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　　10 月挖掘機銷量降幅持續(xù)擴大，開工小時數(shù)季節(jié)性回升據(jù)工程機械協(xié)會數(shù)據(jù)，2021 年10 月我國挖掘機總銷量為18,964 臺，同比減少30.60%。其中，國內銷量12,608 臺，同比減少47.23%；出口6,356 臺，同比增長84.80%。2021 年1-10 月，我國挖掘機累計銷量為298,302 臺，同比增長13.06%。其中，國內銷量244,920 臺，同比增長3.47%；出口53,382 臺，同比增長96.79%。10 月小松中國挖掘機開工小時數(shù)為109.80，同比下滑20.03%，仍處于近五年同期最低水平。

　　國內方面，下游需求持續(xù)走弱疊加去年高基數(shù)，挖機銷量增速持續(xù)下滑。而出口方面，雖然挖機出口量再創(chuàng)歷史新高且增速略有回升，但由于占比較小，因而挖機總銷量仍在持續(xù)下滑。此外，挖機開工小時數(shù)因季節(jié)性因素環(huán)比有所回升，但仍處于近五年最低水平，反映下游需求仍維持低迷，預示后續(xù)挖機銷量增速大概率難以企穩(wěn)回升。

　　其他工程機械銷量增速亦持續(xù)回落，印證行業(yè)景氣逐漸下降其他工程機械方面。裝載機10 月銷量9,276 臺，同比減少12.30%，1-10 月累計銷量121,677 臺，同比增長11.60%。汽車起重機9 月銷量1,864 臺，同比下降54.00 %，1-9 月累計銷量43,530 臺，同比增長5.18%。叉車9 月銷量9.10萬臺，同比增長8.22%，1-9 月累計銷量84.67 萬臺，同比增長50.92%。與挖機類似，在下游需求走弱、低基數(shù)效應逐漸減弱、出口增速下降等因素影響下，裝載機、汽車起重機以及叉車等其他工程機械銷量增速亦開始逐漸下降乃至轉負，印證本輪行業(yè)景氣周期已開始逐漸下降。

　　專項債發(fā)行節(jié)奏持續(xù)加快，房地產(chǎn)各項指標持續(xù)走弱基建方面，10 月我國基建投資(不含電力)累計增速為1.00 %，增速持續(xù)下降。而1-10 月新增專項債發(fā)行規(guī)模約2.91 萬億元，同比下降18.03 %，降幅持續(xù)收窄，占年度總預算的比重提升至84.02%，專項債發(fā)行節(jié)奏繼續(xù)加快。

　　地產(chǎn)方面，1-10 月我國土地購置面積累計增長-11.00%，商品房銷售額累計增長11.80%，投資完成額累計增長7.20%，新開工面積累計增長-7.70%。政策收緊導致房企投資意愿下降，房地產(chǎn)行業(yè)各項指標仍在持續(xù)走弱。

　　投資建議

　　始于2016 年初的本輪工程機械行業(yè)景氣周期，主要驅動力既有基建、地產(chǎn)等傳統(tǒng)下游領域的復蘇，也有人工替代、設備更新、出口增加等其他因素。

　　而隨著設備更新高峰逐漸結束、人工替代效應減弱以及下游需求趨勢性走弱，國內需求料將逐漸回落。出口雖然受益于疫情而高速增長，但其占比仍較低，且隨國外供應鏈逐漸恢復出口亦大概率回落。因此我們預計未來工程機械行業(yè)需求將逐漸回歸正常水平，維持行業(yè)“增持”評級。

　　風險提示

　　經(jīng)濟超預期走弱導致基建、房地產(chǎn)政策迎來拐點。