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　　近期有報道稱中聯(lián)的工程機械租賃業(yè)務(wù)出現(xiàn)較大虧損，并且將進一步影響公司的發(fā)展，我們認為這樣的判斷并不正確。 中聯(lián)重科(20.9,-1.32,-5.94%)是最早進入工程機械租賃行業(yè)的工程機械企業(yè)，其業(yè)務(wù)在過去幾年有較快的發(fā)展。在過去幾年出現(xiàn)虧損的原因比較復(fù)雜，政策環(huán)境、市場環(huán)境是主要原因。在2005-2006年，這些方面正在逐漸得到改善，在2007年以及之后，公司的租賃業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)盈利。

　　工程機械租賃業(yè)務(wù)在未來很有發(fā)展?jié)摿?，未來將會成為公司發(fā)展的推進力，發(fā)達國家通過融資租賃銷售的工程機械占銷售總量的65%，而中國大約只有2%，未來空間巨大;工程機械租賃對于工程機械生產(chǎn)企業(yè)有許多重要意義，可以促進企業(yè)的銷售并且穩(wěn)定企業(yè)的收益，并且成為工程機械企業(yè)的核心競爭力之一;過去困擾工程機械租賃行業(yè)的一些政策法律問題將逐漸得到解決，租賃業(yè)務(wù)在中國將會進入快速發(fā)展時期;維持對于中聯(lián)重科的“買入”評級和28元的目標(biāo)價。

　　中聯(lián)重科的工程機械租賃業(yè)務(wù)

　　中聯(lián)重科在上海和北京各有一家從事租賃業(yè)務(wù)的子公司，其基本情況如下：

　　上述兩個企業(yè)2003年共實現(xiàn)盈利359萬元，但是2004年共虧損955萬元，2005年虧損有所擴大，達到2800萬元。但預(yù)計2006年將會基本實現(xiàn)盈虧平衡。

　　通過分析中國的工程機械租賃市場，我們認為，公司的工程機械租賃業(yè)務(wù)在07年將會實現(xiàn)盈利，而且租賃業(yè)務(wù)的發(fā)展程度對于公司未來的競爭力有重要的影響，構(gòu)成公司的核心競爭力之一。

　　工程機械租賃是非常有潛力的業(yè)務(wù)

　　從國際范圍來看，工程機械租賃市場規(guī)模很大，全球工程機械租賃的市場營業(yè)額為400億美元左右，相當(dāng)于工程機械總產(chǎn)值的30%以上。在北美、歐盟和日本等發(fā)達國家市場，通過租賃形式銷售的工程機械占當(dāng)?shù)厥袌龅?5%左右，是最主要的銷售途徑。

　　國外租賃業(yè)對應(yīng)的租賃方式主要有兩種。實物性租賃和金融性租賃。實物性租賃，施工企業(yè)向租賃公司租賃實物(工程機械)，短期使用的，連人(駕駛員)帶機租賃。長期租賃的，也可以只租賃設(shè)備，自配駕駛員。金融性租賃，金融部門與制造商的租賃部門合作，為客戶提供先租后購的金融性租賃服務(wù)。金融性租賃適用于對工程機械需長期使用的客戶，中國目前尚未對內(nèi)資企業(yè)開放融資租賃，工程機械租賃都是通過實物租賃的方式。

　　中國國內(nèi)的工程機械租賃市場

　　市場空間很大，到2006年國內(nèi)的工程機械租賃市場剛剛起步，每年大約為150-200億人民幣，不到工程機械使用量的10%，與國際水平有巨大的差距。

　　與自己購買工程機械相比，工程機械租賃有以下優(yōu)勢：

　　1、施工高峰時，通過租賃獲取機械的使用權(quán)是承攬更多工程的先決條件;2、工期較緊，自有機械難以保證按時完成施工任務(wù)，租賃機械可以解決這一難題。3、自有機械出現(xiàn)故障，不能馬上修復(fù)的時候，需要通過租賃替代自己的機械。4、在路途較遠的外省、市、自治區(qū)施工時,在當(dāng)?shù)刈赓U機械比運輸自己的機械有時更經(jīng)濟,而且還省去了各方面的人員配備。

　　自有工程機械使用率偏低影響了施工企業(yè)的成本，根據(jù)專業(yè)團體的調(diào)查統(tǒng)計，施工企業(yè)自有工程機械的使用量通常在20-50%之間，這對于節(jié)約成本是不利的，越來越多的國內(nèi)施工企業(yè)開始注重使用租賃方式進行經(jīng)營。

　　國內(nèi)工程機械發(fā)展的障礙正在消除

　　各項法律法規(guī)之間的配套和協(xié)調(diào)不夠，導(dǎo)致出租人在進行交易時常感到無所適從?，F(xiàn)在的管理機構(gòu)主要是商務(wù)部，但是涉及融資的業(yè)務(wù)需要人民銀行管理，政策法規(guī)有不一致的地方，造成監(jiān)管不統(tǒng)一，法規(guī)不明確，造成參與租賃業(yè)務(wù)的各方利益無法得到充分保障，影響了行業(yè)的發(fā)展。

　　缺乏保護租賃業(yè)正常發(fā)展的租賃法規(guī)，致使租賃業(yè)長期處于沒有明確法律規(guī)范的狀態(tài)，不能適應(yīng)租賃業(yè)的發(fā)展需要。而這種狀況正在得到改善，《融資租賃法》已經(jīng)提交全國人大常委會，預(yù)計07年可以獲得通過并實行，為租賃業(yè)務(wù)提供明確的法律規(guī)范。

　　租賃業(yè)務(wù)構(gòu)成工程機械企業(yè)的核心競爭力租賃業(yè)務(wù)對于工程機械企業(yè)有相當(dāng)重要的意義，不僅可以與常規(guī)的銷售形成互補，而且可以通過租賃促進用戶對于新產(chǎn)品的了解，促進銷售業(yè)務(wù)增長。因此，國外的工程機械企業(yè)都將發(fā)展租賃業(yè)務(wù)作為企業(yè)的核心競爭力。

　　通過租賃的形式銷售，可以使用戶的選擇余地更大，租和買能夠靈活地轉(zhuǎn)換。對用戶來說，前期投入小，資金周轉(zhuǎn)快，避免那些動輒需要數(shù)十臺設(shè)備的大型工程前期套住大量資金的危險。對于生產(chǎn)廠商來說，可以通過出租來吸引短時間內(nèi)資金有限的用戶，擴大用戶群體。未來中國工程機械市場競爭日益激烈，是否擁有較好的租賃業(yè)務(wù)很有可能成為成功的關(guān)鍵要素。

　　綜合這些市場環(huán)境因素，我們認為中國的工程機械租賃業(yè)務(wù)正在步入快速發(fā)展期，而且中聯(lián)重科的工程機械租賃業(yè)務(wù)未來不僅能夠?qū)崿F(xiàn)盈利，而且能夠構(gòu)成未來公司的核心競爭力。