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　　本文主要針對(duì)幾個(gè)焦點(diǎn)問(wèn)題展開(kāi)：經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整是否意味著機(jī)械行業(yè)景氣度高點(diǎn)出現(xiàn);勞動(dòng)力成本提升對(duì)機(jī)械行業(yè)的影響;具有周期性特點(diǎn)的機(jī)械行業(yè)估值安全邊際在哪里?未來(lái)機(jī)械行業(yè)投資方向?

　　機(jī)械行業(yè)的高增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素分為三個(gè)階段：出口與投資拉動(dòng)、工業(yè)化進(jìn)程、投資與消費(fèi)拉動(dòng)，目前處于第三個(gè)階段，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素并未消失。此次金融危機(jī)將成為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的分水嶺，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整將向投資與消費(fèi)相結(jié)合的方式轉(zhuǎn)變，以投資促消費(fèi)，城鎮(zhèn)化是重點(diǎn)。機(jī)械行業(yè)是完成工業(yè)化和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的載體，日美的經(jīng)驗(yàn)證實(shí)工業(yè)化后期機(jī)械行業(yè)在經(jīng)濟(jì)中的地位上升。

　　三階段分析框架下的細(xì)分行業(yè)選擇：經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段投資增速可能放緩，但投資是消費(fèi)的先導(dǎo)，城鎮(zhèn)化帶動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展，工程機(jī)械行業(yè)仍將受益;后工業(yè)代時(shí)代，與船舶、冶金、汽車(chē)工業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張相關(guān)的機(jī)械子行業(yè)機(jī)床、冶金設(shè)備需求回落，未來(lái)的成長(zhǎng)取決于技術(shù)進(jìn)步與出口;高速鐵路將改變中國(guó)城市圈、改變中國(guó)人的居住和出居方式，軌道交通設(shè)備保有量在未來(lái)三年將急劇擴(kuò)大，配件與維修市場(chǎng)尚未啟動(dòng)。

　　經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整帶來(lái)區(qū)域經(jīng)濟(jì)和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展：西部大開(kāi)發(fā)、內(nèi)河航運(yùn)繁榮、節(jié)能環(huán)保技術(shù)在制造業(yè)的應(yīng)用、清潔能源核電的發(fā)展，具有主題性投資機(jī)會(huì)。?12倍PE是安全估值邊際，合理區(qū)間在15-20倍。目前市場(chǎng)預(yù)期空前一致的悲觀，我們認(rèn)為股價(jià)已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速放緩做出反映，價(jià)值股已明顯被低估，機(jī)械行業(yè)股價(jià)受經(jīng)濟(jì)周期和政策周期雙重作用，并不能簡(jiǎn)單由M2或投資增速之類(lèi)的宏觀指標(biāo)來(lái)預(yù)測(cè)股價(jià)趨勢(shì)。

　　2010年下半年機(jī)械行業(yè)投資策略：在下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的假設(shè)下，機(jī)械行業(yè)需求增速將由高到平，由于去年擴(kuò)張政策的滯后影響，全年行業(yè)增速可能略高于2009年。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定，產(chǎn)能利用率較高，原材料價(jià)格上漲動(dòng)力不足，勞動(dòng)力成本上升壓力有限，預(yù)計(jì)盈利水平穩(wěn)中有升。等待基本面與政策預(yù)期轉(zhuǎn)變博弈中的投資機(jī)會(huì)，推薦受益于城鎮(zhèn)化的工程機(jī)械行業(yè)和業(yè)績(jī)進(jìn)入高增長(zhǎng)期的鐵路設(shè)備行業(yè)，主題性投資機(jī)會(huì)來(lái)自于西部開(kāi)發(fā)和核電板塊。重點(diǎn)推薦上市公司：濰柴重機(jī)、中國(guó)一重、中國(guó)北車(chē)、三一重工。