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　　市場(chǎng)爆發(fā)主要來(lái)自基建，房地產(chǎn)調(diào)控影響偏小

　　房產(chǎn)調(diào)控不改工程機(jī)械火爆形勢(shì)，2010年前高后低特征明顯。從目前公司數(shù)據(jù)來(lái)看，1-4月份，公司挖掘機(jī)總計(jì)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售1949臺(tái)，相當(dāng)于2009年全年銷(xiāo)量的66.47%，同比增長(zhǎng)73.09%，其中四月份實(shí)現(xiàn)挖機(jī)銷(xiāo)售551臺(tái)，同比增長(zhǎng)73.82%。由于國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)加大調(diào)控力度，將導(dǎo)致與房地產(chǎn)相關(guān)度較高的工程機(jī)械產(chǎn)品未來(lái)增長(zhǎng)前景不樂(lè)觀(guān)。但我們認(rèn)為國(guó)家房地產(chǎn)調(diào)控的對(duì)象是高房?jī)r(jià)，而不是住房建設(shè)，相反政府還將加大保障房與廉租房建設(shè)，將完全抵消房地產(chǎn)調(diào)控對(duì)工程機(jī)械的負(fù)面影響。未來(lái)幾個(gè)月工程機(jī)械仍將維持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但受09年下半年基數(shù)效應(yīng)的影響，2010年工程機(jī)械增速前高后低態(tài)勢(shì)將較為明顯。

　　產(chǎn)能建設(shè)即將破繭成蝶，有望迎來(lái)發(fā)展拐點(diǎn)

　　公司廠(chǎng)區(qū)土地面積限制了產(chǎn)能的擴(kuò)張，目前產(chǎn)品供不應(yīng)求，產(chǎn)能利用已近飽和，嚴(yán)重制約了公司的整體發(fā)展速度。2010年公司全方位解決了產(chǎn)業(yè)園土地限制問(wèn)題，受湖南省政府支持批給公司規(guī)劃用地2600畝，2010年計(jì)劃到位900畝用于建設(shè)第三產(chǎn)業(yè)園，預(yù)計(jì)建成后，公司現(xiàn)有緊張的產(chǎn)能將得到質(zhì)的飛躍。

　　另外公司擬計(jì)劃出資6億元在天津市北辰科技園區(qū)購(gòu)地約1850畝成立北方基地——天津山河裝備技術(shù)有限公司，分兩期于6年建設(shè)完成。新廠(chǎng)房的建設(shè)將有利于緩解公司目前發(fā)展中受到的產(chǎn)能受限情況;位于京津唐高速旁交通便利，有利于節(jié)約運(yùn)輸成本，拓展北方地區(qū)的市場(chǎng)份額;在天津設(shè)立廠(chǎng)區(qū)將有利于公司的出口以及拓展國(guó)際市場(chǎng);能更好的吸收京津地區(qū)的優(yōu)秀人才，幫助山河更快發(fā)展。

　　叉車(chē)、中挖期待放量，礦業(yè)裝備將添新亮點(diǎn)

　　公司第三產(chǎn)業(yè)園1期工程已順利投產(chǎn)，設(shè)計(jì)最終年產(chǎn)能是3萬(wàn)臺(tái)叉車(chē)，預(yù)計(jì)10年會(huì)有3000輛左右的批量銷(xiāo)售;中挖因滿(mǎn)足小挖產(chǎn)能需求，預(yù)計(jì)10年銷(xiāo)量400左右的規(guī)模，有望隨第三產(chǎn)業(yè)園的建成于11年放量增長(zhǎng)。另外安徽礦業(yè)裝備子公司10年將完成廠(chǎng)房建設(shè)和設(shè)備安裝，周?chē)?00公里范圍內(nèi)有很多的煤礦資源，借地方政府支持與中南大學(xué)在冶金采掘豐富的人脈資源，未來(lái)市場(chǎng)前景非常廣闊。

　　入編解放軍裝備承制單位名錄，想象空間巨大

　　2010年4月28日，山河智能正式注冊(cè)編入中國(guó)人民解放軍裝備承制單位名錄，具備了軍用裝備承制單位資格。目前國(guó)內(nèi)只有兩家非軍事裝備企業(yè)具有這種資格，另外一家是貴州詹陽(yáng)動(dòng)力重工。預(yù)計(jì)公司將主要向中國(guó)解放軍提供自動(dòng)排雷車(chē)、高速智能液壓挖掘機(jī)、高速叉裝車(chē)等產(chǎn)品。2010年有望實(shí)現(xiàn)3000萬(wàn)元的軍品生產(chǎn)，平均毛利率在45%左右，預(yù)計(jì)全年將貢獻(xiàn)利潤(rùn)1350萬(wàn)元。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及最近幾年來(lái)發(fā)生的地震、雪凝、干旱等自然災(zāi)害的影響，部隊(duì)支援地方建設(shè)以及參加搶險(xiǎn)救災(zāi)等非戰(zhàn)爭(zhēng)軍事行動(dòng)越來(lái)越多，對(duì)軍用工程機(jī)械的需求出現(xiàn)了多樣化，公司未來(lái)軍品市場(chǎng)想象空間巨大。

　　出口仍然不容樂(lè)觀(guān)，降低預(yù)期

　　從海外市場(chǎng)來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)似乎并沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)，尤其以希臘為代表的歐元區(qū)邊緣國(guó)家，在2010年初頻頻遭到主權(quán)債務(wù)危機(jī)的沖擊，為全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇又蒙上了一層陰影。國(guó)際工程機(jī)械市場(chǎng)特別是歐美市場(chǎng)仍較低迷，公司產(chǎn)品出口表現(xiàn)欠佳。

　　2010年計(jì)劃銷(xiāo)售收入21.8億元，有望超預(yù)期完成目標(biāo)

　　2010年1季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.94億元，較上年增長(zhǎng)113.96%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)5592萬(wàn)元，相當(dāng)于2009年凈利潤(rùn)的52.96%，同比增長(zhǎng)388.48%。公司2010年目標(biāo)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入21.8億元，同比增長(zhǎng)50.14%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1.59億元，較2009年增長(zhǎng)50.83%。公司1-4月份凈利潤(rùn)已經(jīng)接近8000萬(wàn)元，全年業(yè)績(jī)有望超預(yù)期，預(yù)計(jì)2010年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)17930萬(wàn)元。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)

　　不考慮分紅攤薄，按照目前27430萬(wàn)總股本計(jì)算，我們預(yù)計(jì)公司2010-2012年基本每股收益分別為0.64、0.82、1.21元，考慮公司有望隨產(chǎn)能突破而迎來(lái)發(fā)展拐點(diǎn)，以及軍品概念，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。