，累積達(dá)到3000萬(wàn)千瓦。但從目前的情況來(lái)看，上述目標(biāo)必然會(huì)被突破，保守估計(jì)，到2010年，風(fēng)電裝機(jī)有望達(dá)到1300-1500萬(wàn)千瓦。

　　2風(fēng)電設(shè)備制造業(yè)：迎來(lái)歷史性發(fā)展機(jī)遇

　　2.1風(fēng)電設(shè)備市場(chǎng)容量巨大

　　根據(jù)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，到2020年，風(fēng)電裝機(jī)容量占全國(guó)電力總裝機(jī)容量(按10億千瓦計(jì))的2%。若以單機(jī)容量為1.5兆瓦機(jī)組計(jì)算，規(guī)劃需要的設(shè)備數(shù)是：自2006年到2010年，5年間每年要安裝500多臺(tái)1.5兆瓦機(jī)組;自2011年到2015年，5年間每年要安裝666臺(tái)1.5兆瓦機(jī)組;自2016年到2020年，5年間每年要安裝1332臺(tái)1.5兆瓦機(jī)組。

　　按每千瓦8000-10000元的造價(jià)，每年風(fēng)電設(shè)備市場(chǎng)容量約為97億-122億元。即使考慮國(guó)產(chǎn)化程度提高而導(dǎo)致的價(jià)格下降，平均每年的市場(chǎng)容量也應(yīng)保持在70億元以上。在可預(yù)期的巨大市場(chǎng)空間面前，中國(guó)風(fēng)電設(shè)備制造企業(yè)將迎來(lái)難得的發(fā)展機(jī)遇。

　　2.2國(guó)產(chǎn)設(shè)備獲得政策支持

　　從我國(guó)風(fēng)電發(fā)展的經(jīng)歷來(lái)看，在前20多年的發(fā)展過(guò)程中，風(fēng)電場(chǎng)選用的設(shè)備大部分是國(guó)外進(jìn)口產(chǎn)品。由于國(guó)外設(shè)備價(jià)格和維護(hù)維修成本都較高，使風(fēng)電電價(jià)居高不下。嚴(yán)重制約了我國(guó)風(fēng)電的發(fā)展，因此，我國(guó)風(fēng)電要快速發(fā)展，首先要加快風(fēng)電機(jī)組國(guó)產(chǎn)化、規(guī)?；椒?，國(guó)內(nèi)風(fēng)電設(shè)備制造業(yè)的發(fā)展已經(jīng)成為當(dāng)前我國(guó)風(fēng)電健康、快速發(fā)展的關(guān)鍵。

　　2005年7月4日，國(guó)家發(fā)展改革委印發(fā)《關(guān)于風(fēng)電建設(shè)管理有關(guān)要求的通知》，明確規(guī)定：風(fēng)電設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率要達(dá)到70%以上，不滿足設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率要求的風(fēng)電場(chǎng)不允許建設(shè)，進(jìn)口設(shè)備海關(guān)要照章納稅。這個(gè)通知在事實(shí)上關(guān)閉了對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品的市場(chǎng)，和其他相關(guān)政策一起給風(fēng)電設(shè)備國(guó)產(chǎn)化發(fā)展提供了機(jī)遇。

　　3風(fēng)電整機(jī)：國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)步快，得技術(shù)者得市場(chǎng)

　　3.1國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)步快

　　國(guó)內(nèi)風(fēng)電機(jī)組制造企業(yè)已達(dá)40家，其中內(nèi)資企業(yè)29家，合資企業(yè)7家，外商獨(dú)資企業(yè)4家。在內(nèi)資企業(yè)中，已基本具備大批量生產(chǎn)能力的風(fēng)電機(jī)組制造企業(yè)主要包括金風(fēng)科技、華銳風(fēng)電、東方電氣和浙江運(yùn)達(dá)等企業(yè)。

　　在國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的支持下，國(guó)內(nèi)風(fēng)電整機(jī)企業(yè)進(jìn)步很快。如圖2所示，根據(jù)風(fēng)電協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2007年，內(nèi)資企業(yè)風(fēng)電裝機(jī)容量達(dá)184.71萬(wàn)KW，占新增風(fēng)機(jī)裝機(jī)容量市場(chǎng)的55.91%，首次超過(guò)了外資及合資企業(yè)新增裝機(jī)容量的市場(chǎng)份額。

　　具體到企業(yè)來(lái)看，2007年，金風(fēng)科技的市場(chǎng)份額最大，占新增總裝機(jī)的25.1%，占內(nèi)企新增總裝機(jī)的44.9%，大連華銳和東方電氣占新增裝機(jī)的比例分別為20.57%和6.72%，在內(nèi)資企業(yè)中，排在第二和第三位。

　　3.2得技術(shù)者得市場(chǎng)，關(guān)注第一梯隊(duì)

　　在不斷降低風(fēng)力發(fā)電成本和擴(kuò)大可經(jīng)濟(jì)利用的風(fēng)力資源量的目標(biāo)驅(qū)動(dòng)下，國(guó)際上的風(fēng)電機(jī)組不斷向如下方向發(fā)展：

　　更大的單機(jī)容量，目前國(guó)際上主流的風(fēng)電機(jī)組已達(dá)到2～3MW。

　　新型機(jī)組結(jié)構(gòu)和材料，最新主流技術(shù)為變槳變速恒頻和無(wú)齒輪箱直驅(qū)技術(shù)。

　　海上專用風(fēng)電機(jī)組，單機(jī)容量向5MW以上發(fā)展。

　　目前，國(guó)內(nèi)主要風(fēng)電整機(jī)制造業(yè)已經(jīng)掌握了750KW機(jī)組整機(jī)和零部件的設(shè)計(jì)制造技術(shù)，并實(shí)現(xiàn)了批量生產(chǎn)。兆瓦級(jí)變速變槳恒頻機(jī)組正處于研制或引進(jìn)階段，并有部分機(jī)組投入運(yùn)行。

　　風(fēng)電技術(shù)持續(xù)進(jìn)步的特點(diǎn)要求國(guó)內(nèi)的風(fēng)電整機(jī)企業(yè)具有較強(qiáng)的技術(shù)開(kāi)發(fā)能力，中國(guó)風(fēng)電機(jī)組制造技術(shù)與國(guó)際先進(jìn)水平仍有一定的差距，除金風(fēng)科技、華銳風(fēng)電、東方電氣等企業(yè)外，大多數(shù)企業(yè)仍處于產(chǎn)品試制或小批量生產(chǎn)階段。

　　從目前的情況來(lái)看，金風(fēng)科技、華銳風(fēng)電、東風(fēng)電氣屬于國(guó)內(nèi)風(fēng)電企業(yè)的第一梯隊(duì)，具備較強(qiáng)的技術(shù)開(kāi)發(fā)能力，同時(shí)，在市場(chǎng)占有、供應(yīng)鏈方面都已經(jīng)具備了較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，發(fā)展前景看好

　　4風(fēng)電零配件：供應(yīng)存在缺口，關(guān)注葉片、軸承等關(guān)鍵零配件

　　4.1國(guó)產(chǎn)化率在逐步提高，但供應(yīng)存在缺口

　　風(fēng)機(jī)機(jī)組占風(fēng)電場(chǎng)建設(shè)成本的70%，風(fēng)機(jī)機(jī)組的成本結(jié)構(gòu)參見(jiàn)圖6。一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)力發(fā)電機(jī)組的主要零部件包括葉片，齒輪箱，電機(jī)，導(dǎo)航系統(tǒng)，電控系統(tǒng)等，受益于整機(jī)的需求旺盛，風(fēng)機(jī)零配件制造的發(fā)展?jié)摿薮?

　　中國(guó)在風(fēng)電機(jī)組關(guān)鍵零部件的配套方面已經(jīng)具備了一定的實(shí)力。對(duì)于600kW和750kW的機(jī)組，國(guó)產(chǎn)化率可以達(dá)到90%，1.5MW機(jī)組的國(guó)產(chǎn)化率也達(dá)到了70%。

　　但值得注意的是，由于需求旺盛，中國(guó)風(fēng)電機(jī)組零部件配套能力仍顯不足，其中，缺口最大的是軸承和控制系統(tǒng)。目前國(guó)內(nèi)兆瓦級(jí)以上的風(fēng)電軸承多處于實(shí)驗(yàn)階段，整機(jī)制造商主要從瑞典SKF、德國(guó)Schaeffler等進(jìn)口，訂貨周期往往長(zhǎng)達(dá)一年半。

　　此外，葉片、發(fā)電機(jī)、齒輪箱等幾種關(guān)鍵部件，盡管國(guó)內(nèi)企業(yè)做得相對(duì)好一些，能解決一些問(wèn)題，但也存在著不同程度的吃緊。總的來(lái)看，緊缺部件的排序?yàn)椋狠S承、電機(jī)、葉片、齒輪箱、控制系統(tǒng)、變頻器等。

　　4.2關(guān)注軸承、葉片等關(guān)鍵零配件

　　風(fēng)電整機(jī)的旺盛需求也拉動(dòng)了對(duì)風(fēng)電零配件的需求，因此，總的來(lái)看，目前，各類風(fēng)電零配件的供應(yīng)基本上都存在不足的問(wèn)題。值得注意的是，對(duì)于風(fēng)電葉片、齒輪箱、軸承等關(guān)鍵零配件來(lái)說(shuō)，由于進(jìn)入壁壘較高，這些環(huán)節(jié)達(dá)到供需平衡的時(shí)間也會(huì)比較晚，因此，相關(guān)企業(yè)具有較強(qiáng)的盈利能力，值得投資者關(guān)注。

　　國(guó)內(nèi)各類風(fēng)電零配件詳細(xì)的供應(yīng)狀況如下：

　　葉片

　　目前中國(guó)對(duì)風(fēng)電機(jī)組中葉片的研制技術(shù)已經(jīng)基本掌握，能批量生產(chǎn)1.5MW以下各系列化葉片。具有代表性的企業(yè)有保定惠騰、中復(fù)連眾、上海玻璃鋼研究院等。上市公司中，中材科技，鑫茂科技科技等企業(yè)已經(jīng)介入風(fēng)電葉片的研制和生產(chǎn)。

　　另外國(guó)際知名的葉片制造商丹麥LM公司早在2002年就在天津設(shè)立了生產(chǎn)工廠，為國(guó)內(nèi)外整機(jī)企業(yè)配套生產(chǎn)葉片;外資整機(jī)制造企業(yè)，如維斯塔斯、歌美颯和蘇司蘭公司，也都在國(guó)內(nèi)設(shè)有自己的葉片生產(chǎn)廠。

　　齒輪箱

　　中國(guó)可實(shí)現(xiàn)風(fēng)電齒輪箱批量生產(chǎn)企業(yè)主要有三家，分別是南京高速齒輪制造有限公司、重慶齒輪箱有限責(zé)任公司、杭州前進(jìn)齒輪箱有限公司，此外大連重工、四川二重等企業(yè)也開(kāi)始齒輪箱的生產(chǎn)。

　　發(fā)電機(jī)中國(guó)發(fā)電機(jī)制造企業(yè)數(shù)量較多，主要有北車集團(tuán)山西永濟(jì)電機(jī)廠、蘭州電機(jī)廠、上海電機(jī)廠、大連天元、湘潭電機(jī)、株洲時(shí)代、四川東風(fēng)電機(jī)廠等企業(yè)，總的來(lái)看，能夠滿足國(guó)內(nèi)的需要。

　　軸承

　　風(fēng)電機(jī)組主軸承目前幾乎全部依賴進(jìn)口，主要的國(guó)外廠商有SKF、FAG等;其他部位的軸承，如偏航軸承和變槳軸承，徐州羅特艾德公司可以生產(chǎn)。國(guó)內(nèi)企業(yè)中，天馬股份、瓦軸和洛軸都已經(jīng)開(kāi)始試制風(fēng)電軸承軸承，方圓支承也是潛在的供應(yīng)方。

　　風(fēng)電軸承的技術(shù)壁壘較高，從目前的情況來(lái)看，由于機(jī)床的關(guān)鍵設(shè)備的訂購(gòu)需要一定的周期，因此，風(fēng)電軸承達(dá)到供需平衡的時(shí)間會(huì)比較晚。

　　電控電控系統(tǒng)是國(guó)內(nèi)風(fēng)電設(shè)備零部件中較為薄弱的環(huán)節(jié)，目前基本依賴進(jìn)口?，F(xiàn)有的幾家企業(yè)大都處于研發(fā)試制階段，主要有中科院電工所(科諾偉業(yè))、合肥陽(yáng)光、許繼電氣、南瑞集團(tuán)等。一些整機(jī)制造企業(yè)、發(fā)電機(jī)制造企業(yè)及科研院所也正在針對(duì)兆瓦級(jí)變速恒頻風(fēng)電機(jī)組引進(jìn)或研制電控系統(tǒng)。

　　風(fēng)電機(jī)組的其他配套部件廠還有一汽錫柴(生產(chǎn)輪轂和變速箱箱體鑄件)、東汽(生產(chǎn)輪轂和變速箱箱體鑄件)、秦川機(jī)床廠(生產(chǎn)變速箱箱體鑄件)、青島武曉(生產(chǎn)塔筒)、無(wú)錫大昶重型環(huán)件有限公司(生產(chǎn)塔筒、法蘭)、蘇州天順(生產(chǎn)塔筒)、上海泰勝(生產(chǎn)塔筒)等。

　　5投資策略

　　5.1投資策略

　　隨著國(guó)內(nèi)風(fēng)電規(guī)模的迅猛發(fā)展，風(fēng)電設(shè)備制造業(yè)引來(lái)了歷史性的發(fā)展機(jī)遇，從目前的情況來(lái)看，包括整機(jī)和零配件制造在內(nèi)的國(guó)內(nèi)風(fēng)電設(shè)備制造業(yè)還處于成長(zhǎng)期初期，具有持續(xù)高速增長(zhǎng)的潛力，我們給予風(fēng)電設(shè)備制造業(yè)“強(qiáng)烈推薦、A”的投資評(píng)級(jí)。

　　具體來(lái)看，我們主要看好和關(guān)注以下兩類企業(yè)：

　　整機(jī)企業(yè)中的第一梯隊(duì)，如：金風(fēng)科技、東方電氣、華銳風(fēng)電等，和整機(jī)企業(yè)第二梯隊(duì)中有深厚技術(shù)背景的企業(yè)，如湘電股份。

　　風(fēng)電葉片、軸承等關(guān)鍵零配件的制造企業(yè)，如：天馬股份、中材科技、方圓支承等。

　　5.2重點(diǎn)跟蹤上市公司盈利預(yù)測(cè)和估值

　　6重點(diǎn)上市公司點(diǎn)評(píng)

　　6.1金風(fēng)科技

　　金風(fēng)科技是目前國(guó)內(nèi)最大的風(fēng)力發(fā)電機(jī)組整機(jī)制造商,公司風(fēng)力發(fā)電機(jī)組產(chǎn)品在2006年全球新增風(fēng)電裝機(jī)市場(chǎng)占有率為2.8%,全球排名第十。公司在2006年中國(guó)新增風(fēng)電裝機(jī)市場(chǎng)占有率為33.29%,國(guó)內(nèi)排名第一,近三年市場(chǎng)占有率一直占國(guó)產(chǎn)機(jī)組當(dāng)年產(chǎn)品的80%以上。

　　受益于行業(yè)的快速發(fā)展，公司近六年銷售收入年均增長(zhǎng)幅度超過(guò)100%。在未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi),我國(guó)對(duì)風(fēng)力發(fā)電設(shè)備的需求將持續(xù)保持強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)。雖然隨著國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手逐步成熟,以及國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手加大進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的力度,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)越來(lái)越激烈,但考慮到公司具有較強(qiáng)的技術(shù)水平和市場(chǎng)開(kāi)拓能力，我們預(yù)計(jì)公司仍將保持較快的發(fā)展速度。

　　預(yù)計(jì)2008-2009年，公司每股年收益分別為0.99元，1.30元。按6月13日的收盤價(jià)42.03元計(jì)算，公司的動(dòng)態(tài)市盈率為42.45倍和32.33倍。考慮到風(fēng)電行業(yè)面臨著爆發(fā)性的增長(zhǎng)，和公司在風(fēng)機(jī)行業(yè)具有的較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，我們維持對(duì)公司“短期-強(qiáng)烈推薦、長(zhǎng)期-A”的投資評(píng)級(jí)。

　　6.2天馬股份

　　公司的軸承業(yè)務(wù)的定位為替代進(jìn)口的“高、精、尖”產(chǎn)品，產(chǎn)品主要面向高端市場(chǎng)，能夠避開(kāi)低端市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)。通過(guò)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，2007年，在原材料價(jià)格上漲的情況下，公司的毛利率比上年同期提升了1.49個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到了33.41%。

　　通過(guò)自主研發(fā)，2007年，公司成為國(guó)內(nèi)少數(shù)幾家具備了生產(chǎn)1.5兆瓦級(jí)以上風(fēng)機(jī)的偏航和變槳軸承能力的企業(yè)。中國(guó)是目前全球風(fēng)力發(fā)電增長(zhǎng)最快的市場(chǎng)。風(fēng)電軸承是風(fēng)電設(shè)備制造業(yè)中技術(shù)門檻高，短缺程度最高的零配件，公司的風(fēng)電軸承業(yè)務(wù)具有一個(gè)良好的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。

　　通過(guò)控股齊重?cái)?shù)控，重大型立、臥式車床、磨床，以及重型數(shù)控機(jī)床等將成為公司又一項(xiàng)主導(dǎo)產(chǎn)品。齊重?cái)?shù)控是國(guó)內(nèi)重型機(jī)床行業(yè)的龍頭企業(yè)，考慮到公司具有較強(qiáng)的收購(gòu)整合的能力和經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為，對(duì)齊重的收購(gòu)有望在2008年和2009年為公司貢獻(xiàn)良好的收益。

　　預(yù)計(jì)2008年、2009年公司的每股收益分別為1.72元和2.68元，按6月13日的收盤價(jià)47.18元計(jì)算，公司的動(dòng)態(tài)市盈率分別為27.43倍和17.60倍。

　　公司具有較強(qiáng)的外延擴(kuò)張能力，是國(guó)內(nèi)少數(shù)具備產(chǎn)業(yè)鏈整合優(yōu)勢(shì)的機(jī)械制造企業(yè)，考慮到在未來(lái)的幾年中，公司的業(yè)績(jī)?nèi)匀挥型掷m(xù)快速增長(zhǎng)，我們維持對(duì)公司“短期-強(qiáng)烈推薦、長(zhǎng)期-A”的投資評(píng)級(jí)。

　　6.3方圓支承

　　作為一種基礎(chǔ)零配件，一直以來(lái)，回轉(zhuǎn)支承在中國(guó)主要是用于為工程機(jī)械配套，公司85%的產(chǎn)品用于這個(gè)領(lǐng)域。中國(guó)的工程機(jī)械行業(yè)已經(jīng)具有世界競(jìng)爭(zhēng)力，預(yù)計(jì)工程機(jī)械行業(yè)對(duì)回轉(zhuǎn)支承的需求量將以22%/年的速度增長(zhǎng)。值得注意的是，隨著制造水平的提高，公司已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入包括高檔挖掘機(jī)、大噸位起重機(jī)在內(nèi)的工程機(jī)械的高端市場(chǎng)。

　　新能源的快速發(fā)展為回轉(zhuǎn)支承提供了新的目標(biāo)市場(chǎng)。預(yù)計(jì)中國(guó)風(fēng)電行業(yè)對(duì)回轉(zhuǎn)支承的需求為12100套/年，市場(chǎng)規(guī)模7-8個(gè)億。另外，在歐美大規(guī)模發(fā)展太陽(yáng)能的背景下，公司的太陽(yáng)能用回轉(zhuǎn)支承出口前景良好，在公司只有20000套/年產(chǎn)能的情況下，已有外方客戶提出7-8萬(wàn)套每年的訂單。

　　在中國(guó)工程機(jī)械快速發(fā)展的背景下，公司抓住了發(fā)展的機(jī)遇，技術(shù)、產(chǎn)能都實(shí)現(xiàn)了快速的提高和擴(kuò)張。由于體制原因，行業(yè)內(nèi)外資背景的企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的反應(yīng)慢，產(chǎn)能擴(kuò)張幅度小。由于難以跨越資金、技術(shù)、市場(chǎng)的門檻，行業(yè)內(nèi)的其他民營(yíng)企業(yè)仍然主要局限于低端市場(chǎng)，無(wú)法進(jìn)入高端市場(chǎng)。從目前的情況來(lái)看，在上市融資后，公司的產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)崴伲瑢⒊^(guò)主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手—徐州羅得艾特，發(fā)展成為國(guó)內(nèi)回轉(zhuǎn)支承的龍頭企業(yè)。

　　產(chǎn)能是公司當(dāng)前的主要瓶頸。公司目前的在建項(xiàng)目將在08年集中投產(chǎn)，屆時(shí)，公司的回轉(zhuǎn)支承產(chǎn)能將從上市前的2.5萬(wàn)套/年上升到13.2萬(wàn)套/年。新增產(chǎn)能將在09年完全釋放，考慮到當(dāng)前的市場(chǎng)需求狀況，我們認(rèn)為屆時(shí)公司仍能實(shí)現(xiàn)接近100%的產(chǎn)能利用率，產(chǎn)量的大幅增長(zhǎng)將成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的保證。同時(shí)，公司的產(chǎn)品檔次也有一定程度的提升，產(chǎn)品的盈利能力也將有所提高。

　　預(yù)計(jì)2008—2009年公司每股收益為0.58元和1.21元左右。按6月13日17.82元的收盤價(jià)計(jì)算，動(dòng)態(tài)市盈率分別為30.72倍和14.73倍。我們看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展，給予“短期-強(qiáng)烈推薦、長(zhǎng)期-A”的投資評(píng)級(jí)。

　　6.4中材科技

　　公司擁有中材葉片42.35%的股權(quán)，該公司目前的產(chǎn)品是1.5WM的葉片，與國(guó)外產(chǎn)品比，具有尺寸大，適合中國(guó)風(fēng)場(chǎng)的特點(diǎn)。目前，公司已經(jīng)分別和華銳、金風(fēng)簽訂了10.2億元和6.3億元的訂單。按訂單的執(zhí)行進(jìn)度，08-11年分別可以給公司帶來(lái)2.61、6.89、3.4、3.4億元的銷售收入，按公司持股比例計(jì)算，權(quán)益銷售收入為1.11、2.92、1.44、1.44億元。

　　覆膜濾料項(xiàng)目將在08年5月投產(chǎn)，該項(xiàng)目的產(chǎn)能在200萬(wàn)平米/年，可以為公司貢獻(xiàn)2.5-3個(gè)億的銷售收入。覆膜濾料是以玻纖為基礎(chǔ)的一種過(guò)濾材料，主要用于水泥、電廠、冶金等行業(yè)的布袋除塵上，屬于一種耗材，需要3年一換。新項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，即使只供應(yīng)公司的兄弟公司—中材國(guó)際，公司的產(chǎn)能也不夠，因此，這個(gè)產(chǎn)品現(xiàn)在也處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，銷售不成問(wèn)題。

　　一期項(xiàng)目在07年6月投產(chǎn)，07年實(shí)現(xiàn)銷售收入5000多萬(wàn)。CNGC主要用途是卡車、公共汽車、出租車的天氣瓶，具有在同等體積下比鋼瓶裝氣量多一倍、重量是鋼瓶一半的特點(diǎn)，但CNGC的價(jià)格稍高。目前，公司的CNGC主要出口到國(guó)外(歐洲和中亞)，由于天然氣燃料較為清潔和便宜，產(chǎn)品的銷售狀況良好。

　　公司的二期項(xiàng)目將于08年中期建成投產(chǎn)，屆時(shí)，CNGC的產(chǎn)能會(huì)翻一番，目前該產(chǎn)品也處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。CNGC的出口是以歐元計(jì)價(jià)，能夠規(guī)避美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

　　公司其他業(yè)務(wù)基本處于較為穩(wěn)定的狀態(tài)。按上述三個(gè)項(xiàng)目產(chǎn)能的產(chǎn)能釋放和銷售情況來(lái)看，這三個(gè)項(xiàng)目08、09年分別可為公司新增銷售收入3.6個(gè)億和7.9個(gè)億，按此測(cè)算，公司08年和09年的銷售收入有望達(dá)到12.5億元和16.8億元，同比增長(zhǎng)40%和34%。

　　預(yù)計(jì)公司08、09年的EPS分別為0.68元和0.93元，按6月13日18.80元的收盤價(jià)計(jì)算，動(dòng)態(tài)市盈率分別為27.65倍和20.22倍。我們給予公司“短期-強(qiáng)烈推薦、長(zhǎng)期-A”的投資評(píng)級(jí)。