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　　眼下隨著基建政策逐步落地實(shí)施，工程機(jī)械呈現(xiàn)了高景氣的態(tài)勢，而行業(yè)的火爆，無疑帶動(dòng)了企業(yè)的高光表現(xiàn)。在行業(yè)集中度進(jìn)一步提升下，龍頭企業(yè)的市場地位愈發(fā)凸顯。

　　聚焦工程機(jī)械板塊的“前三甲”，三一重工、中聯(lián)重科與徐工機(jī)械在近幾年的市場表現(xiàn)有何變化？誰的發(fā)展?jié)摿Ω螅?/strong>

從全球市場份額來看

2020年全球工程機(jī)械制造商10強(qiáng)

　　作為基建強(qiáng)國，我國工程機(jī)械企業(yè)在全球市場格局中占據(jù)了第一梯隊(duì)位置。根據(jù)YellowTables的數(shù)據(jù)顯示，2020年全球工程機(jī)械制造商TOP50，徐工集團(tuán)、三一集團(tuán)、中聯(lián)重科營業(yè)收入分別位居第4、第5和第10位，這三家企業(yè)的市占率合計(jì)在全球達(dá)到14%左右。

　　企業(yè)營業(yè)額中：徐工機(jī)械>三一重工>中聯(lián)重科

三家公司歷年資產(chǎn)收入負(fù)債情況(億元)

　　需要說明的是，雖然徐工集團(tuán)是我國工程機(jī)械第一名，但上市公司徐工機(jī)械僅覆蓋了集團(tuán)的部分業(yè)務(wù)，集團(tuán)內(nèi)較為重要的挖掘機(jī)械、混凝土機(jī)械板塊均不在上市范圍。

　　相比，三一重工和中聯(lián)重科則是工程機(jī)械板塊整體上市。為此，雖然徐工集團(tuán)全球整體營業(yè)額更為靠前，但上市公司徐工機(jī)械的規(guī)模和業(yè)績反而低于三一重工。

　　從收入構(gòu)成來看：業(yè)務(wù)領(lǐng)域和產(chǎn)品各有差異

三家公司2019年收入結(jié)構(gòu)(億元)及毛利率

　　徐工機(jī)械營業(yè)收入主要來自起重機(jī)械，其余則為道路作業(yè)機(jī)械及各類工程機(jī)械備件收入，來源相對龐雜。

　　三一重工的起重機(jī)業(yè)務(wù)起步相對較晚，但上升勢頭良好，目前混凝土機(jī)械、挖掘機(jī)械和起重機(jī)械是收入三大來源，收入占比合計(jì)超過87.7%，重點(diǎn)突出。

　　中聯(lián)重科分別在起重機(jī)械和混凝土機(jī)械方面與徐工機(jī)械和三一重工形成強(qiáng)勢對抗，此外農(nóng)業(yè)機(jī)械和高空作業(yè)機(jī)械是中聯(lián)重科未來的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)方向，目前在收入和毛利貢獻(xiàn)方面尚未顯現(xiàn)（農(nóng)業(yè)機(jī)械板塊目前毛利率僅為4.3%）。

　　三一重工的產(chǎn)品收入構(gòu)成：挖掘機(jī)板塊和混凝土板板塊貢獻(xiàn)最大，其次是起重機(jī)板塊。

　　中聯(lián)重科的產(chǎn)品收入構(gòu)成：起重機(jī)板塊和混凝土板塊貢獻(xiàn)最大。

　　徐工機(jī)械的產(chǎn)品收入構(gòu)成：起重機(jī)板塊貢獻(xiàn)最大，其余產(chǎn)品貢獻(xiàn)較為均衡。

從財(cái)務(wù)報(bào)表來看

　　由于工程機(jī)械設(shè)備由于單筆金額高、資產(chǎn)壽命長，一般采取融資租賃、銀行按揭等方式銷售，部分融資需要設(shè)備廠家提供擔(dān)保，因此客戶償債能力和應(yīng)收賬款管理對企業(yè)的盈利質(zhì)量也構(gòu)成重要影響。

三家公司歷年收入利潤(億元)及利潤率(右軸)

　　三一重工在過去5年的業(yè)績，整體收入穩(wěn)步上升趨勢最為顯著，在疫情期間也沒有受到趨勢性影響，而且應(yīng)收賬款及存貨周轉(zhuǎn)情況均好于同業(yè)。

　　徐工機(jī)械歷史業(yè)績走勢相對穩(wěn)健，但2020年以來出現(xiàn)明顯的業(yè)績下滑，同時(shí)由于半年度對計(jì)提各類資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計(jì)9.5億元，導(dǎo)致前三季度歸屬母公司凈利潤同比出現(xiàn)負(fù)增長。

　　中聯(lián)重科在2015年的資產(chǎn)、收入、利潤在三家之中均處于更為有利的位置，但2017年前后的巨額減值和戰(zhàn)略猶疑，公司業(yè)績?nèi)狈﹂L期成長性。

　　截止到2020年Q3：中聯(lián)重科凈利率>三一重工凈利率>徐工機(jī)械凈利率。

三家公司應(yīng)收賬款及存貨周轉(zhuǎn)率(天)

　　企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率：徐工機(jī)械>中聯(lián)重科>三一重工。

　　企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率：中聯(lián)重科最高，三一重工和徐工機(jī)械基本持平。

從研發(fā)占比來看：三一重工決心顯著

三家公司歷年研發(fā)投入(億元)及收入占比(右軸)

　　在智能工廠、設(shè)備全生命周期等工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用方面，三家公司均已取得卓越建樹。2020年9月底，徐工機(jī)械公布擬將其從事工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和智能制造服務(wù)的控股子公司徐工信息分拆至深交所創(chuàng)業(yè)板上市的預(yù)案。

從今年市場動(dòng)作來看

徐工混改，挖掘機(jī)上市與資本的狩獵

　　作為首批混改試點(diǎn)，9月22日，徐工集團(tuán)完成戰(zhàn)略投資者簽約。其中，徐工集團(tuán)與江蘇國信、建信金融、交銀金融等3家國有控股企業(yè)成功簽訂總額為54億元的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，徐工機(jī)械母公司徐工有限與12家戰(zhàn)略投資者和員工持股平臺(tái)成功簽訂總額為156.56億元的增資協(xié)議，合計(jì)引資210.6億元，成為2020年全國混改第一大單，也是近三年全國裝備制造業(yè)混改第一大單。

　　除了有利于完善職業(yè)經(jīng)理人選聘制度、加強(qiáng)員工激勵(lì)、提升資金實(shí)力之外，徐工有限將工程機(jī)械業(yè)務(wù)板塊剩余優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)（如挖掘機(jī)）注入上市公司成為普遍期待。但目前資產(chǎn)注入僅為坊間猜測，尚未形成明確方案，確定性仍需進(jìn)一步觀察。如能實(shí)現(xiàn)工程機(jī)械板塊整體上市，徐工機(jī)械未來的業(yè)績增長將十分值得期待。

募資66億，中聯(lián)重科重振雄風(fēng)時(shí)機(jī)已來

　　8月，中聯(lián)重科在股東會(huì)議上高票同意擬用非公開發(fā)行方式引入4名戰(zhàn)略投資者并募集不超過66億元資金。在中聯(lián)重科本次定增預(yù)案中，66億元募資總額將由懷瑾基石、太平人壽、海南誠一盛和寧波實(shí)拓包攬，認(rèn)購金額分別為31億元、19億元、10億元和6億元。

　　四個(gè)募投項(xiàng)目皆與智能制造有關(guān)，分別投向挖掘機(jī)械智能制造、攪拌車類產(chǎn)品智能制造升級、關(guān)鍵零部件智能制造、關(guān)鍵液壓元器件(液壓閥)智能制造項(xiàng)目。其中，挖掘機(jī)械智能制造項(xiàng)目募投超30億元。

　　中聯(lián)重科本次募投項(xiàng)目將破除產(chǎn)能限制，大幅提升挖掘機(jī)、起重機(jī)產(chǎn)能，進(jìn)一步提升公司的核心競爭力，保證公司未來的可持續(xù)、高質(zhì)量發(fā)展。

三一燈塔工廠助力生產(chǎn)

　　為了滿足旺盛的市場需求，今年三一大力推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，不僅建設(shè)了行業(yè)首個(gè)“燈塔工廠”，并仍在不斷加大力度布局各產(chǎn)品線“燈塔工廠”建設(shè)，力爭成為智能制造的先驅(qū)。截止2020 年上半年，三一通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型，其經(jīng)營能力大幅提升，人均產(chǎn)值處于全球工程機(jī)械行業(yè)領(lǐng)先水平。

　　三一大力推進(jìn)產(chǎn)品電動(dòng)化和智能化，推進(jìn)數(shù)據(jù)管理和應(yīng)用，未來將成為一家數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的公司。

　　從行業(yè)整體來看，近期的市場需求主要來自兩方面：一是老舊設(shè)備更新需求，以四萬億刺激政策實(shí)施至今計(jì)算，目前正在進(jìn)入更新期；二是基于新基建、數(shù)字化應(yīng)用、環(huán)保達(dá)標(biāo)等發(fā)展的更新升級需求。從中長期來看，工程機(jī)械行業(yè)前景依舊可期。

　　中聯(lián)、徐工、三一在享有新基建帶來的行業(yè)整體紅利的同時(shí)，哪家企業(yè)的發(fā)展?jié)摿Υ?？未來你更看好誰呢？