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　　2009年凈利增長76.4%。濰柴動力2009年實現(xiàn)營業(yè)收入355.3億元，同比增長7.2%，實現(xiàn)凈利潤34.1億元，同比增長76.4%，每股收益4.09元，分配預案為每10股派現(xiàn)4.8元(含稅)。2010年1季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入151.7億元，同比增長146.1%，實現(xiàn)凈利潤16.2億元，同比增長348.2%，每股收益1.94元。同時，公司公告上半年業(yè)績同比增長110-160%，每股收益約3.08-3.80元。

　　2009年業(yè)績增長主要來自產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升以及較低的原材料成本帶來的毛利率改善。2009年公司銷售柴油發(fā)動機32.2萬臺，同比增長9%，其中重卡發(fā)動機銷售22.6萬臺，增長14.6%，工程機械發(fā)動機銷售8.2萬臺，同比下降7.6%，總體看來，與行業(yè)表現(xiàn)基本一致，市場份額穩(wěn)定。09年業(yè)績同比大幅增長76.4%主要來自毛利率的改善，由08年的20.2%提高到09年的24.4%，毛利率提升的驅(qū)動因素一是單位盈利能力更高的大功率國3發(fā)動機比重大幅提升;二是鋼材成本較上年下降20%以上。從主要盈利體的貢獻來看，發(fā)動機業(yè)務、變速器業(yè)務和重卡業(yè)務分別貢獻利潤28.2億、4.5億、0.9億，分別較上年增長46%、7%和20%。

　　2010年重卡市場的強勁增長推動公司盈利進一步提升。2010年，強勁的固定資產(chǎn)投資以及出口復蘇推動國內(nèi)重卡市場景氣持續(xù)，1季度我國重卡實現(xiàn)銷售26萬輛，同比增長162%，即使考慮到下半年重卡需求的季節(jié)性回落，預計全年重卡銷售將達80萬輛以上，增長20-30%。公司計劃2010年銷售收入達到426億元左右，增長20%，我們認為完成經(jīng)營目標的概率較大。從毛利率水平看，雖然2010年1季度25.2%的毛利率比上年同期提升5個百分點，但與09年3、4季度相比有所回落，反映了上游鋼材等材料價格上漲的影響開始有所顯現(xiàn)。觀察公司過往幾年在上游材料上漲周期中的表現(xiàn)，其毛利率水平基本能保持在23-24%左右。

　　公司是國內(nèi)重卡市場增長的最大受益者。主要體現(xiàn)在兩個方面，一是公司具有國內(nèi)最具競爭力的重卡產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)動機和變速器市場份額分別達到35%和80%以上;二是公司盈利的80%是由發(fā)動機業(yè)務來貢獻的，發(fā)動機毛利率高達30%，附加值高，相比毛利率較低的重卡整車生產(chǎn)，其盈利的穩(wěn)定性更強。

　　給予“增持”評級。預測公司2010-2012年EPS分別為6.12元、6.86元和7.34元，公司目前股價對應2010年、2011年P(guān)/E分別為10倍和9倍，估值處于行業(yè)最低端，我們給予公司未來6-12個月目標價格80元和“增持”的投資評級。2010年4月底公司法人限售股解禁，投資者可在股價調(diào)整時介入。