亚洲国产精品第一区二区三区-日本大骚b视频在线-国产福利酱国产一区二区-国产裸体xxxx视频

　　實地調(diào)研：

　　2007年1月12日與公司董秘王智勇、戰(zhàn)略規(guī)劃部主任洪再春，廈門市灌口鎮(zhèn)人民政府鎮(zhèn)長吳吉堂深入交流，并參觀了新廠區(qū)的工廠。就公司近期的業(yè)務狀況和未來5年的發(fā)展規(guī)劃進行探討、交流。我們的基本判斷是經(jīng)歷了2006年的領導班子變更和改制后，公司運營效率開始好轉(zhuǎn)，集團和上市公司管理層經(jīng)營理念發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，公司已經(jīng)步入了上升通道。

　　新一屆領導班子變更帶來的積極變化：

　　公司2006年8月聘用陳玲為新任董事長，陳1953年出生，以前曾任集團公司下屬的銀華機械廠廠長，王功尤、洪家慶新當選公司的副總經(jīng)理，王功尤以前曾任廈門廈工新宇機械公司董事長。鑒于公司2006年前3季度業(yè)績增速遠低于柳工、龍工等企業(yè)，我們可以推測公司本屆領導班子的業(yè)績考核壓力較大。陳玲與王功尤都來自集團公司下屬的子公司，這種人員調(diào)度安排表明了集團公司對廈工股份在集團公司的定位發(fā)生了改變。本次調(diào)研獲悉，公司目前中層領導干部面臨的考核壓力較大，每半年就要組織一次考核，組織管理人員工作任務排的很滿，經(jīng)常需要加班。我們認為領導班子變更帶來的公司經(jīng)營效率的提高已經(jīng)得到了體現(xiàn)。

　　集團公司海外上市受阻，向上市公司注入資產(chǎn)預期加強。

　　2004年以前廈工集團公司一直有去香港上市的計劃，由于受宏觀調(diào)控影響工程機械行業(yè)整體效益下滑，集團公司海外上市受阻，加之2006年國內(nèi)A股市場工程機械板塊的爆發(fā)行情，集團公司向上市公司注入資產(chǎn)的預期變得強烈。目前集團公司擁有的多為工程機械零部件資產(chǎn)，尤其是為裝載機產(chǎn)品配套的零部件資產(chǎn)，如廈門齒輪廠，新宇機械公司、銀華機械廠、三明重型機器公司、廈工運輸公司等等。2005年廈工股份與集團公司包括集團下屬的子公司之間的關聯(lián)交易額為7.45億元，占上市公司銷售收入的23.75%。2006年底廈工股份收購了集團公司持有的廈門新宇60%的股權，至此廈門新宇變?yōu)閺B工股份的全資子公司，2006年前3季度該子公司主營業(yè)務收入為28127.38萬元，凈利潤為1227.90萬元。預計全年凈利潤可達1500萬元以上。廈門齒輪廠2005年凈利潤為331.5萬元，現(xiàn)為公司托管。銀華機械廠主要為廈工股份提供液壓油缸配套，年凈利潤超過1000萬元。三明重型機器公司主要生產(chǎn)壓路機等路面機械產(chǎn)品，近年來由于行業(yè)景氣度下滑經(jīng)營狀況不甚理想。集團公司下屬的廈門叉車總廠由于生產(chǎn)規(guī)模不大，且產(chǎn)品研發(fā)能力沒有跟上，因此處于微利狀態(tài)。2006年底廈工股份實施了三項制度改革(員工合同一年一簽，解聘多余員工，招聘有技術職稱的新員工等)，剝離不良資產(chǎn)和富裕人員，2006年期間公司剝離了廈門鍛壓機床公司、廈門雪孚工程機械、廈門建德(泉州)工程機械公司、中國華大工程機械集團公司、上海東方建設機械租賃公司、廈門大華機械公司等不良資產(chǎn)，同時通過債權轉(zhuǎn)讓方式獲得了4.61億元的現(xiàn)金。通過不良資產(chǎn)剝離，公司夯實了現(xiàn)有資產(chǎn)質(zhì)量，實現(xiàn)了輕裝上陣。

　　預計2007年會再融資

　　相比柳工、龍工等裝載機生產(chǎn)企業(yè)，公司毛利率偏低，主要原因是公司外購、外協(xié)件比例過大，超過了70%，導致采購成本高于這些企業(yè)。另外，公司地處東南沿海，而產(chǎn)品銷售市場主要分布在華北和中部市場，要在重慶鋼鐵、鞍鋼、韶鋼采購鋼材，風神股份采購輪胎、上柴采購柴油機，運輸成本比柳工和龍工高。由于集團公司對廈工股份的定位發(fā)生變化，預計2007年公司可能會通過再融資收購集團公司的零部件資產(chǎn)，減少關聯(lián)交易，降低采購成本。廈工集團現(xiàn)持有公司64.84%的股權，持股比例較高，因此我們認為公司如果實施再融資，可能會采取面向公眾股東增發(fā)的方式，集團公司的橋箱子公司、齒輪廠和銀華機械廠可被注入上市公司。預計公司通過收購資產(chǎn)的方式減少關聯(lián)交易帶來的盈利能力變化為提高毛利率3個百分點。

　　集團公司今后業(yè)務不再涉及工程機械

　　集團除上述的工程機械零配件業(yè)務外，近年來新增的兩項業(yè)務為鋼結構和特種車輛。鋼結構業(yè)務起先是集團公司為廈門島海倉大橋施工而涉足該業(yè)務的，廈門市政府承諾今后幾年凡涉及鋼結構建設項目基本都會交給集團公司。特種車輛包括拖車、灌式儲運車和叉裝車，目前特種車輛公司產(chǎn)量不大，年產(chǎn)100余輛特種車輛。集團公司的戰(zhàn)略規(guī)劃是將旗下的工程機械類資產(chǎn)陸續(xù)整合至上市公司，今后集團公司主要發(fā)展非工程機械類業(yè)務。

　　公司搬遷土地收益豐厚

　　公司原先廠址在廈門島內(nèi)，包括集團公司在內(nèi)，共擁有廈合路5萬平米和體育館附件的27萬平米廠區(qū)面積，合計32萬平米，土地取得成本為300元/平米，轉(zhuǎn)讓給廈門政府的價格為2000元/平米，土地收益5.44億元。

　　由于島內(nèi)面積受限，加上配合廈門市政府要將制造類企業(yè)外遷的戰(zhàn)略規(guī)劃，2004年廈工股份和集團公司整體搬遷至島外的灌口鎮(zhèn)灌南工業(yè)區(qū)，新廠址所在的廈工工業(yè)園區(qū)占地135萬平米，為國內(nèi)最大的工程機械工業(yè)園。其中廈工股份占地60余萬平米，土地成本為90元/平米，加上土地平整費用，綜合成本150元/平米，目前該區(qū)域土地市場價格為500元/平米，公司土地增值超過2億元。目前廈工工業(yè)園內(nèi)開發(fā)面積為90余萬平米，還有近40萬余平米土地尚待開發(fā)，為廈工股份今后的業(yè)務發(fā)展儲備了豐富的土地資源。

　　裝載機業(yè)務重在結構升級和出口

　　廈工股份的裝載機產(chǎn)量2001年以前一度為行業(yè)最高，此后由于公司新產(chǎn)品研發(fā)投入不足，加之公司過于注重市場份額和排名，導致公司裝載機產(chǎn)品產(chǎn)量與毛利率與柳工拉開了距離。公司今后3年裝載機產(chǎn)品的發(fā)展戰(zhàn)略是逐步增加XG953、XG955等高端產(chǎn)品的銷售比重，并自建零部件配套體系降低采購成本，同時擴大出口。

　　公司目前裝載機產(chǎn)能3萬臺，其產(chǎn)品所屬的松散物料類型在裝載機產(chǎn)品系列中市場份額最大，占到了60%以上。預計2006年、2007年公司裝載機銷量可達17000臺和21300萬臺。在銷售服務上，公司將產(chǎn)品“三包期”由原先的半年延長至1年，為的是通過優(yōu)化售后服務擠占行業(yè)內(nèi)中小企業(yè)的市場份額，“三包”期延長會帶來銷售費用的增加。另外公司2007年開始著力打造出口市場，希望憑借地處沿海的地理優(yōu)勢擴大國際市場份額，為此公司加強了其品牌宣傳，聘請了顧問，這也會帶來銷售費用的增加。此外，2006年公司還取得了產(chǎn)品進出口權，今后產(chǎn)品出口不再通過集團公司。

　　挖掘機業(yè)務2008年將進入獲利期

　　2006年公司挖掘機銷量189臺，由于規(guī)模不夠，仍處于虧損狀況。預計2007年挖掘機產(chǎn)品銷量可達500臺，實現(xiàn)盈虧平衡，2008年公司挖掘機銷量預計可達1000臺，實現(xiàn)盈利。目前制約挖掘機產(chǎn)量的一個因素就是液壓件和控制系統(tǒng)的進口瓶頸。

　　新宇機械公司主要生產(chǎn)小型工程機械

　　生產(chǎn)產(chǎn)品主要包括小型挖掘機、小型裝載機和挖掘裝載機，目前產(chǎn)量不大，但發(fā)展勢頭不錯，公司今后有意進一步整合該業(yè)務，完善產(chǎn)品系列。

　　股權投資未來有獲利空間

　　公司持有興業(yè)證券3750萬法人股，如興業(yè)證券上市，預計該股權投資收益可超過2億元。

　　廈門市政府重視廈工股份的未來發(fā)展

　　廈門市國資委下屬的機電集團控股了廈工集團、廈門金龍和龍巖投資，機電集團今后幾年將著力打造這三家企業(yè)，并以這三家企業(yè)為平臺整合廈門的機電類資產(chǎn)，作為廈門市的工程機械龍頭企業(yè)，廈工股份今后必將得到機電集團各方面的扶持。

　　未來5年發(fā)展目標：

　　2010年收入達100億元，廈工集團的大股東廈門機電集團對廈工集團包括上市公司的整體銷售目標是2010年銷售收入達100億元，2007年達50億元。公司未來業(yè)務上升空間廣闊。

　　盈利預測與投資建議

　　我們假設2007年公司非定向增發(fā)收購集團公司的橋箱、油缸等配件資產(chǎn)，按照擬收購資產(chǎn)3600萬元的凈利潤，5%的凈資產(chǎn)收益率，預計融資8億元，股本攤薄20%，預計2006-2008年公司每股收益可達0.11元，0.32元，0.50元，目標價位8.00元，目前低估40.85%，因此我們給予“買入”評級。

　　主要不確定因素

　　股權激勵進度、集團資產(chǎn)整合進度、鋼材等原材料價格波動。